一周概述：
受新型冠状病毒肺炎疫情影响，春节后企业复工复产延迟，导致2月中国制造业采购经理人指数(PMI)创有统计以来最低。自上周以来，人民银行已经连续8个交易日暂停逆回购。3000亿防疫专项再贷款和5000亿再贷款、再贴现都体现的是结构性货币政策操作。财政部要扩大地方政府专项债券发行规模，按照“资金跟着项目走”的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。国际方面，美联储主席鲍威尔暗示将降息。由于海外新增新冠肺炎病例继续大增，超出市场预期，上周全球避险情绪继续升温。
大类资产方面，美油创逾11年最大单周跌幅，降息预期激增，美元回落难止，美国股市经历了10多年来最糟糕的一周。2月24日-28日当周，美国股市遭遇2008年金融危机以来最糟糕单周表现，道指、标普500和纳指均录得2008年10月以来最大单周跌幅。因投资者抛售风险较高的资产并寻求更安全的投资选择，美国十年期国债收益率跌至纪录新低。锁定获利、风险管理模型故障以及流动性紧张造成的机构减仓导致国际现货黄金高位大幅回落。
1.国内宏观：2月制造业PMI创新低 货币财政政策发力
1.12月中国制造业PMI创有统计以来最低
受新型冠状病毒肺炎疫情影响，春节后企业复工复产延迟，导致2月中国制造业采购经理人指数(PMI)创有统计以来最低。国家统计局周六公布数据显示，2月中国制造业PMI较上月大跌14.3个百分点至35.7%。该数值大幅低于市场预期的42%。
点评：交通银行金融研究中心高级宏观分析师表示，此次疫情对中国经济的冲击甚至超过了2008年全球金融危机。官方制造业PMI此前的新低即在2008年11月，为38.8%。“2008年全球金融危机时，只是部分沿海地区的外向型企业受到较大冲击。这次疫情呈全国性特征，导致停产、停工、停学以及居民生活停摆，冲击是全国性和全面性的。”他说。
1.2央行连续8个交易日暂停逆回购
人民银行28日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现零投放、零回笼，自上周以来，人民银行已经连续8个交易日暂停逆回购。
点评：财政部于本月12日发行的2年期和5年期续发国债，缴款日均为12月13日，发行总额为770亿元。12月以来，国债发行缴款规模累计已超过2100亿元。政府债券发行缴款会即时推高财政库款，形成对银行体系流动性的回笼效应。不过，央行不为所动，自10月26日以来，央行已连续35个工作日未开展逆回购操作，持续停摆的时长继续刷新纪录；11月和12月初分别到期的两笔MLF也只被等额续做。近期央行在流动性管理上展现出的定力引起关注，分析认为，这种定力主要源自流动性的稳定表现。
1.3央行：把再贷款再贴现快速落实到位支持企业复工复产
人民银行认真贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求，在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。
点评：随着经济稳增长的压力加大，有观点认为货币政策会加快降息降准的步伐。对此，刘国强强调，中国央行将坚持稳健的货币政策取向不变。中国目前是少数几个还保持常态化货币政策的国家，我国离非常规货币政策还有很大的距离。因此我国货币政策空间还比较大，有能力应对各种挑战，也会珍惜并保持当前正常的货币政策空间。
同时，刘国强表示，货币政策也会根据经济情况保持灵活适度，科学稳健地把握逆周期调节力度。3000亿防疫专项再贷款和5000亿再贷款、再贴现都体现的是结构性货币政策操作。
1.4财政部：扩大地方政府专项债券发行规模尽快形成有效投资
在24日举行的国新办发布会上，财政部部长助理、党组成员欧文汉表示，财政部要扩大地方政府专项债券发行规模，按照“资金跟着项目走”的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。
点评：下一步财政部门将加大宏观政策逆周期调节力度，积极的财政政策要更加积极有为，确保党中央、国务院的决策部署不折不扣落实到位。
一是继续研究出台阶段性有针对性的减税降费政策，重点支持一些行业复工复产，帮助中小微企业渡过难关。二是要集中使用部分中央部门存量资金，统筹用于疫情防控，保障脱贫攻坚和全面建成小康社会等重点支出。三是要加大转移支付力度。进一步向受疫情影响较大的地方倾斜，确保基层保工资、保运转、保基本民生。四是要扩大地方政府专项债券发行规模，按照“资金跟着项目走”的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。
2.国际宏观：美联储降息预期升温 全球开启避险模式
2.1美联储主席暗示准备在必要时降息
美联储主席鲍威尔(JeromePowell)周五表示，美国经济基本面保持强劲。正在监控近期全球事件的发展，将在合适的时候采取行动。鲍威尔称，美联储正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响。“我们将使用工具并采取适当行动来支持经济”。
点评：在鲍威尔发布讲话前，投资者就认为市场动荡将迫使美联储放松货币政策。联邦基金利率期货显示，市场预计美联储最早会在3月份降息25基点，到2020年底前，还会进行3-4次这类幅度的减息。
2.2美债屡创新低降息预期飙升
由于海外新增新冠肺炎病例继续大增，超出市场预期，上周全球避险情绪继续升温，主要发达国家市场股跌债涨，其中美股创08年金融危机以来最差一周表现，十年期美债利率在上周二刷新2016年英国脱欧公投后所创下的历史低位，随后屡创历史新低。
点评：从历史看，10Y-3M美债曲线倒挂往往预示着美联储加息步入尾声或者是降息周期即将开启。例如19年5月曲线倒挂，随后美联储在19年8月开启降息周期；05年9月曲线倒挂，美联储在07年9月开始降息；99年8月曲线倒挂，美联储在01年1月开始降息；88年12月曲线倒挂，美联储在89年6月降息。
2.3全球进入“避险模式”
1月以来避险资产价格齐涨，美元指数与黄金大幅升值，美债收益率下行明显，海外避险情绪的上扬是避险资产价格上涨的主要原因，而新冠疫情是推动当前避险情绪的直接原因。
点评：疫情冲击之下，全球市场恐慌情绪飙升，全球股市遭遇“血色一周”。本周美国股市遭遇2008年金融危机以来最糟糕单周表现，道指、标普500和纳指均录得2008年10月以来最大单周跌幅。本周标普500指数累计下跌11.49%，道琼工业指数累跌12.36%，纳斯达克指数跌10.54%。月线图上看，本月标普500指数累跌8.41%，道琼工业指数累跌10.07%，纳斯达克指数也下挫6.38%。与此同时，欧洲股市也全面下挫，本周欧洲基准指数——斯托克600指数累计下跌约12.7%，为自2008年10月全球金融危机最严重时期以来的最大跌幅。
3.大类资产：原油创11年最大周跌幅 美债收益率刷新低
3.1原油市场：美油创逾11年最大单周跌幅
美国WTI原油4月期货周五(2月28日)收跌2.33美元，或5%，报44.76美元/桶，本周暴跌逾16%，创2008年12月19日以来最大单周跌幅。布伦特原油4月期货周五收跌1.66美元，或3.2%，报50.52美元/桶，本周重挫近14%，创2016年1月15日以来最大单周跌幅。
点评：欧佩克秘书长MohammadBarkindo在周四接受采访时表示，为应对当前原油需求前景下滑，此前欧佩克提出进一步减产60万桶的建议修改为减产100万桶。若短期跌幅过大，油价一定会踏上反弹之路。他说，“从更广的宏观经济来看，很明显市场反应过度了。能源资产总体上被低估了。”
3.2外汇市场：降息预期激增美元回落难止
本周美元指数一路大幅下挫，连续3个交易日陡峭收跌，自周图高点一度跌超170点至97.96低点，结束此前连续3周的上涨势头。在美元大跌之际，欧元多头展开绝地大反攻，欧元/美元连续多个交易日强势上扬，自周图低点大涨250个点至1.1053高点，周线最终强势收涨于1.1025。
点评：分析认为，除了市场担忧美国新冠肺炎疫情对经济的冲击之外，美联储降息预期大幅升温，也是美元遭遇抛售的一个原因。最新美联储观察数据显示，市场已经完全消化美联储3月降息的预期。
3.3股票市场：美股遭遇08年金融危机以来最糟糕一周
美国股市经历了10多年来最糟糕的一周。2月24日-28日当周，美国股市遭遇2008年金融危机以来最糟糕单周表现，道指、标普500和纳指均录得2008年10月以来最大单周跌幅。本周标普500指数累计下跌11.49%，道琼工业指数累跌12.36%，纳斯达克指数跌10.54%。
点评：deVere集团首席执行官NigelGreen表示：“投资者基本上被冠状病毒严重而深远的经济后果打了个措手不及。疫情将影响全球供应链、经济增长和政府收入。”Green补充称：“在政府向市场注入流动性、冠状病毒病例见顶之前，市场将会紧张不安，从而继续引发抛售。”
3.4债券市场：10年期美债收益率创纪录新低
周五（2月28日），在新冠病毒爆发之际，因投资者抛售风险较高的资产并寻求更安全的投资选择，美国十年期国债收益率跌至纪录新低。基准利率为1.116%，这是该利率首次跌破1.2%。两年期国债收益率跌至0.874%，为2016年11月以来的最低水平。收益率与债券价格走势相反，债券价格随着购买量激增而上涨。随着股市大规模抛售加剧，仅在本周，10年期美国国债收益率就暴跌逾30个基点。
点评：“市场似乎看到了一种不可能的权衡:严厉的隔离措施会引发衰退或大流行。这两种情况都是极端的，但要淡化利率走势还为时过早，”美银美林利率策略全球主管RalfPreusser周五在报告中称。
在市场暴跌的情况下，交易员越来越多地预计美联储将在未来几个月降息。据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具(FedWatch)显示，美国联邦基金期货市场认为，在美联储3月份的政策会议上，至少会有一次降息。
3.5黄金市场：获利回吐国际金价暴跌
黄金本周初始一路高歌猛进，一度触及逾7年高位1688.90美元/盎司，但在恐慌情绪蔓延的时候金价突然急转直下，周五单日暴跌逾80美元，创7年来最大单日跌幅且再度重返1600美元关口下方。
点评：在股市和原油全线崩溃的时候，黄金却意外败退，这令投资者一度摸不着头脑。市场普遍认为的原因主要有三个，分别是锁定获利、风险管理模型故障以及流动性紧张造成的机构减仓。但整体来看，由于疫情风险等级持续攀升，市场避险需求暂时充沛，这都为黄金提供着稳固支撑。
4.下周要点：澳洲联储利率决议在即 美国非农报告压轴
4.1美国2月非农就业报告
时间：周五3月6日
点评：下周的重中之重是非农数据，目前就业人数市场预期小幅下调至19.5，但仍高于2019年的平均水平。同时预计薪资年率下修至3%，但是失业率下修至3.5%。总体而言，从市场预期看，本次非农数据料喜忧参半，市场将从分项数据中寻找线索，包括制造业就业人口变动等，如果有更多的数据表明美国就业市场依旧强劲，预计对美元构成支撑。
4.2澳洲联储利率决议
时间：周二3月3日
点评：市场预期按兵不动，因此前澳洲联储表示，过快降息将导致依靠储蓄的消费者信心受损，同时导致大量借贷冲击楼市，因此短时间还需要继续关注经济数据表现。但是考虑到澳洲疲软的经济数据、失业率上升以及薪资增速缓慢，市场普遍押注澳洲联储将在四月降息，因此澳洲联储如果释放一些偏鸽的信号，可能会强化市场的降息预期。
4.3欧元区2月CPI
时间：周二3月3日
点评：在12月欧元区CPI数据意外升至1.4%，为数个月最高水平，这被市场视作是通胀温和回升的信号。但是欧洲央行当时就表示，通胀回升是暂时的，预计2020年初仍将继续回落，直到2020年下半年才会出现明显回升的信号。目前市场预期欧元区1月CPI为1.2%，如果意外好于预期，预计将进一步缓解市场对于欧洲经济放缓的忧虑，因近期欧洲经济数据略有改善，这也将支持欧洲央行暂缓降息的预期。
4.4无逆回购到期
时间：周内
点评：央行连续9天暂停逆回购操作，因此本周累计净回笼3000亿元。央行副行长刘国强27日表示要保持流动性合理充裕，应对经济短期下行压力；对普惠金融服务达标的银行择机定向降准；下一步，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。
中信固收称，近期政策的重心也逐渐转向疫情防控与经济增长并重。往后看，立处全面建成小康社会和“十三五规划”的收官年，逆周期调节力度有望加码：财政政策可能适当上调赤字率来进一步发力提效，货币政策也仍有宽松的空间，政策性银行也可能将加大对实体经济的扶持力度。
4.5附表：下周关键数据和事件一览
