概述：2月国内煤炭市场主要呈现年后产地煤矿复产不及预期，动力煤市场稳中有涨。受疫情影响，今年春节假期持续延后，而煤矿复产复工紧跟随后，加之各省之间交通运输管控限制，煤炭外运几乎主要以铁路为主。而下游部门终端电厂及企业前期冬储煤消耗较大，短期集中采购力度加大，而产地基于员工隔离期间无法到岗，整体开工率较低，未能满负荷生产，区域供给一度偏紧，煤价稳中上涨，但随着煤矿复产数量逐步增加，在产煤矿依旧维持长协为主，价格稳定，整体矿区库存低位，随着货源日益增加，产地偏高煤价也有所回调。港口方面煤炭库存持续低位，秦皇岛库存持续下降至500万吨以下左右，港口煤价维持短期小幅上调，随着产地保供力度加大，港口库存缓慢回补，市场心理趋于稳定。运输作业顺畅，北方港口库存缓慢回补，截至2月26日，秦皇岛港库存上涨至560万吨，基本达到年初水平。港口环节库存充裕一定程度上稳定了市场信心，市场交易趋于理性，而港口拉运仍以煤电企业长协为主，带动市场价格趋于平稳。以秦皇港为例，截至2月28日5500大卡煤主流平仓价571-574元/吨左右，相对月初累计上调了5-8元/吨不等。

一、宏观方面

国家统计局29日发布数据显示，2020年2月份，受疫情影响，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，比上月下降14.3个百分点。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5个百分点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点之下，表明我国企业生产经营活动总体放缓。但目前正处于防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情关键期，春节后企业开工复工推迟，经济生产增速放缓，市场需求增速也会趋降。随着疫情防控加大，有效的节制，下游复工复厂逐步恢复，后续的生产、投资与消费有望加快增长，带动经济较快回。

二、国际动力煤情况

目前国内下游电厂对3月份进口煤招标采购接近尾声，进口煤报价小幅下降。现澳洲（CV5500）FOB价格57-57.5美元/吨左右；印尼（CV3800）FOB价格36.5-37美元/吨左右。受国内疫情影响，进口船只不让靠泊，对后续煤炭进口有一定阻力。不过随着国内产地煤炭复产加快，这一缺口有望得到缓解，加之近期海运费小幅上涨以、国家煤炭平控政策没有改变和北港煤价小幅下降等因素，进口煤价同样也会走低。

图1：国际动力煤进口价格走势图单位：（日）美元/吨

三、国内港口库存及价格

春节假期后，北方港口库存持续走低，港存现货资源及特殊煤种供给紧张，价格也随之小幅上涨，但在长协煤到港情况稳定下，煤价并未出现大幅上涨，基本处于平稳阶段。随之产地煤矿复产加快，港口调入明显增加，下游消耗少，价格每日下浮1-2元不等。当前库存1640万吨左右，较春节前降229万吨，尤其是秦皇岛港库存增加明显，库存已经上升至570万吨左右。2020年1月，大秦铁路公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3138万吨，同比减少19.56％。日均运量101.23万吨。大秦线日均开行重车73.8列，其中：日均开行2万吨列车46.8列。

图2：主要港口库存和价格变化量走势图单位：万吨（周）

四、国内煤炭生产情况

2020年2月28日，国家统计局 数据显示，2019年，全国原煤产量完成39.7亿吨，同比增长4.0%。公报显示，2019年全国工业产能利用率为76.6%，比上年提高0.1个百分点。其中，煤炭开采和洗选业产能利用率为70.6%，与上年持平。煤矿百万吨死亡人数0.083人，下降10.8%。尽管2月份煤矿放假延长，开工负荷减小，煤炭产能释放受到抑制，在国家煤炭保供政策下，后续随着复工复产煤矿数量增加国内煤炭市场供应依旧趋于宽松。截止2月27日鄂尔多斯全市累计生产煤矿151座，总产能5.35亿吨，其中当日复工复产煤矿7座，产能0.2亿吨。截至2月25日，陕西全省复产复工的煤矿80处，占总数的26%，生产煤炭5573万吨，同比增加462万吨。

图3：全国原煤产量走势图单位：万吨（年）

下游方面，2019全年能源消费总量48.6亿吨标准煤，比上年增长3.3%。煤炭消费量增长1.0%，煤炭消费量占能源消费总量的57.7%，比上年下降1.5个百分点。目前煤炭上下游仍处于缓慢复苏阶段，全国规模以上工业企业复工率逐步提高，但近期六大电厂日耗基本稳定于42万吨上下，依旧处于同期低位水平，用煤需求释放有限。截至2月28日，沿海六大发电集团当周耗煤296.92万吨，环比上周增加19.39万吨，日均耗煤42.42万吨，环比上周增加39.65万吨，同比减少34.7%。电厂在高库存依托下其基本维持长协刚需补库，市场煤采购意愿减弱，短期内难以集中采购释放。后续工业企业复产增加及工业用电需求提升，仍需时日。

图4：沿海六大电厂库、日耗和天数走势图：万吨（周）

五、进口煤情况

2019年煤炭进口量完成29967万吨，同比增长6.3%，高于去年全年28123.2万吨的水平，进口金额1605亿元，下降1.1%。进口煤炭作为国内煤炭的补充，其优势在国内市场占有一席之地。而2019年实施的进口煤平控政策更多的是针对贸易商，为了降低成本稳增长，对企业的直接进口相对宽松。以往去年12月份进口的煤炭要在1月份集中报关，但进入2020年1-2月份，国内放假延长居多，下游工厂复工推迟，电厂日耗难以上升，煤炭煤需求有所减弱，加之各国对当前中国防疫谨慎对待，预计1-2月进口煤相对去年水平有所放缓。

图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨

六、电力市场数据

2019年全社会用电量比上年增长4.5%，与2018年8.5%的同比增速相比，下降4个百分点，但就2019年12月份来看，社会用电量同比增速下降15%。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量分别增长4.5%、3.1%、9.5%和5.7%。

图6：全年国各个产业用电量情况

从发电看，2019年，全国规模以上工业发电量同比增长3.5%，增速同比下降3.3个百分点。其中，火电、水电、核电、风电、太阳能发电同比分别增长1.9%、4.8%、18.3%、7.0%和13.3%。12月，发电量同比增长3.5%，增速比上月回落0.5个百分点。从总量来看，2019年1-12月份全国绝对发电量71422亿千瓦时，同比增长3.5%，增速较1-11月扩大0.1个百分点。因此新能源发电比例上升。后续随着季节性到来，气温回升及南方水电发电占比提升将挤压火电。

图7：水、火发电量与用电量走势：单位（年）亿千瓦时

七、动力煤后市预测

进入2月春节后，国内企业基本面临复工推迟，下游企业开工率偏低，电力需求未出现实质性提升，沿海六大电厂耗煤量回升缓慢，基本维持在40万吨左右，加之受中长协合同的保障，市场煤采购需求偏弱。后续进入3月份来看，主产区煤炭供应增量释放或将逐步加快，汽运供应陆续放开，煤炭上站基本正常，地销节奏放缓，坑口价上涨力度有所减弱。而港口流向则有所增加，港口之前稀缺优质资源将也会得到一定补充。目前秦港库存突破560万吨，京曹两港库存暂稳，市场煤资源虽仍旧紧张，但受制于下游需求偏弱影响，部分贸易商出货节奏加快，煤价弱势下行。但后续全国企业复工数量上升，部分终端用户会提前进入补库需求，届时部分特殊煤种煤价仍有稳中有涨外，一般烟煤价格或将继续稳中震荡偏弱运行，预计(CV)5500动力煤主流平仓价562-570元/吨价格之间区间震荡，具体变化仍需关注上下游需求复工及中间环节库存情况。