1.PE期货市场走势回顾

图1：PE期货行情走势图

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1月中旬以来PE石化开工负荷处于历史高位，而下游需求逐步减弱，现货供应压力渐显，期货L2005合约从7500附近跌至7250附近。。

现货供需基本面分析

1.石化扩能利空逐步兑现

表1 2019年国内PE扩能统计

企业名称

装置类型

产能（万吨/年）

投产时间

久泰能源

全密度

30

2019年5月

中安联合（煤化）

全密度

35

2019年7月

宁夏宝丰二期

全密度

30

2019年9月

恒力石化

HDPE

40

计划2019年12月

青海大美煤业

全密度

30

计划2020年上半年

浙江石化

HDPE/全密度

30/45

计划2019年12月

中科炼化

HDPE/LDPE

30/10

计划2020年一季度

辽宁宝来化工

LLDPE/HDPE

45/35

计划2020年一季度

2019年国内石化计划扩能210万吨左右，久泰能源、中安联合、宁夏宝丰二期满负荷运行，浙江石化2020年1月下旬投产试车，目前开工负荷偏低，恒力石化计划1月底投产，中科炼化及宝来石化计划2020年一季度投产。

2.石化供应压力不容忽视

10月下旬开始国内石化大修装置减少，开工负荷上升逐步上升，目前石化在产产能在1900万吨左右，检修产能减少至30万吨左右，石化开工负荷上涨至98.5%附近，当前多数检修装置是非计划性检修，持续时间不长，预计后期石化供应压力偏大。

国2 内PE开工负荷走势图

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当前检修装置多数计划11月下旬开车，预计12月份石化供应压力逐步显现。

表2 国内PE检修装置统计

石化名称

生产装置

产能(万吨/年)

检修计划

兰州石化

老HDPE

8.5

1月2日停车，开车时间待定

燕山石化

新LDPE

18

1月16日停车，开车时间待定

宁夏宝丰

全密度

30

1月12日停车，1月18日开车

茂名石化

LDPE 1#

11

1月2日停车，开车时间待定

3.进口成本下降

PE线性美金主流报850-870，折算成人民币在7250—7450，市场主流报7300—7550，进口盈利窗空间以及与期货套利空间缩窄，进口买盘吸引力下降。

图3 PE进口成本分析

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1季度国外检修装置较多，其中东南亚及中东地区涉及检修产能在150万吨左右，另外中东地区炼厂集中检修，也会导致PE供应量减少，预计1季度PE进口低于2019年同期水平。

4.春节假期后石化降库压力加大

1月份石化聚烯烃维持降库存操作，目前在57万吨左右，处于历史偏低水平，不过现货市场价格同样处于历史偏低水平，说明石化库存虽然下降明显，但是并未被国下游有效消化，预计社会库存较多。目前石化开工负荷处于历史高位，产能基数高于去年同期，而元宵节前下游需求难以放量，预计春节假期后1—2周内石化降库压力较大。

图4 国内石化聚烯烃库存走势

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5.石化出厂价上涨动力减弱

图5 国内PE石化成本及利润走势图

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PE成本下降至7800附近，石化出厂价在7300—7400，倒挂450左右，国际油价重心下移，导致利润亏损缩窄，不过石化高产能高开工，春节假期石化大概率累库，石化降库压力大，出厂价仍有回调风险。

总结

春节前物流减少导致市场新增流通货源下降，市场预期一季度进口低于去年同期，不过石化装置开工负荷处于历史高位，1月份部分新增产能投产，元宵节前下游需求偏弱，春节假期石化大概率累库，现货供需预期偏利空，2005合约维持逢高空，元宵节后下游需求放量，叠加国外一季度及国内石化二季度集中检修，2005合约可逢低做多。