市场概述：今年炼焦煤行情震荡趋弱，年初主焦煤价格突破近三年新高后一路下行，三四季度更是创下新低，焦煤市场面临“内忧外患”的双重夹击。国内方面，上下游需求弱势导致全年整体价格低于去年；国外方面，进口焦煤表现抢眼，八九月份价格跌至低位区间，对国内同品种焦煤形成较大冲击。从煤种结构来看，以山西为代表的炼焦煤市场呈现出“高强低弱”格局，即高硫价格坚挺，低硫价格偏弱，煤种价差逐步缩小。临近年底，受下游焦价三轮上涨影响部分优质焦煤触底反弹，但整体远低于去年同期，目前各品种基本呈回稳态势，预计今年年底将在全年基础上实现较低区间的价格收尾。
一、国产煤市场成交偏弱 价格低位反弹
自2016年煤炭供给侧改革开始，截至2018年底，山西省累计关闭煤矿88座，化解过剩产能6920万吨，全国累计化解过剩产能6.9亿吨，完成去产能目标的87%，产能结构得以优化，整体市场平稳运行，而涨跌更加灵活的当属地方煤矿，其价格调整步伐紧跟焦炭市场涨跌。11月7日，Mysteel国产炼焦煤综合价格指数1129.3，同比去年下降106.1，进入十一月份指数逐渐逼近去年以来最低点，在焦价继续下跌趋势中，指数也进一步突破新低。
今年整体需求不及去年，行情表现相对弱化，上下游对待调价更加谨慎，而与往年不同的是，低硫主焦煤对市场反应更加敏感，以山西临汾安泽低硫主焦为例，2017年受“276”政策影响煤价出现较大幅度波动，而2018年至今，主焦煤价格基本徘徊在1600元/吨上下。在今年的下跌行情下，11月7日低硫主焦报价1400元/吨，较年初最高点降340元/吨。八月中旬以来，受下游焦价及进口煤大跌影响，低硫主焦市场已累计调降200元/吨。如今焦炭市场完成三轮上涨，焦煤价格得以提振，加上冬储期天然利好因素，年底煤矿及洗煤厂停产减产造成供应减量，供需方面均有支撑，部分优质低硫主焦煤实现低位反弹，但由于年前生产资源有限，价格上调空间见顶，年内市场价格弱势回稳。
图1：Mysteel 2017-2019年安泽主焦煤价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、进口煤震荡下跌 市场冲击超预期
价格方面，年初至今澳洲主焦煤价格呈震荡下行走势，九月份价格暴跌，国内外焦煤价差逐渐扩大，进口焦煤优势表现突出，截止11月7日数据，澳洲一线主焦147.5美金CFR，折算人民币港口含税价格在1200元/吨左右，而国内安泽低硫主焦出厂价1400元/吨，到港口价格1568元/吨，与澳煤价差高达368元/吨。蒙煤由于通关原因价格相对平稳，整体变化趋势不大，随着国产煤价格的大幅下跌，蒙煤已经不再具有价格优势，11月7日蒙3沙河驿提货价1370元/吨，与国产煤价差仅30元/吨，指标对比却远不及国产主焦煤。另从图3可以看出，澳洲一线主焦煤较年初已累计下跌52.5美金，二线主焦累计下跌60美金，澳煤的大幅下跌对国产煤形成巨大冲击，且近期国内国际需求将维持弱势，进口焦煤市场成交低迷，报价继续下滑，未来一段时间内，澳洲主焦煤都将成为国产煤的最大威胁。
图2：2019年进口焦煤与国产煤价格对比（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2017年以来，中国进口炼焦烟煤总量呈逐月上升态势，从趋势线可以看出，焦煤进口量在春节之后都会大幅提升，而从下半年开始，为了控制全年进口总量，国家都会严格管控剩余进口额度，全年进口总量控制在一定波动范围之内。今年下半年开始进口平控政策收紧传言愈演愈烈，六月份海关总署发文公布前五个月煤炭进口情况，进一步加强对进口煤的管理，紧接着，部分港口开始限制报关并延长通关时长，截止十月底，南方个别港口通关已经延长至60天以上。但是，从实际进口量来看，今年9月进口炼焦烟煤单月总量高达906万吨，创三年来数量高点，其中炼焦煤达到797万吨，同比增长20.8%，1-11月累计进口炼焦煤7280万吨，同比增长17%，高于2018年全年炼焦煤6490万吨进口量的水平。令据Mysteel港口数据调研显示，11月7日港口炼焦煤总量达724万吨周环比减少33万吨，年同比增长453.16万吨，增幅高达167.3%，短期来看国内国际方面需求继续疲软，港口库存总量虽有下滑，但同比来看依旧偏高，进入一月份通关或有放开可能，现货库存压力巨大。
图3：2017-2019年中国进口炼焦烟煤进口量分月对比（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图4：2017-2019年中国进口炼焦烟煤进口总量趋势对比（单位：万吨）
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蒙煤方面，从Mysteel统计数据上来看，2018年蒙煤全年通关204540车，平均日通关720车，日通关折吨数6.38万吨，而今年1-10月累计通关量达到172086车同比累计减少9253车，平均日通关708车同比累计下降75车。今年落地加工政策及相应通关限制因素对整体通关量造成一定干扰，年底通关量或略低于去年。目前288口岸原煤供应充足，部分煤企开始囤库，个别累库高达60余万吨，蒙煤市场呈现供应过剩局面。临近年底通关政策将继续缩紧，蒙煤进口也将受到一定管控，按往年通关情况来看，11月开始蒙煤通关量会逐渐下滑，春节前后达到年内低点，但当前高库存压力下冬储成为消耗库存的最大支撑点，口岸煤企年底囤煤现象凸显，监管区库存在短期之内也难以消耗。
图5：Mysteel 288口岸焦煤通关车次和数量（单位：吨、辆）
数据来源：我的钢铁网
三、产量同比增加市场供应偏宽松
据统计局数据显示，2019年原煤产量远超于前两年，1-9月全国原煤产量累计27亿吨，同比增长4.5%。从图6产量趋势可以看出，今年原煤月平均产量维持在3.1亿吨上下，春节前后因煤矿放假停产，实际产量达到最低值2.9亿吨，随着年后煤矿陆续复产工作的展开，到6月份原煤产量达到最高点3.3亿吨，同比增长10.4%，增速明显提升。进入下半年，煤矿安全及超产检查相对频繁，产量得以有效控制。四季度大矿生产任务陆续完成，生产量逐渐压缩，加上今年春节提前，12月份煤矿或面临较严格的安全检查，四季度产量或将明显低于前三季度，但因今年整体产量偏高，预计年内产量仍高于去年。
炼焦煤供应同样偏宽松，首先，年初煤矿事故频发导致区域性停产较多，二季度复产进度偏慢，且国内部分煤企临近年关为完成生产任务开始集中提产，产量增速提升；其次，焦价八九月份进入震荡下跌期，直接影响焦煤采购，主流煤企开始出现累库现象，年底受到超产及安全检查影响产量及库存出现明显下滑，但全年产量依旧维持高位；另外，进口煤价格低位对国内煤造成超出预期的冲击，部分终端用户调整采购比例，国内部分主流煤种销售压力显现，市场悲观情绪较浓。
图6：Mysteel 2017-2019年国内原煤产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
Mysteel从年初开始分周度调研全国110家洗煤厂开工率及库存数据，涉及焦原煤入洗能力5.83亿吨，约占全国入洗能力的50%。从数据趋势图可以看出，今年洗煤厂产能利用率在市场震荡中高位运行，开工低点出现在春节，仅59.17%，截止12月31日最新数据，110家平均开工达到73.03%较最低点增13.86%，较1月初下降1.64%。去年下半年开始环保严查洗选煤企业，设备不合格企业大面积关停整顿，经过几个月的更换设备修整后，洗煤厂复产进度加快，尤其春节过后产量出现明显提升，部分先进产能企业生产量也趋于稳定。库存方面同样呈增量态势，开工提升产量增加，市场供大于求，原料库存持续攀升，进入12月份虽然受外部检查及煤矿事故因素出现较大幅度下滑，但全年库存依然呈高位走势。截止12月31日数据，精煤库存192.39较最低点增124.09，原煤库存364.84增135.86（单位：万吨），短期市场来看，由于春节煤企放假在即，焦煤市场逐渐回稳，下游冬储也将面临收尾，煤企库存将继续下滑，但降幅预计有所收窄。
图7：Mysteel 全国110家洗煤厂开工率及库存数据（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
四、需求三四季度采购积极性不佳 产业链利润继续压缩
Mysteel对比三年来全国100家独立焦企产能利用率数据显示，今年前两季度焦企开工高位运行，1月初受高利润刺激开工最高达到81.8%，同比提升1.86%。而进入十月份，国庆预期对环保高度重视，焦企开工进入年内低点69.98%，同比下滑6.19%。目前焦企开工虽是提升趋势，但钢材价格下跌钢厂利润收缩同样会挤压焦价，焦企开工难回高位区间。从图8可以直观看出，今年十月份以来焦企开工始终不及去年，山西、山东及河北等重点城市频繁出台限产文件防治大气污染，整体开工出现较大幅度波动。十一中下旬开始采暖供暖正式开始，焦钢企业年内开工率稳中有降，焦企年内持续补库，冬储收尾阶段需求支撑力不足。
图8：Mysteel 2017-2019年全国100家独立焦企产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
利润方面，2018年可以说是焦企盈利水平最高的一年，尤其三四季度焦炭价格进入高点，而2019年至今，国际宏观情绪干扰、终端需求弱化、港口库存高位等多项因素导致焦炭价格高位回落，同样是三季度开始，焦企盈利再创三年来价格低点，Mysteel十二月底调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利170.07元，周环比上升29.58元/吨，前期原料煤的大幅下跌缓解了焦企亏损状况，加上目前焦价已实现三轮上涨，平均盈利持续回升，短期受厂内库存及原料供应收缩支撑，年内利润保持平稳上升趋势。
图9：Mysteel 2017-2019年全国焦企吨焦平均盈利（单位：元/吨）
五、供需支撑“内忧外患”下炼焦煤中枢价格低区间收尾
四季度处于传统淡季下双焦价格都难有起色，炼焦煤对内面临焦企需求弱势及库存压力，对外面临进口煤价格大降带来的冲击，年底市场价格仍然徘徊在低位区间难以媲美年初高价格局，而随着市场行情的转变及春节的逐渐临近，国内煤企停减产数量增多，供应端明显下滑，优质焦煤摆脱八九月份价格魔咒逐步上移回稳。此外，从焦企冬储节奏来看，焦化厂内基本维持15-17天左右库存，后续煤企大面积停产态势下，焦钢将延续补库行为，预计春节库存将至20-25天左右，目前补库空间已经有限，煤企锁量锁价政策频出，煤价继续上行恐有难度。
长协方面，今年国有大矿铁路长协价格未做任何调整，仅公路价格随市场小幅波动，在煤炭市场，焦煤集团等国有大矿长协运量占据几乎80%以上的份额，长协价格的稳定对市场煤至关重要，而八月份以来地方煤受内外市场挤压价格一再下滑，部分煤种已经低于长协价，受此影响，2020年河南、河北及山西部分大矿长协价格有所下调，山西焦煤1月份长协价同样拟下调30-50元/吨，市场悲观预期依旧强烈。
综合来看，炼焦煤在内外市场影响下整体价格低区间收尾，随着长协价格的回落及市场煤价格低点的显现，焦煤底部支撑减弱，年后整体市场延续悲观态势，中枢价格继续下移。
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