概述：12月份煤炭市场整体稳中向好运行，煤价经过11月份企稳之后，在月初开始小幅探涨，个别煤种出现偏紧状态。产地主产区晋北、内蒙、陕西地区，受港口货源紧缺影响，需求略有好转，部分矿坑口价小幅探涨5-10元，铁路发运稳定，煤矿基本产销平衡，但贸易商囤货意愿较低，而进入月底煤矿事故发生发，安全专项整治趋严，完成年度生产任务的矿方减产停产，产地部分矿区陆续发布年假停产公告，开工率明显下滑，产量处于收缩状态，对坑口价形成支撑，整体坑口价以稳为主。港口12月份以来北方港口库存一直处于下降趋势，截止12月26日由月初2339万吨下降405万吨至1934万吨，沿海六大电厂库存由1715.34万吨下降110.84万吨至1604.5万吨。目前北方港大部分贸易商在清理港口剩余的资源，部分优质资源结构性差异供给偏紧，整体交投尚可，报价也继续上调1-2元/吨，贸易商情绪随之好转，不过整体的采购积极性仍一般，以秦皇港为例，截至12月31日5500大卡煤主流平仓价556元/吨左右，累计上调了8元左右。但在新的一年到来及月底长协价公布，多数贸易商持观望态度，减少发运囤货，降低风险，等待市场进一步明朗。

一、宏观方面

12月31日国家统计局发布12月份制造业PMI为50.2%，与上月持平，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。数据显示，制造业生产继续加快，12月的生产指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点。新订单指数为51.2%，比上月微落0.1个百分点，已连续两个月高于临界点。企业采购意愿增强，采购量指数为51.3%，环比上升0.3个百分点。进出口状况也有所改善，新出口订单指数为50.3%，高于上月1.5个百分点，自2018年6月以来首次升至扩张区间；进口指数为49.9%，环比上升0.1个百分点，连续两个月回升。分析人士认为，随着天气逐渐转冷以及“两节”临近，内部消费逐步提升，以及中美贸易关系的缓和，制造业企业的预期改善，外需恢复促进新订单的增加，部分国内赶制订单，致使制造业出现一定良好生产状态。

二、国际动力煤

现阶段国内外市场需求偏弱，外矿报价变化不大，等待后续行情变化，而南方地区市场需求有限，现货报价较稳，贸易商操作较少且继续观望后市。但也有国内个别终端电厂询澳煤货盘，外矿对春节后市场看涨，澳煤（CV5500）报FOB53.5-54美元/吨；印尼煤圣诞期间国内电厂中标价较低，外矿报价稳中偏弱，现印尼（CV3800）小船报FOB33.5-34美元/吨。

图1：国际动力煤进口价格走势图单位：（日）美元/吨

三、国内港口库存

进入12月份电厂耗煤量增加，下游部分终端用户订购长协煤数量偏少开始增加市场煤采购数量，同时一些堆场小、存煤能力弱的电厂也开始补充库存，以确保两节期间用煤需求，调出量随之增加；临近年底，港口发运户为回笼资金减少发运，加上煤矿事故多发，安检趋严，煤矿减产停产较多，货源供应受限，调入量有所减少。在整体调入低于调出的情况下，环渤海港口库存快速下降。截至12月27日，环渤海四大港区主要港口合计库存为1900万吨，环比上期减少135万吨。港口市场交投氛围一般，下游电厂在库存尚可下多保持刚性采购，到港船舶以拉运长协煤为主。11月份全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增加2.2％。1-11月发运煤炭22.4亿吨，同比增加3.1%。11月末，全国重点电厂存煤9697万吨，可用24天。

图2：秦皇岛和环渤海煤炭库存和价格变化量走势图单位：万吨（日）

四、国内煤炭生产情况

国家统计局数据显示，2019年11月中国规模以上原煤产量33406 万吨，同比增长4.5%，增速较上月提高0.1个百分点，日均产量1113.53万吨，日均环比增长6.26%，由降转升。1-11月份中国原煤产量340721万吨，同比增长4.5%，与前10个月持平，累计年化产量372345万吨，高于2018年全年的水平。截止2019年1-11月份产量最大的依次为内蒙古、山西省、陕西省。其中内蒙古累计原煤产量94413.2万吨，占全国累计产量的27.71%，同比增长9.4%；山西累计原煤产量88774.8万吨，占全国累计产量的26.05%，同比增长7.3%；陕西累计原煤产量56982.6万吨，占全国累计产量的16.72%，同比增长0.4%。 三省区前11月生产原煤240170.6万吨，占全国原煤产量的70.49%。 随着煤炭先进产能的有序释放以及煤矿的复产，国内煤炭市场供应趋于宽松，预计12月份煤炭产量也会高于去年水平。

图3：全国原煤产量走势图单位：万吨（月）

下游需求方面，目前全国进入低温时节，沿海六大电厂日耗持续运行于76万吨左右，同时库存降至1600万吨以下，存煤可用天数20天。但沿海终端电厂仍以去库存为主，基于整体库存依旧较高，加之1月份进口煤集中通关，以及后续春节将近，工业企业陆续放假停产，短期电厂补库需求一般，多以去库存或小规模刚需拉运为主，暂难出现大规模集中采购。

图4：沿海六大电厂库、日耗和天数走势图：万吨

五、进口煤情况

海关总署数据显示，2019年11月份中国进口煤及褐煤2078.1万吨，同比增加162.8万吨，增长8.50%；环比减少490.4万吨，下降19.09s%。1-11月份，全国煤及褐煤累计进口29929.6万吨，同比增长10.2%。累计年化进口量32707.5万吨，高于去年全年28123.2万吨的水平。其中2019年11月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤，下同）747万吨，与去年同期持平，环比减少406万吨，下降35.21%。1-11月累计进口动力煤11453万吨，同比增加520万吨，增长4.76%。 2019年11月份，中国进口褐煤669万吨，同比增长9.8%，环比减少143万吨，下降17.61%。 1-11月累计进口褐煤10263万吨，同比增长12%。11月份，中国进口无烟煤44万吨，同比下降49.5%，环比增加10万吨，增长29.41%。1-11月累计进口无烟煤706万吨，同比下降18.6%。然而进口煤炭作为国内煤炭的补充，以其价格的竞争优势在国内市场占有一席之地。但随着国内煤炭先进产能的有序释放，煤炭供应趋于宽松，进口煤对国内市场的冲击加大。目前进口煤平控政策继续实施，虽然9月、10月、11月份煤炭进口量环比下降，但同比仍保持两位数或近较高的增长速度。若按照2018年年底进口煤平控政策要求，目前累计进口量已经超过去年全年的水平2.8亿吨。

图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨

六、电力市场数据

12月17日，国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。11月份，全社会用电量5912亿千瓦时，同比增长4.7%。分产业看，第一产业用电量60亿千瓦时，同比增长3.8%;第二产业用电量4256亿千瓦时，同比增长3.6%;第三产业用电量900亿千瓦时，同比增长10.7%;城乡居民生活用电量696亿千瓦时，同比增长4.1%。1-11月，全社会用电量累计65144亿千瓦时，同比增长4.5%。分产业看，第一产业用电量708亿千瓦时，同比增长5.1%;第二产业用电量44127亿千瓦时，同比增长3.0%;第三产业用电量10842亿千瓦时，同比增长9.4%;城乡居民生活用电量9468亿千瓦时，同比增长5.7%。不难看出1-11月份，全社会用电量同比增长，第三产业用电量保持较快增长；第二产业工业和制造业用电量保持平稳增长。

图6：2019年11月全社会用电量及增长情况

　　数据显示，11月份，全国发电量5890亿千瓦时，同比增长4.0%。其中，火力发电量4325亿千瓦时，同比增长4.4%；水力发电量820亿千瓦时，同比增长-6.4%；核能发电量325亿千瓦时，同比增长14.9%；风力发电量334亿千瓦时，同比增长20.7%；太阳能发电量85亿千瓦时，同比增长2.7%。1-11月，全国发电量64796亿千瓦时，同比增长3.4%。其中，火力发电量46522亿千瓦时，同比增长1.6%；水力发电量10826亿千瓦时，同比增长5.4%；核能发电量3151亿千瓦时，同比增长18.8%；风力发电量3204亿千瓦时，同比增长7.4%；太阳能发电量1092亿千瓦时，同比增长13.3%。目前非化石能源发电量持续较快增长，但随着季节性到来，后续水电发电占比降低被火电逐步替代，冬季供暖及用电负荷降有上升，预计12月火电发电同比有望上升。

图7：水、火发电量与用电量走势：单位（月）亿千瓦时

七、动力煤后市预测

进入12月以来煤炭由传统淡季进入消费性季节 ，终端电厂日耗季节性回升至历史同期高位，但由于可用库存充足，市场煤采购需求增量短期内难以释放，煤价进一步上涨支撑力度不足。考虑到临近春节，煤炭主产地产能释放较弱，受煤炭生产安全事故及年度生产任务提前完成等因素影响，部分矿井停产减产，外销量将出现减少，煤炭资源偏紧，在很大程度上支撑了港口煤价不会大幅下跌。目前港口贸易商发运积极性较低，环渤海港口整体库存去化较快，可售资源有限，上游报价也相对坚挺，加之ZC2001合约即将进入交割月，重点关注持仓变化和港口可交割资源情况。进入一月后进口煤有望放开，低价外煤通关后，部分进口煤开始接卸，短期内难以转化为有效库存，而部分拉没有进口煤计划电厂继续北上拉煤补库。综合各方因素考虑，预计一月份上旬，沿海煤炭市场有望维持现状，煤价将以窄幅波动为主，个别煤资源仍有上涨可能。进入一月中旬，随着春节的临近，下游高耗能企业及制造业、商业等陆续放假，用电负荷也随之下降，后续电厂日耗下降，煤炭需求也会转淡，煤价有可能出现稳中小幅回调。