徐小庆认为，随着中国人口老龄化，房地产的需求将逐步回落，但是改善型需求仍将对地产行业产生推动作用。他预计未来5年内人口增速将继续下降，但仍会保持正增长。
2019年12月14日-15日，2020中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会于上海跨国采购会展中心隆重召开。
14日主题大会上，敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆发表了《2020年中国经济与大类资产展望》的主题演讲。
敦和资产管理有限公司首席经济学家 徐小庆
对于地产行业，徐小庆指出，行业长期硬着陆风险不大，但短期下行趋势并未结束。2019年房地产情况好于年初预期，房地产销售依然保持韧性。地产开发商降价促销是销售保持平稳的关键。数据显示，上市房企在3季度开始加大降价促销力度，销售价格同比迎来2015年3季度以来的首次负增长。开发商由于其他融资渠道受限，需要通过加大促销的力度，来尽快回笼资金。因此在判断未来房地产市场的走势时，价格是一个非常重要的变量。
徐小庆认为，随着中国人口老龄化，房地产的需求将逐步回落，但是改善型需求仍将对地产行业产生推动作用。他预计未来5年内人口增速将继续下降，但仍会保持正增长。中国未来5年出生人口的最后一个高峰85后将逐渐步入35~49岁这一年龄段。25~34岁人口下降，35~49岁人口上升，意味着房产的刚需下降，改善型需求上升。但政策限制了改善型需求加杠杆的能力，体现在二套房的贷款利率较高上。所以短周期来讲，房地产销售的下行趋势尚未改变。
房地产行业对商品价格最大的支撑来自于施工和竣工。目前施工还维持在高位，竣工也在增加，随着明年房地产进入竣工的高峰期，从商品本身内部的特征来看，竣工阶段有色表现会强于黑色。所以徐小庆认为，明年的有色行业比黑色行业更有机会。
对于基建投资能否对冲地产投资下滑，徐小庆表示，虽然房地产投资回落基建投资回升，可能是现在市场的一个共识，但是他认为，基建投资很难像过去那样，保持10%-20%的增长，预计明年增速将比今年高，但增幅有限。
展望全球贸易和制造业的未来，徐小庆表示，全球货币政策宽松的滞后效应开始显现，全球贸易和制造业的景气度将有所改善。现在全球PMI正处在见底回升的阶段，而中国的PMI周期领先于全球，将率先回暖。
谈及中国的货币政策，徐小庆指出，今年国内货币政策的宽松主要体现在汇率上。过去两年中国经济处于下行过程当中，汇率的贬值不仅仅相对于美元贬值，更重要的是相对于很多亚洲新兴市场货币都是贬值的。人民币贬值对于经济起到的正面作用被市场低估了。中国经济的韧性，尤其是制造业的韧性，很大程度上取决于汇率政策而不是利率政策。
而谈及美联储宽松的货币政策，徐小庆表示，全球贸易失衡的格局改善，贸易再平衡使得海外机构对美债的需求下降，美国国内银行体系持有美债比例提高，美联储必须扩表才能维持财政扩张，联储银行体系超储占比回升往往导致美元走弱。
最后，展望大类资产，徐小庆认为工业品虽然在经济下行周期当中，但并没有表现出很明显的下跌，这是由过去几年地产施工和经济下行的错位造成的。他预计明年地产会出现回落，对工业品是一个利空因素，但是外需的恢复和相对弱势的美元是利好，工业品内部的分化会加剧。在经济上行的时候，工业品容易形成共振，商品的相关性会大幅度的提高。但是在经济下行的时候，商品之间的相关性会减弱。也就是经济下行过程当中，商品的各自的微观属性可能会增强。今年以来，几个大类资产表现是完全不同的，基本上没有出现同涨同跌的情况，其中农产品表现要好于工业品。
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