概述：11月份煤炭市场整体处于偏稳运行，煤价经过10月份的持续下跌后，在月初煤价开始止跌企稳，产地、港口及下游报价均处于低位，受此影响主产地区生产积极性逐步降低，开始以销定产，稳定煤价，港口低价出售意愿不强，贸易商开始挺价。进入中旬以后，煤矿安全事故不断发生，国家级安全检查将维持3个月全面开展，而贸易商、化工厂及建材等企业采购担心后续煤矿生产受限，拉运积极性提高，导致部分煤资源销售需求良好，支撑榆林等局部地区末煤价格上涨。港口受煤中低卡煤需求有所转好，贸易商报价探涨，而高卡煤充裕，报价一般，贸易商并不着急出货，下游观望情绪浓厚，实际成交有限，以秦皇港为例，截至11月29日5500大卡煤主流平仓价550元/吨左右。但在订货会前夕，多数贸易商持观望态度，减少发运囤货，降低风险，等待市场进一步明朗。

一、宏观方面

据统计局数据显示1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1—9月份扩大0.8个百分点。其中1—10月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增加，11个行业减少。主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长16.2%，电气机械和器材制造业增长15.0%，专用设备制造业增长12.0%，非金属矿物制品业增长10.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长6.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.4%，农副食品加工业增长5.1%，石油和天然气开采业增长3.4%，通用设备制造业增长2.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降51.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降44.2%，化学原料和化学制品制造业下降25.3%，汽车制造业下降14.7%，纺织业下降6.4%，煤炭开采和洗选业下降2.1%。这主要是受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓及经贸摩擦、全球经济增长放缓、国内需求不足等内外因素影响。

二、国际动力煤

因国内外需求低迷及进口政策平控影响，个别外矿报价持稳，但近日有一些电厂招标和部分港口存货下降影响，报价上有上涨迹象，短期看对进口煤价格有支撑，但还需看需求能否持续，临近年末，进口额度用罄，进口煤限制力度收紧，个别海关暂停进口煤靠泊和通关。现印尼煤3800大卡FOB报价32.5-33.5美元/吨，澳煤5500大卡FOB报价50-51美元/吨。进口煤炭作为国内煤炭的补充，以其价格的竞争优势在国内市场占有一席之地。但随着国内煤炭供应趋于宽松，进口煤内外价差优势对国内市场的冲击加大。

图1：国际动力煤进口价格走势图单位：（日）美元/吨

三、国内港口库存

数据显示大秦线2019年10月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3664万吨，同比增长5.80%。日均运量118.19万吨。大秦线日均开行重车82.2列，其中：日均开行2万吨列车56.3列。2019年1-10月，大秦线累计完成货物运输量36012万吨，同比减少3.75%。其中10月份全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增加7%。1-9月发运煤炭20.3亿吨，同比增加3.2%。近期港口市场有所回升，部分贸易商询货有增加，而下游用户在电厂耗煤量增加下补库需求有所增多，且随着封航解除，前期积压船舶陆续离港，船舶装卸效率恢复正常，港口调出量有所增加，在整体调入低于调出的情况下，环渤海港口库存以减少为主。截至11月29日，环渤海四大港区主要港口合计库存为2381万吨，环比上期大幅减少100万吨。

图2：秦皇岛和广州港口煤炭库存和价格变化量走势图单位：万吨（日）

四、国内煤炭生产情况

国家统计局最新数据显示，2019年10月份，全国原煤产量32487万吨，同比增长4.4%，增速与上月持平；环比增加73万吨，增长0.23%。10月份，全国日均原煤产量1048万吨，环比减少32万吨。2019年1-10月份全国原煤产量306309万吨，同比增长4.5%，增速与1-9月持平。10月产地多数煤矿生产正常，个别煤矿月初为保障大庆期间安全生产有自发停产现象。整体来看，10月份供应稳中有增，但下游需求偏弱，煤炭供需格局依旧宽松。但11月份采暖季来临，动力煤需求将迎来需求旺季，预计国内原煤产量继续平稳增长。其中2019年前三季度，内蒙古的煤炭产量超过了7.57亿吨，山西省则约为7.2亿吨，陕西省的煤炭产量约为4.5亿吨，新疆约为1.675亿吨，其他省份则低于1亿吨。

图3：全国原煤产量走势图单位：万吨（月）

下游需求方面，随着全国气温逐步转冷，民用电负荷有所回落，以及部分电厂开始机组检修，六大电厂日耗持续下滑，电厂在库存高企、需求不振且后期不确定性因素增多的情况下，仍以长协刚需拉运为主，对市场煤采购寥寥，淡季效应叠加国庆环保，下游生产需求清淡，市场采购有限。目前沿海终端电厂库存维持稳定为主，存煤可用天数伴随日耗下跌升至25天左右。截至11月29日，六大发电集团沿海电厂库存1674.33万吨，环比上周增加14.36万吨，库存可用天数为24.3天，同比减少1天。

图4：沿海六大电厂库、日耗和天数走势图：万吨

五、进口煤情况

数据显示，2019年中国10月份进口煤炭2568.5万吨，同比增加260.6万吨，增长20.49%；环比下降460.3万吨，减少15.20%。1-10月煤及褐煤累计进口量27624.4万吨，同比增长9.6%。累计年化进口量33167.5万吨，高于去年全年28123.2万吨的水平。2019年10月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤，下同）1153万吨，同比增加247万吨，增长27.26%，环比减少202万吨，下降14.91%。2019年1-10月累计进口动力煤10696万吨，同比增加524万吨，增长5.15%。目前进口煤平控政策继续实施，尽管9月、10月份煤炭进口量环比下降，但同比仍保持两位数较高的增长速度。10月份中国海运煤进口量为1990万吨，较9月份下降19%，若按照2018年年底进口煤平控政策要求，剩下的2个月煤炭进口量将控制在498.8万吨以内水平，月均进口量将降低至249.4万吨左右，预计11月份煤炭进口量增速将明显下降，全年进口煤平控目标不可能实现，有望超去年进口量。

图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨

六、电力市场数据

数据显示，10月份全社会用电量5790亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量66亿千瓦时，同比增长9.1%；第二产业用电量4008亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业用电量947亿千瓦时，同比增长14.5%；城乡居民生活用电量769亿千瓦时，同比增长2.7%。1-10月，全社会用电量累计59232亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业看，第一产业用电量647亿千瓦时，同比增长5.2%；第二产业用电量39867亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量9941亿千瓦时，同比增长9.3%；城乡居民生活用电量8777亿千瓦时，同比增长5.9%。

图6：2019年10月全社会用电量及增长情况

国家统计局发布2019年10月份规模以上工业生产主要数据。数据显示，10月份，全国发电量5714亿千瓦时，同比增长4.0%。其中，火力发电量3969亿千瓦时，同比增长5.9%；水力发电量1074亿千瓦时，同比增长-4.1%；核能发电量288亿千瓦时，同比增长5.4%；风力发电量286亿千瓦时，同比增长10.0%；太阳能发电量97亿千瓦时，同比增长3.0%。从数据不难看出，目前非化石能源发电量持续较快增长，但随着季节性到来，后续新能源发电占比降低被火电逐步替代，冬季供暖及用电负荷降有上升，预计11月火电发电同比有望上升。

图7：水、火发电量与用电量走势：单位（月）亿千瓦时

七、动力煤后市预测

进入11月份以来，煤炭由传统淡季逐步进入消费性季节，北方地区供暖季陆续开启，居民用电负荷有望上升，电厂日耗也会随之提升，但电厂在高库存下，主要以消耗自身库存及长协刚性补库为主，对市场采购需求偏弱，加之临近年底，坑口煤矿安全检查提升，多数煤矿生产任务完成，后续基本以保安全生产为主，煤炭产量将进一步缩减，对产地煤价有支撑。而另一方面月底新一轮长协定价仍在谈判中，各方等待最终结果，下游及贸易商均以观望为主。目前环渤海港口低卡煤资源有限，低价出货意愿不高，高卡资源相对充足。中转及终端用户库存维持一定较高水平，短期供强需弱的格局难以更改，煤价大涨仍有一定难度，预计12 月份煤炭煤市场或将企稳运行，煤价将以窄幅波动为主，个别煤资源仍有上涨可能。后续仍重点关注上下游煤炭发运、电厂日耗冬储变化和进口煤的增减情况及2020年长协订货量和价格变化。