自2016年国家实施供给侧改革以来,煤炭行业陆续关闭了5亿吨小煤窑,煤炭市场发生根本性的变化,煤价上涨至2019年炼焦煤价格累计上涨98%;钢铁行业国家逐步关停了1.4亿吨地条钢及部分落后产能,钢铁行业实施了三年振兴计划,钢价累计上涨59%。煤钢企业经营状况大幅改善。2019年受全球经济衰退及贸易保护的影响,国内经济下行压力加大,需求下降,钢价大幅下跌,钢厂利润大幅压缩,而煤炭等上游资源价格仍处于高位,对钢铁及下游行业的经营状况带来巨大压力,不利于产业链的良性发展。

一、价格走势分析

1、钢材价格走势

从上图可以看出:

2016年钢价涨幅86.6%,2017-2018年涨幅56.1%,2019年跌幅14%,涨幅最大是2016年。

钢材价格

2016年

2017年

2018年

2019年

最低

2020

3350

3730

3860

最高

3770

5230

4920

4400

平均值

2572

4031

4348

4109

最高-最低

1750

1880

1190

540

振幅%

86.6

56.1

31.9

14.0

均价环比涨幅%

 

56.7

7.9

-5.5

均价环比分析:

2017年涨幅56.7%、2018年涨幅7.9%、2019年跌幅5.5%。

2019年均价与2016年均价比高1537元/吨,累计涨幅59%。

2、焦炭价格走势

从上图可以看出:

焦炭价格2016年涨幅265%,2017-2018年处于高位,2019年小跌15%。

焦炭价格

2016年

2017年

2018年

2019年

最低

520

1470

1550

1640

最高

1900

2150

2490

1900

平均

990

1710

2018

1808

最高-最低

1380

680

940

260

振幅%

265.4

46.3

60.6

-15

均价环比涨幅%

 

72.7

18.0

-10.4

从上表反映:

2017年环比涨幅较大,2018年小涨,2019年下跌10.4%。

2019年均价与2016年均价比高818元/吨,累计涨幅82%。

3、炼焦煤价格分析

从上图可以看出:

炼焦煤2016年涨幅最大182%,2017-2018年涨幅40%,2019年小跌20%。

焦煤价格

2016年

2017年

2018年

2019年

最低

550

1230

1420

1400

最高

1550

1600

1730

1680

平均

814

1409

1613

1612

最高-最低

1000

370

310

280

振幅%

181.8

30.1

21.8

20.0

均价环比涨幅%

 

73.1

14.5

-0.1

从上表反映:

2017年环比涨幅73.1%,2018年小涨,2019年略跌。

2019年均价与2016年均价比高798元/吨,累计涨幅98%。

4、矿石价格分析

从上图可以看出:

矿石2016年涨幅71%,2017-2018年涨幅43%,2019年涨幅24%。

铁矿价格

2016年

2017年

2018年

2019年

最低

430

600

635

740

最高

735

855

770

920

平均

561

696

693

808

最高-最低

305

255

135

180

振幅%

70.9

42.5

21.3

24.3

均价环比涨幅%

 

24.1

-0.4

16.6

从上表反映:

2017年环比涨幅24.1%,2018年略跌,2019年涨幅16.6%。

2019年均价与2016年均价比高247元/吨,累计涨幅44%。

综上所述:

改革首年涨幅:焦炭涨幅265%>焦煤182%>钢材56%>矿石42.5%;

累计涨幅:炼焦煤98%>焦炭82%>钢材59%>铁矿44%。

从供给侧改革的成果来看,煤炭行业的受益远大于钢铁行业。

二、盈利状况及行业利润分析

1、钢材盈利水平分析

2016年钢厂盈利能力一般;2017-2018年钢价大幅上涨,矿价处于低位,钢厂盈利水平高;2019年钢价大幅下滑,原燃料价格高位,钢材盈利能力大幅下滑。

2、独立焦化盈利水平分析

2016-2018年独立焦化厂吨焦利润逐年增长,2018平均利润达到385元/吨,2019年平均利润111元/吨,处于较低水平,主要是上游炼焦煤价格坚挺。

3、A股市场钢铁、煤炭上市公司利润对比

近四年销售毛利率对比

 

2016

2017

2018

2019

四年平均

钢铁行业27家平均(%)

9.06

13.91

15.31

11.26

12.38

煤炭行业30家平均(%)

25.9

32.79

31.83

29.71

30.06

钢铁-煤炭

-16.84

-18.88

-16.52

-18.45

-17.68

上表反映,钢铁行业毛利率明显低于煤炭行业。

A股钢铁、煤炭行业上市公司净利润对比

 

净利润(亿元)

销售净利率

2019年1-9月

2018年1-9月

同比

2019年1-9月

2018年1-9月

同比(百分点)

同比

钢铁行业27家平均

18.21

32.04

-43.16

4.32

7.46

-3.14

-42.1

煤炭行业30家平均

33.86

32.42

4.44

9.98

11.54

-1.56

-13.5

两行业差异

-15.65

-0.38

-47.61

-5.66

-4.08

-1.58

-28.6

上表反映:

2019年钢铁行业净利润下滑43.16%,煤炭净利润增长4.44%,行业利润差异明显放大。

三、对后期市场的预判

2020年全球贸易摩擦加剧,经济进入下行周期;国内经济下行压力加大,预计降至6%;房地产开发投资增速放缓,汽车、家电、机械、造船等下游需求下降,基建投资拉动效应减弱,某网站预计2020年全国用钢需求将下降2000万吨,钢材将面临严重的供大于求,钢材均价大幅下跌300-400元/吨,钢厂亏损面扩大;煤炭行业由于集中度高,价格长期处于主导地位,利润空间较大,钢企之间必须加强协同,将成本压力逐步向上游传导,预计2020年煤焦价格将随钢价的下降幅度同比例下行。

(本文来源于华菱涟钢 刘鹏程,欢迎大家沟通交流)