市场概述：回顾十月，炼焦煤地方矿价格持续下跌，其中安泽低硫主焦已经跌破近三年价格低点，黑色产业链上下游需求低迷，各品种价格下探至低区间运行。一方面，终端需求弱势导致下游利润压缩延展至上游市场，煤矿及洗煤厂降价以调整产业链利润平衡态势；另一方面，偏低的进口煤价格对国内市场产生超出预期的冲击，国内优质主焦市场冷清。展望十一月，下游焦钢企业即将开始采暖季错峰生产，焦煤采购量预计难以提升，市场煤价格延续当前跌势，此外，下月中旬焦煤长协会预计下调长协价格，炼焦煤市场或会出现价格普降。
一、价格走势
从下表可以看出，除个别大矿月度价格暂待调整外，炼焦煤代表品种基本实现全面下跌，主焦煤最高累跌超130元/吨。截止发稿日，临汾、长治及吕梁等主产区煤矿仍在酝酿降价，预计到下月最高累计跌幅在200元/吨上下。原煤方面，山西部分低硫原煤仍较为紧缺，月初部分地区价格小涨，但精煤价格下跌洗煤厂利润遭受积压，原煤采购减缓，部分矿原煤累库且近期开始降价销售，预计下月跌幅及跌价区域将有所扩大。
表1：国内主流煤种10月份价格涨跌情况
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
30日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1144.0，较上一工作日持平，10月均价1154.6。各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤1443.1（-），中硫（S1.3）主焦煤1158.3（-），高硫（S2.0）主焦煤960.0（-），高硫（S1.8）肥煤1102.5（-），1/3焦煤（S1.2）1222.5（-），瘦煤（S0.4）1140.0（-），气煤（S0.8）1100.0（-）。
图1：10月Mysteel国产炼焦煤综合价格指数走势
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
十月份澳洲主焦煤震荡反弹，自九月暴跌以来终端实体询货采购增加，推动价格再次回升，截止10月29日，澳洲一类品牌煤成交价163美元/吨CFR环比九月上涨9.5美元/吨，同比去年下降57美元/吨，中挥发硬焦煤142美元/吨CFR环比上涨9.5美元/吨，同比去年降65美元/吨。一方面，截止目前澳洲主焦煤出口中国额度已经远高于去年累计同期值，港口炼焦煤库存也持续上升，资源供应高于需求；另一方面，整个十月市场成交低迷，钢材价格挤压焦炭，焦炭价格挤压焦煤，成本高压下焦煤需求进一步削弱。澳煤价格反弹最直接原因在于相比于国内主焦煤的突出优势，资源替代性较强，本月价格较上月环比上涨近10美金，整体幅度并不小，低点价格带来明显的购买效应。短期来看，尽管今年进口煤平控政策较难实现，剩下三个月时间进口量也会继续严加管控，进口额度缩减，港口通关受限，再加上国内主焦煤已跌至新低，市场参与者或降减少进口煤采购，进口焦煤价格或将下行。
图2：10月澳洲一线进口焦煤价格走势
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、焦煤供应
国家统计局最新数据显示，2019年9月份全国原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速较上月收窄0.6个百分点，日均产量环比增加61万吨，1-9月份全国累计原煤产量27亿吨，同比增长4.5%。九月临近70周年大庆，为保安全生产，部分地区产量受到影响，但同比产量依旧偏高，其中内蒙古8380.8万吨，环比降2.74%，同比增2.4%；山西省8182万吨，环比降0.88%，同比增5.3%；陕西省6547.2万吨，环比增15.34%，同比增11.7%。上述数据可以看出，三大省份同比产量继续增加，各项安全及环保检查对主流大矿影响逐渐减小，煤矿生产惯性仍然较大，今年产量将明显超出去年。炼焦煤方面，四季度大矿生产任务接近尾声，生产压力减少，加上近期煤价持续下跌，临汾等地煤矿或有主动减产预期，此外国庆保安全生产全国多个国有大矿停减产，预计十月份产量环比下滑。
图3：2019年1-9月焦煤供需与增速
*数据来源：国家统计局
中国海关总署公布的最新数据显示，2019年9月份中国进口煤及褐煤3028.8万吨，同比下降17%，1-9月累计进口量25057.3万吨，累计同比增长9.5%。其中9月份炼焦煤进口总量797万吨，同比增长20.8%，环比减少110万吨，1-9月累计进口炼焦煤6095万吨，同比增长19.9%。上述数据可以看出九月进口煤总量依然继续增加，九月海运煤价格大降，终端补库需求增强。此外，国内主焦煤在九月份价格仍旧居高不下，作为替代资源进口煤有显著优势。近期我网调研了解，南方多个港口额度告急，贸易企业禁止报关，生产企业一单一议，而北方港口场地紧张，通关时间已经延长至60天，由于年底通关时间不确定性较大，短期内进口煤政策将继续收紧，市场参与者或将减少进口煤的采购，但终端需求预计维持平稳，十月进口炼焦煤量大概率继续增加，但增速将有所收窄。
图4：2019年9月中国炼焦煤进口量
*数据来源：海关总署
从Mysteel统计的288口岸蒙煤通关车次来看，10月蒙煤平均日通关量下降至740车左右，较9月环比下降近200车。10月24日蒙煤通关895车，截止当日10月蒙煤通关量119万吨，环比9月减43万吨。十月份蒙煤原煤落地政策管控放松，企业原煤库存增加，口岸监管库存高位不下，蒙煤煤源供应充足。另外，由于十月份下游焦炭市场偏弱，各地需求一般，加上澳煤价格大幅下跌带来冲击，蒙煤市场需求大幅减弱，十月份价格也出现不同幅度下跌，预计后期蒙煤市场继续承压下行。
图5：10月288口岸焦煤通关车次
*数据来源：Mysteel煤焦事业部
三、焦煤需求
从下图数据走向可以看出，十月焦企开工率整体稳中回升，个别区域受天气预警限产影响开工间断性下滑。焦炭价格虽然仅降一轮，但焦钢博弈之下焦炭需求始终难有起色，焦企继续控制焦煤采购，部分焦化厂仅维持一周以内库存，进入车次也明显减少。此外，从利润角度来看，十月份焦炭首轮下跌后山西准一级指标平均承兑价在1650-1700元/吨区间，而同期低硫主焦最高承兑成交价则为1490元/吨，煤焦价差缩小，焦企为保利润必须向上游寻求降价。现阶段钢厂仍在继续打压焦炭，预计第二轮很快全面下调，焦煤市场也将继续承压，煤矿库存有继续增加风险，短期各煤种仍有一定降价空间，十一月焦煤需求依然悲观。
图6：9月全国100家独立焦化产能利用率调研
*数据来源：钢联数据
10月29日Mysteel调研全国110家洗煤厂样本数据显示，原煤库存359.78万吨环比9月增39.81万吨，精煤库存229.23万吨环比增37.79万吨，库存量继续创年内新高。十月国庆结束后煤矿及洗煤厂库存大幅增加，在之后一个月内继续维持增加态势，个别煤企甚至一周无法出货，下游需求十分低迷。
图7：Mysteel洗煤厂开工率及库存数据
*数据来源：煤焦事业部
四、焦煤库存
从下图焦钢企业总库存变化量可以看出，十月全国钢厂加焦企库存增速有所放缓，但库存量依然维持近几年最高位。一方面，受下游需求不振因素影响，原料采购同样放缓，尤其焦企明显控制到货量，以间接方式向上游压价；另一方面，进口煤作为替代性煤种，价格处于近两年价格低位区间，终端市场寻获采购增加，从而也减少了国内高价煤的需求，库存同样能维持生产需求。目前来看，国内焦煤价格一再下跌，“买涨不买跌”的心理愈加严重，加上进口煤处于价格反弹阶段，预计终端采购积极性也会随之下降，后期焦钢企业库存或将有所下降。
图8：钢厂+焦化厂焦煤库存
*数据来源：钢联数据
截止10月31日Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港408，青岛港95，日照港90，连云港105，湛江港59，总库存757（单位：万吨）。下图数据走势可以看出，十月港口炼焦煤继续创五年来新高，可以说是已经“爆库”，前期进口煤价格低位买进，船期集中到港，但市场需求低迷，实际采购九牛一毛，港口卸货能力较差。短期来看国内国际方面需求继续疲软，进口焦煤库存难以得到消耗，且后期进口焦煤限制或无法达到平控政策，到港量可能依然高位运行，预计港口现货库存仍有较大压力。
图9：10月进口炼焦煤港口库存统计
*数据来源：钢联数据
五、市场总结与后期预判
十月炼焦煤在需求影响下实际成交进入连创新低。供应方面，国庆之后大矿逐步恢复正常，地方煤企维持常态化生产，虽安全检查相对频繁且个别高硫优质煤种紧缺，但整体供应较为宽松。需求方面，国庆后钢厂小幅复产，而河北频繁出台天气污染预警措施，具体高炉生产实际影响较大，焦炭需求量较节前并未明显上升。成材方面，九月份钢材价格震荡偏弱，传统的“银十”也并未出现，市场反而继续维持跌势。
十一月炼焦煤市场偏空：一方面，焦煤大矿四季度长些价格虽然持稳，但随着市场煤种的跌落，部分公路价格已然下跌调整60-70元/吨，不排除下旬补跌长协价的可能；另一方面，目前煤企库存中高位，部分降价后库存依然难以消耗，销售压力偏大，进一步下跌概率较大，优质煤种价格或继续创新低；此外，下游焦价第二轮下跌在即，需求短期仍以偏弱为主。
综合来看，随着焦炭价格的进一步下跌，煤价将继续跌破新低，十一月整体延续跌势，需求暂无提升空间，若大矿长协调整，市场煤也将普遍下跌。
