一、经济增速明显下滑 粗钢产量继续攀升
在全球经济同步下滑的大背景下，中国GDP增速在2019年缓慢下滑，上半年GDP增速同比回落0.3%。印度经济增速亦不断出现同比下降，但下跌幅度比中国则大得多。上半年印度GDP增速5.4%，同比回落2.5%，这使得印度失去“大国中经济增速最高”的头衔。国际货币基金组织（IMF）日前发布《世界经济展望报告》更新内容，将印度2019年和2020年经济增速分别下调至7%和7.2%。而在今年4月发布的报告中，IMF预测今明两年印度经济增速分别为7.3%和7.5%。（见图1）
图1：中国VS印度 季度GDP增速及粗钢产量（单位：%、万吨）
数据来源：钢联数据
粗钢产量方面，应对疲软的需求，绝大多数欧盟国家今年产量已有所下降，而中国和印度增幅不减，领先世界。仅次与中国，印度今年上半年粗钢产量共5696万吨，年同比增长了5%，
进入下半年，7月份印度粗钢产量920万吨，增速下滑至1.7%，8月份出现负增长，下降了2.3%。即使亚洲区域经济下滑程度不及欧洲，但整体供应量的大幅攀升同样使得亚洲黑色市场整体承压。
近10年印度不断提高产业集中度实际上已经取得一定成效。今年以来，印度三大钢企产量已经看到相当大的增幅（见表1）。
表1：印度三大钢企2019年季度成品材产量及同比变化
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钢企 |
2018年Q1（万吨） |
2019年Q1（万吨） |
同比增幅 |
2018年Q2（万吨） |
2019年Q2（万吨） |
同比增幅 |
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SAIL |
361 |
372.3 |
3.1% |
354 |
349.3 |
-1.3% |
|
TSL |
302 |
404.6 |
34.0% |
294 |
395 |
34.4% |
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JSW |
422 |
600.4 |
42.3% |
401 |
610.9 |
52.3% |
数据来源：SAIL、TSL、JSW
上半年TATA钢铁在印度的总产量达到了同比超过34%的增长，当然这一增幅离不开2018年对Bhusha钢厂的收购，TATA旗下多个生产基地将在未来3年内完成总产能3亿吨的计划，而其当前的产能为1850万吨。另外，印度JSW上半年产量同比增量近50%。
二、供需矛盾凸显 三季度印度低价资源席卷东南亚
印度在2019财年（公历2018年4月至2019年3月）再次成为钢铁净进口国，主要原因是该国失去了传统钢铁买家的市场份额，国内也对高质量钢铁的需求激增。在中国、日本、韩国和印度尼西亚的钢铁制造商因关税和其他保护主义措施被美国和欧洲市场封锁，蚕食了该国中东和非洲市场之后，印度2019财年的出口出现下滑。而随着四个亚洲国家将供应转移到印度，它们的进口也在攀升。进口钢材主要是用于汽车行业和高端电工钢等。对此，印度钢铁公司也在寻求提高进口关税。
2019年上半年，印度出口表现依然不佳。（见表2）其中5月份出现了同比28%的下降，为2016年4月以来的最低水平。主因是对意大利，比利时和西班牙的出口量大幅减少，幅度超过50%。核心原因是欧盟采取了进口“保障措施”，旨在限制进口钢材，防止美国25%的钢铁关税造成大量国际钢材资源涌入欧盟市场。美国的进口关税实际上关闭了美国市场，很多国际钢铁货源只得另寻销路。
表2：印度钢铁产业主要指标表现及变化
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指标 |
FY2019 |
年同比 |
FY2020一季度 |
年同比 |
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工业生产指数的增长（%） |
3.6 |
-0.8 |
3.7 |
-1.5 |
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汇率（Rs/USD） |
69.89 |
-8.43 |
69.56 |
-3.76 |
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生铁产量（万吨） |
606 |
5.70% |
164.5 |
7% |
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成品材产量（万吨） |
13157 |
3.7% |
2644 |
7.8% |
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成品材进口（万吨） |
783 |
4.7% |
172 |
-9.10% |
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成品材出口（万吨） |
636 |
-33.9% |
101 |
-27.40% |
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成品材实际消费（万吨） |
9754 |
7.5% |
2519 |
6.90% |
备注：印度财政年（FY）2019指公历年2018年4月1日至2019年3月31日。
FY2020一季度指公历年2019年4月1日至2019年6月31日。
数据来源：SAIL
计划内的高位供应量使得印度钢材销售呈现很大压力。自7月初，印度主要品种市场价格快速下跌，不论是半成品材还是成品材，三季度印度资源有着东南亚市场上最具竞争力的价格之一，尤其是8月到9月。（见图2，图3）
图2：主要进出口市场热轧板卷价格走势（单位：美元/吨）
数据来源：钢联数据
图3：主要出口市场钢坯价格走势（单位：美元/吨）
数据来源：钢联数据
据了解，7月份印度钢厂库存达到历年新高，内贸市场价格带动出口价格急速走弱，也促成了7月和8月出口量的激增。印度钢厂主动向东亚、中东、越南等地积极出售热轧板卷和方坯。据统计，7月印度成品材总出口量约46万吨，同比增28%，8月出口量约98万吨，同比增37%，月环比增长超过一倍。其中，向越南出口的热卷增加最大，约占热卷总出口33%。由于印度钢材持续保持竞争力，2019年印度有很大概率再次成为钢材净出口国。
截止9月10日，印度热卷出口价格约450美金/吨，较9月3日下跌7-8美金/吨。与独联体国家基本持平。中国热卷天津港报价约470FOB美金/吨。出口优势延续中，但不断下跌的价格和需求的下滑也使得报还盘价差不断扩大。
三、钢企盈利下降 主动调整产量
实际上，2019年印度钢企的盈利情况正不断遭受打击。根据《ICRA报告》，国内钢铁行业的运营利润率今年一直下滑，即使原料价格下跌，钢厂整体盈利能力从去年同期的22.6%逐渐降至6月份的18.2%。国营SAIL钢厂发布的季度财务报告显示，即使由于整体产量的上升，销售金额有所增加，但二季度税后利润总共下跌了42.6%。
基于日益凸显的供需矛盾，不断走弱的市场价格，印度钢铁供给实际上在8月份得到了一定控制。据统计，8月份印度粗钢产量约899万吨，月环比、年同比均下降了2%左右。另外，8月份印度成品材消费量呈现月环比3%及年同比2%的下降，低迷的需求叠加生产成本高企以及不断下跌的钢价迫使钢厂在8月份降低了生产饱和度，另外生铁及海绵铁产量也大幅下降。预计目前的生产节奏将在四季度进一步放缓。
四、雄心勃勃的产能扩张计划仍在途中
从长远计划来看，印度钢铁部门依然鼓励在未来十年完成巨大的产能扩张目标，出台多项政策支持国内钢铁产业发展，包括2017年出台的《国家钢铁政策》（NSP2017）明确了2030到2031年之间印度需完成3亿吨总炼钢能力的要求，该目标将使得人均钢消费量将达到160千克。
同时，提出了多个增强印度钢铁国际竞争力和市场份额的实际办法，例如针对铁矿石出口的公司征收30%出口税以确保国内钢铁工业的供应。国内采矿业扩建计划亦在其中。印度国家矿业开发公司（NMDC）计划在2030年将总产能从目前的4800万吨提高到6700万吨，此举将继续在很大程度上实现整个产业的自给自足。政策同样明确了对于进口钢铁产品的严格把控，印度政府今年两次提高大多数钢铁产品的进口税，每次提高2.5%，并对钢铁产品征收反倾销和保障税等措施。
需求方面，印度政府对Sagarmala港口项目等基础设施和重新启动道路项目的关注有助于提振钢铁需求并增加运输效率。此外，印度政府将投入数十亿美元，用于加强农村基础设施建设。
表3：未来3年印度主要扩产钢铁项目
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钢企 |
当前产能（万吨） |
扩产计划 |
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Jamshedpur（Tata） |
1000 |
2020年目标产能1350万吨 |
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Kalinganagar（Tata） |
300 |
2022年目标产能800万吨 |
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Bhusha（Tata） |
350 |
2020年目标产能560万吨 |
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Usha Martin（Tata） |
200 |
2020年目标产能300万吨 |
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Tata 总计 |
1850 |
2022年目标产能3000万吨 |
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NMDC |
Nagnar新建300万吨产能生产基地 |
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Vijayanagar（JSW） |
1300 |
2021年目标产能1800万吨 |
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Dolvi（JSW） |
500 |
2022年目标产能1000万吨 |
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SAIL |
1300 |
2023年目标产能2450万吨 |
数据来源：JPC
《政策》同时鼓励感应中频炉落后产能的发展说明印度对于当前产能结构可能并未做可持续规划，这可能在未来几年使得这种发展失去平衡，比如过剩的铁矿供应、可能不足的废钢资源、动力煤短缺所导致的较高的电费均是鼓励短流程和鼓励落后产能的发展可能会带来的潜在问题。
五、总结
全球经济增速的明显下滑的2019年，钢铁产业在大部分市场显得压力重重。作为新兴市场，印度人均用钢水平尚处于初级阶段，其经济发展的潜力在过去几年有所见证。但受到当前国际经济形势影响，2019年即使印度钢铁行业得到当地政策加持，但经济的明显下滑使得整体需求仍表现疲软。由于缺乏足够融资渠道，资本结构问题突出，包括汽车，房地产行业在今年表现非常萧条，很多的基建项目都被搁置。在23个工业生产统计项目中，2019年仅有8个行业实现增长，汽车行业销量更是连续第9个月下跌。
印度政府在过去的计划中，通过一系列关键措施支持了原料的获得并提高了进口门槛，可见其产能扩张的决心。然而，供需矛盾在三季度越来越明显，印度内贸及出口均呈现节节下挫的行情，即使出口量大幅增加，价格的大幅走低还是使得钢厂的盈利空间不断收缩。但这使得8月份印度钢企不得不调整生产计划和投资策略，包括生铁、海绵铁在内的原料产量也连带下降。钢铁产业的长期产略在未来将不可避免的跟随投资环境调整供应节奏。短期来看，供应节奏的放缓配合需求的下滑，四季度印度钢铁价格下降空间将比较有限。
