一周概述：
国内方面，2019年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比前8个月扩大0.4个百分点。上周央行操作5900亿逆回购，逆回购到期回笼300亿，公开市场净投放货币5600亿，连续两周大幅投放货币。1年期LPR利率继续小幅下调的预期落空，这也意味着货币宽松的程度低于预期。今年第三季度，稳定预期政策持续发力，房地产市场整体热度缓解，带动住宅地价环比增速由升转降，全国总体地价水平保持温和上涨，增速回落。国际方面，欧洲央行按兵不动，并确认将从11月1日起每月购债200亿欧元。不过，印尼、土耳其、俄罗斯等央行均选择降息，全球央行货币宽松整体呈加码态势。美9月耐用品订单跌幅四个月最深。
大类资产方面，积极消息令原油多头大受鼓舞，因原油需求有望提升，油价双双创9月底以来最大单周涨幅。本周美元指数展开强势反弹，5个交易日中有3个交易日收涨，周图也反弹收涨报97.83，止住此前3周连跌的态势。标普500指数周五上涨0.4%，盘中一度突破纪录收盘高点，距离盘中历史高点也相距不远。三个月到10年期之间的美债收益率曲线倒挂一直持续至10月11日，当全球经济出现更大的乐观情绪后，长期券种的收益率才稍有增加。收益率曲线走势最近发生变动的因素与投资者对经济的看法无关，但与他们对美联储的预期关系较大。受疲弱经济数据等因素影响，国际现货黄金强势上扬，一举击穿1500美元/盎司关口。
1.国内宏观：工业企业效益结构改善 货币宽松不及预期
1.1规模以上工业企业效益出现结构性改善
2019年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比前8个月扩大0.4个百分点。不过，按季度看，今年以来，全国规模以上工业企业利润总额同比降幅呈现逐季收窄态势。其中，一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，三季度下降1.8%。
点评：“前三季度工业企业效益改善呈现出了明显的结构性特征。”国家统计局工业司高级统计师朱虹分析说，前9个月，在41个工业大类行业中，30个行业利润同比增加，占比超过七成，比1—8月份增加2个。
其中，电力热力生产和供应业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、酒饮料和精制茶制造业利润同比分别增长13.7%、11.8%、13.5%和17.2%。这四个行业合计拉动全部规上工业企业利润同比增长2.7个百分点。
1.2央行累计逆回购5900亿元
上周央行操作5900亿逆回购，逆回购到期回笼300亿，公开市场净投放货币5600亿，连续两周大幅投放货币。周内，税收高峰提前到来，周初期资金面较为紧张，但随着央行持续开展逆回购操作，资金面得到舒缓，此前连续3个交易日全线上涨的Shibor在23日出现回落，银行间债券质押式回购利率也多数下跌。
点评：进入9月份以来，经济出现改善迹象，而通胀上行加速，虽然央行加大货币投放力度，但货币利率依然稳中有升。上周全国银行间同业拆借中心公布，10月份的1年期和5年期LPR均维持不变，1年期LPR利率继续小幅下调的预期落空，这也意味着货币宽松的程度低于预期。
1.3三季度全国总体地价水平温和上涨
今年第三季度，稳定预期政策持续发力，房地产市场整体热度缓解，带动住宅地价环比增速由升转降，全国总体地价水平保持温和上涨，增速回落。2019年第三季度全国主要城市地价监测报告指出，本季度中央坚持房住不炒定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段。各部门严格落实中央要求，加强房地产信托领域风险防控，开展32个城市房地产业务专项检查，加强房地产市场金融监管力度；企业发行外债、贷款投放等方面共同防范房地产市场风险；专项整治住房租赁中介机构乱象，大力推进租购并举住制度建设。
点评：全国城市地价动态监测组认为，第四季度全球经济不稳定不确定因素累积，国内宏观政策进一步落地，国民经济继续保持总体平稳，房地产市场调控力度持续。预计主要监测城市地价整体保持低速增长，各用途间增速差异或将缩小，热点城市住宅用地市场保持趋稳态势。建议关注部分住宅地价波动幅度较大的城市及其市场影响因素，适时进行政策微调优化，引导预期平稳。
2.国际宏观：欧洲央行按兵不动 多国货币宽松加码
2.1欧央行10月会议维持利率不变
周四，欧洲央行10月议息会议宣布，维持存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率不变，并确认将从11月1日起每月购债200亿欧元。同日，欧元区公布的10月制造业PMI为45.7，持平前月，德国和法国制造业PMI小幅回升至41.9和50.5。
点评：金融博客零对冲表示，德拉基最后一次作为欧洲央行行长主持议息会议，本次利率决议几乎没有给市场带来任何意外。欧洲央行维持三大关键利率不变。和此前一样，欧洲央行预计利率将维持在当前或者更低水平，直至通胀前景稳固转向接近但低于2%的目标水平。
2.2美9月耐用品订单跌幅四个月最深
周四，美国商务部公布9月制造业耐用品新订单初值季调环比下跌1.1%，是今年5月来首次下跌，前值由增长0.2%小幅上修至0.3%，而非国防核心资本耐用品订单9月环比下滑0.5%，为连续两个月下跌。
点评：有分析称，美国制造业资本支出正在被低迷的商业信心和政策不确定性影响，是美国经济的一个不利信号，预计三季度美国GDP增速约为1.5%，低于二季度的2%。美国制造业疲软，再结合一直不达标的通胀数据，将给美联储更多货币政策上的灵活性。
不佳的经济数据发布后，芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，美联储10月30日宣布降息25个基点的概率高达93.5%，基本属于“板上钉钉”，一天前为94%。
2.3多国货币宽松加码
周四，印尼央行宣布降息25BP至5%，为连续第四个月降息；土耳其央行宣布降息250BP至14%，为年内第三次降息，超过市场预期的100BP的降息幅度；菲律宾央行宣布将于12月起下调准备金率100BP。上周五，俄罗斯央行宣布降息50个BP至6.5%，为连续第四次降息。
点评：中国人民银行研究局研究员王宇26日在2019全球财富管理论坛上表示，目前全球性的货币政策过度宽松可能正在走向其反面，成为世界经济放缓的重要原因之一。货币政策过度宽松主要包括两个方面：一是中央银行通过低利率、零利率和负利率政策，实行货币扩张；二是中央银行通过购买中长期国债、短期国债和住房抵押贷款支持证券，实施量化宽松政策，扩张资产负债表。其中，零利率、负利率和量化宽松政策都属于非常规货币政策。
3.大类资产：美股再逼近纪录高位 国际金价重返千五
3.1原油市场：国际油价创9月底来最大周涨幅
美国WTI原油12月期货周五(10月25日)收涨0.43美元，或0.8%，报56.66美元/桶，本周大涨5.2%。布伦特原油12月期货周五收涨0.35美元，或0.6%，报62.02美元/桶，本周上涨4.4%。积极消息令原油多头大受鼓舞，因原油需求有望提升，油价双双创9月底以来最大单周涨幅。
点评：美国克利珀数据公司大宗商品研究主管马特·史密斯表示，尽管美国再次释放战略石油储备，但在下游炼油厂生产反弹、原油出口增加和进口减少等多重因素作用下，商业原油库存依然下降。目前炼油厂秋季检修高峰期已经过去，生产将继续反弹，同时原油净进口仍将保持低位，这对油价将继续构成支撑。
3.2外汇市场：美元指数强势反弹
本周美元指数展开强势反弹，5个交易日中有3个交易日收涨，周图也反弹收涨报97.83，止住此前3周连跌的态势。相反，欧元/美元则展开震荡跌势，周图实现3周连涨后的首次收跌，最终报1.1078。同样地，受英国脱欧方面消息的影响，英镑/美元在经过此前3周的大幅上涨后开始转跌，最终收跌报1.2821。
点评：“我们仍看好美元的短期走势。我们预计美元兑欧元和大多数货币将在年底前升值，尽管我们继续看到美元兑日元同时走低。美元被高估了，但我们认为，一个相对强劲的周期和尚未解决的全球紧张局势，可以让美元继续走高。随着2020年的到来，一个潜在的威胁较小的全球背景可能最终导致美元走软，”美银美林(BankofAmericaMerrillLynch)策略师JohnShin表示。
3.3股票市场：美股再度逼近纪录高位
周五美国股市上涨，标普500指数上涨0.4%，至3022.53点，盘中一度突破纪录收盘高点，距离盘中历史高点也相距不远。科技股周五收盘涨逾1%，创历史新高。道琼斯工业股票平均价格指数收盘上涨152.23点，至26958.06点，涨幅0.6%。纳斯达克综合指数上涨0.7%，至8243.12点。主要股指本周均上涨。道琼斯指数本周上涨0.8%。与此同时，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.3%和1.8%。
点评：随着近期美股上涨，指数波动率逐渐回落芝加哥期权交易所（CBOE）“恐慌指数”（VIX）25日收报12.65，回到年内低点附近，当天交易所成交情况显示，看涨期权交易量几乎是看跌期权交易量的2倍。目前的市场环境与7月和9月有相似之处，美联储议息会议前夕股市走高伴随波动率下降，但这两次市场都经历了短期回调，因此不少资金正在逐步押注美股近期会可能再次出现波动行情。
3.4债券市场：市场忧虑缓解推升美债收益率
由于投资者对英国脱欧等地缘政治问题的担忧得到缓解，美国国债收益率周五（10月25日）上升，基准10年期美国国债收益率上涨至约1.8%。前一交易日公布的的经济数据表现疲弱，使得市场对美联储再次降息的预期升温。周四公布的数据显示，上个月美国制造的耐用品降幅超过预期。这似乎表明，在全球制造业放缓的背景下，商业投资依然疲软。
点评：三个月到10年期之间的美债收益率曲线倒挂一直持续至10月11日，当全球经济出现更大的乐观情绪后，长期券种的收益率才稍有增加。
收益率曲线走势最近发生变动的因素与投资者对经济的看法无关，但与他们对美联储的预期关系较大。10月11日，美联储宣布将开始以每月600亿美元的速度购买短期公债，以增加货币市场流动性。
另一个可能产生影响的因素是海外投资者。牛津经济研究院(OxfordEconomics)首席美国经济学家GregoryDaco表示，一些海外投资者转投美债以避开德国和日本等国家的负收益率，这也在推低美国长债收益率。
3.5黄金市场：国际现货黄金上破1500美元关口
受疲弱经济数据、欧洲央行行长德拉基发出最后的“鸽”派声音以及美国总统抨击美联储和强势美元等因素影响，国际现货黄金强势上扬，一举击穿1500美元/盎司关口，触及10月3日以来最高位1517.70美元/盎司，周线上上涨近1%。
点评：知名财经资讯网站Economies.com最新撰文指出，因市场避险情绪升温，金价隔夜强势飙升。分析认为，美国经济数据不佳，引发增长担忧，加之欧洲央行行长德拉基释放鸽派基调，强调经济下行风险，导致避险买盘出现，进而提振黄金。如果金价日收盘位于上述阻力上方，这将令金价止住近期预测的看空情景，并推动金价进一步上涨，初步目标将瞄准1535.00美元/盎司。
4.下周要点：美联储利率决议在即 非农就业报告压轴
4.1十九届四中全会将召开
时间：周内
点评：据新华社消息，中共中央政治局10月24日召开会议，听取了《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请十九届四中全会审议。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议于10月28日至31日在北京召开。
4.2美联储公布利率决议
时间：10月31日周四
点评：北京时间10月31日凌晨2点，美联储将公布10月份的利率决议。渣打银行预计美联储将在10月和12月分别降息25个基点，认为经济增长放慢的迹象及温和的通胀展望已说服联邦公开市场委员会10月份减息的必要性，此外企业边际利润收缩以及消费开支增速放缓也在传递信号。
美国总统24日在社交媒体上再次向美联储施压，称如果美联储不降低利率，甚至在理想情况下不采取刺激措施就是失职。
4.3拉加德出任欧洲央行行长
时间：11月1日周五
点评：今年11月1日，国际货币基金组织前总裁拉加德将接替德拉吉，出任欧洲央行第四任行长，任期八年。专家认为，拉加德领导下的欧洲央行将对其货币政策框架和通胀目标进行审视。而处于历史低位的负利率、庞大的资产负债表，有限的政策空间，都是她要面对的难题。
荷兰合作银行分析认为，如果欧元区数据仍然疲弱，新行长拉加德可能不得不在12月的政策会议上再次降低存款利率，但理事会内部的分歧增加了延迟降息的可能性。
4.4日本央行利率决议
时间：10月31日周四
点评：目前市场普遍预期为维持当前利率不变，但预计其将强调在必要时采取行动的意愿。当前日本经济仍然稳固，考虑到日本央行可用的工具有限，采取行动需要耐心，增值税上调和全球经济放缓给经济带来重新陷入通缩的风险。预计新的GDP和通胀预测将向下修正。
4.5美国10月份非农就业报告
时间：11月1日周五
点评：周五投资者需要重点关注美国10月份的非农就业报告，这也是美联储重点监控的经济数据，由于近几次非农数据反映就业增速出现放缓迹象，使得这一数据的市场关注度“重现辉煌”，目前市场预期相对较差，新增就业人数可能会减少，失业率可能会回升；不过目前市场预计薪资增速可能会温和改善，投资者届时需要留意数据的具体表现。
4.6附表：下周关键数据和事件一览
