一周概述:

国内方面,本周人民银行未开展逆回购,共计3200亿元逆回购到期,到期量全部回笼。9月财新服务业PMI录得51.3,新订单指数创近20月新高。9月份中国百城房价环比涨幅回落,房企融资环境将维持收紧态势,年内房地产市场将呈低频波动、平稳发展趋势。国务院支持万亿减税降费红利可持续落地。国际方面,美联储9月会议纪要暴露政策分歧巨大,不过CME利率观察工具FedWatch显示,美联储本月31日宣布降息25个基点的概率为85%。美联储宣布将于10月15日起开始购买美国短期国债,至少持续到2020年2季度。欧洲央行公布9月会议纪要,虽然欧央行已决定重启购债和降息10BP,所有委员都同意进一步宽松,但在措施上存在明显分歧。欧盟决定加紧与英国脱欧谈判,对协议的达成传递出积极信号。

大类资产方面,伊朗油轮遇袭事件增添了中东地区原油供应的忧虑,国际油价本周走高。美联储10月降息预期升温等因素令美元指数高位回落。受宏观利好消息推动,美股周五大幅收高,但美股市场未来一段时间可能面临着类似于A股的“大小非”的冲击。周四美债收益率曲线出现了显著变化,其中10年期美债收益率与3个月期美债收益率之差正式脱离倒挂重新转正,为7月底以来首见。诸多利好消息令黄金多头遭遇暴击。

1.国内宏观:央行持续回笼货币 货币政策维持稳健中性

1.1央行持续通过公开市场回笼货币

人民银行12日公告称,受央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素影响,近期银行体系流动性总量有所下降,但仍处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期,人民银行实现零投放、零回笼。本周人民银行未开展逆回购,共计3200亿元逆回购到期,到期量全部回笼。

点评:海通姜超指出,最近三周,央行持续通过公开市场回笼货币,9月以来央行公开市场和国库现金到期累计回笼货币近5000亿,相当于把9月初降准投放的9000亿货币回笼了一多半。这再次显示央行稳健中性的货币政策取向未变,降准主要是为了降低银行的资金成本,而代表银行资金充裕程度的超储率保持稳定。

1.29月财新服务业PMI录得51.3新订单指数创近20月新高

10月8日公布的9月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.3,虽然略低于预期,但仍释放了不少积极信号,其中,新订单指数创近20个月新高,就业指数也创下2013年2月以来最高。

点评:财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生评论中国9月财新服务业PMI,9月中国经济呈现出较明显的边际改善,内需加速扩张、就业改善。但受汇率波动、劳动力和原材料成本上涨影响,成本压力增大,对企业信心造成压制。不过,受前期去产能、去库存影响,企业产能约束凸显,积压工作明显增加,有助于企业投资的修复。中国经济经过前期快速下行之后,逐渐具备企稳基础。

1.39月份中国百城房价环比涨幅回落

中国指数研究院8日发布的数据显示,2019年9月,中国100个城市(新建)住宅平均价格为每平方米15051元人民币,环比上涨0.31%,涨幅较上月收窄0.06个百分点。

点评:中原地产首席分析师张大伟指出,楼市“金九银十”备受关注,是因为在历史上9月和10月份的销量曾经占据全年楼市销量最重要的一部分。不过,随着气候变化、混凝土对温度要求变化以及房地产调控政策对市场周期的影响,近年来,楼市淡旺季已经不甚分明。另外,“十一”7天长假也使得一二线城市很难再有明显的购房潮。过去两年,“金九银十”也未出现明显的销售增长。

展望未来,中指院表示,各地将继续围绕“稳地价、稳房价、稳预期”的总目标,不断推进“一城一策”实施方案,在保持政策连续性稳定性基础上,及时应对市场出现的新情况。同时,房企融资环境将维持收紧态势,年内房地产市场将呈低频波动、平稳发展趋势。

1.4国务院支持减税降费红利可持续落地

国务院近日印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,围绕增值税提到,保持增值税中央和地方“五五分享”比例稳定,调整完善增值税留抵退税分担机制。

点评:观点指出,后者更受到业内关注,因为这项举措意味着将切实减轻基层财政压力,支持万亿减税降费红利可持续落地。

2.国际宏观:美联储政策分期巨大 脱欧协议传积极信号

2.1美联储9月会议纪要暴露政策分歧巨大

纪要显示美联储官员对美国经济前景担忧有所提升,一些官员认为中期衰退的可能性增加。美联储内部对9月是否降息分歧严重,大多认为未来政策没有预设路径,一致同意尽快讨论准备金规模以及恢复扩表的可能。

点评:市场对美联储10月降息信心十足。CME利率观察工具FedWatch显示,美联储本月31日宣布降息25个基点的概率为85%。德意志银行首席美国经济学家卢泽蒂(MatthewLuzzetti)表示,通胀、贸易和全球经济放缓是美联储此前两次降息的理由,如今情况依然没有变化,而美国经济却出现了加速放缓的迹象,这将促使美联储在10月和12月继续降息。

2.2美联储宣布购买短期国债

周五,美联储宣布将于10月15日起开始购买美国短期国债(Treasurybills),至少持续到2020年2季度,以保证充足的银行准备金水平,最初购买规模为每月600亿美元左右。同时,美联储还决定将每次750亿美元的隔夜回购和每次350亿美元、一周两次的定期回购操作延长至2020年1月。

点评:海通姜超指出,美联储表示这是为了支持货币政策有效实施的技术性手段,不代表货币政策立场的转变,有别于危机后的QE。

2.3欧洲央行政策制定者在刺激措施上分歧很大

周四,欧洲央行公布9月会议纪要,虽然欧央行已决定重启购债和降息10BP,所有委员都同意进一步宽松,但在措施上存在明显分歧,部分与会者对重启QE表示反对,认为QE是最后关头的手段,已不是有效的工具。

点评:道明证券此前分析指出,考虑到公开反对上次会议政策计划的鹰派委员数量,以及随后执委的辞职,上次会议是最具有争议的一次。对市场来说重要的是,欧洲央行未来进一步推出刺激政策的意愿有多大,因此欧洲央行的重点将是准备好随时采取行动。

2.4英国脱欧协议传积极信号

周五,英国脱欧事务大臣巴克利和欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶在布鲁塞尔举行会面。欧盟方面表示,英国已同意担保协议的替代方案中不能在爱尔兰边界建立检查站,北爱尔兰边界问题可能得到解决,欧盟决定加紧与英国脱欧谈判,对协议的达成传递出积极信号。

点评:北爱尔兰与爱尔兰边界问题一直是脱欧谈判中的重大难题,要如何避免隶属英国的北爱尔兰在无边境管制下,成为进入爱尔兰这个欧盟成员市场的后门,长期以来一直是争议的焦点。唐宁街消息人士表示,约翰逊可能会在14日跟欧盟领导人谈话,重新评估脱欧形势。

3.大类资产:降息预期令美元承压 国际现货黄金遇暴击

3.1原油市场:伊朗游轮遇袭事件推升国际油价

美国WTI原油11月期货周五(10月11日)收涨1.15美元,或2.2%,报54.70美元/桶,本周上涨3.6%。布伦特原油12月期货周四收涨1.41美元,或2.4%,报60.51美元/桶,本周上涨3.7%。伊朗油轮遇袭事件增添了中东地区原油供应的忧虑。

点评:针对油价走势,Trafigura首席执行官JeremyWeir称,预计2019年第四季度油价将会小幅反弹,一年后的油价“可能会比现在略低一些,特别是在当前的贸易环境和美元坚挺的情况下,我认为短期内还有进一步的下行空间”。

3.2外汇市场:降息预期令美元承压

美元指数本周先扬后抑,且周四、周五连续两个交易日大跌,最低录得9月20日以来低位98.19,有分析认为,市场风险情绪升温,使得具有避险属性的美元遭遇抛售,再加上美联储10月降息预期高企。

点评:原子资产管理(香港)有限公司,创始人兼基金管理人周一认为,下周美元将走高,美元本周虽有回落,但98重要支撑依然牢固,未跌破该位之前整体多头趋势没有改变,仍建议逢低做多为主。

3.3股票市场:乐观情绪提振美股走高

受乐观情绪的提振,美国股市周五(10月11日)收盘强势上扬。道琼斯工业股票平均价格指数上涨319.92点,涨幅1.2%,收于26816.59点,苹果公司领涨,创下历史新高。标准普尔500指数上涨1.1%,至2,970.27点,纳斯达克综合指数上涨1.3%,至8,057.04点。这些涨幅帮助道琼斯指数和标准普尔500指数结束了连续三周的下跌。道琼斯指数和标准普尔500指数本周分别上涨0.9%和0.6%。纳斯达克指数本周收盘上涨0.9%。

点评:券商中国文章指出,从市场结构来看,未来一段时间,美股市场也面临着类似于A股的“大小非”的冲击,优步(Uber)、Pinterest、Zoom等在今年进行IPO的独角兽的锁定期即将在10月中旬到年底之间到期。这可能会给它们的股价带来新压力。

3.4债券市场:10年期与3个月期美债收益率利差转正

受市场风险偏好情绪回暖影响,周四(10月10日)美债收益率曲线出现了显著变化,其中10年期美债收益率与3个月期美债收益率之差正式脱离倒挂重新转正,为7月底以来首见。

点评:10年期美债收益率与3个月期美债收益率间的利差,长期以来便是经济学家关注的经济衰退风险指标之一,而另一指标10年期美债收益率与2年期间利差,也早已在8月底脱离倒挂。

经济学家表示,市场不应该因3个月与10年期美债收益率利差脱离倒挂就掉以轻心,反而应该更关注美债收益率利差是否会出现反覆倒挂,若利差多次出现反覆倒挂,那么反而会加剧市场动荡,意味着债券市场并未消除经济衰退之疑虑。

3.5黄金市场:国际现货黄金遭遇暴击

本周黄金多头遭到暴击,在脱欧等接二连三的利好消息冲击下,金价自周初的1500上方急剧回落,一度暴跌超40美元,尾盘回升至1490略下方,周跌幅超过15美元,或逾1%。

点评:FXStreet指出,黄金收于20日移动均线以下。此外,同一张图表上的相对强弱指数(RSI)正逐渐跌破50,表明短期内看跌势头正在增强。下行方向,黄金的支撑分别位于1474美元(10月11日低点)、1465美元(9月30日低点)和1455美元(10月1日低点)。上行方面,初步阻力位于1500美元(心理价位/20日移动平均线),进一步阻力位于1516美元(10月10日高点),如突破将上探1534美元(8月13日高点)。

4.下周要点:中国9月经济数据公布 下周无逆回购到期

4.1中国9月经济数据将公布

时间:周内

点评:下周一,9月社会融资规模情况、进出口情况、M1、M2、新增人民币贷款公布;下周二,9月CPI、PPI公布;下周五,9月固定资产投资增速情况公布。

国泰君安预测认为,9月以来生产高频数据小幅改善,PMI也小幅改善,预计生产增速将小幅回升至5.0%;9月预计地产投资将持续下行,基建投资增速稳中有升,制造业投资会出现小幅回升,整体增速或维持5.5%;9月原油价格和食品价格整体同比增速较为稳定,汽车消费小幅改善,预计社零小幅回升至7.9%。9月虽猪肉价格涨幅明显,但鲜果和蔬菜价格等回落,非食品中原油价格同比增速平稳,预计CPI将维持在2.8%;9月部分工业品价格环比改善,但出于基数原因同比并无改善,总体预计PPI将继续放缓。

结合考虑季节性因素,预计9月新增信贷将小幅回升至14000亿元,信贷增速继续放缓;存款类金融机构资产支持证券和贷款核销或将季节性明显回升,不过专项债融资大幅下降,企业债券融资小幅回落,整体社融预计维持在19000亿元左右。9月主要经济体景气度再度下行,预计出口增速将走低;9月经济动能依旧偏弱,预计进口增速将小幅放缓。

4.2 澳洲联储会议纪要

时间:10月15日周二

点评:周二留意澳洲联储会议纪要,料指引澳洲联储政策方向。市场普遍预计澳洲联储料将于12月需要采取进一步的宽松措施以刺激经济,预计澳洲联储将在12月降息25个基点至0.5%,但也存在降息至0.25%的风险,若下行风险一旦落地,澳洲联储将存在采取非常规政策的可能性。

预计澳大利亚经济增长改善,但增长将处在趋势水平之下;就业市场料恶化,失业率将上升,通胀将维持疲弱之势,薪资压力不大,限制国内物价上涨。若澳大利亚经济维持下行风险,明年下半年澳洲联储将需再度降息25个点,并推出非常规政策。

4.3美联储褐皮书

时间:10月17日周四

点评:关注美联储官员讲话及美联储将公布经济褐皮书,料左右市场对美联储接下来降息概率,从而影响美元及黄金走势。周四公布的会议纪要显示,多数美联储官员都支持9月降息的必要性,但内部的政策前景分歧加重。

几位官员倾向于降息50个基点,并强调可能也需要前瞻性指引。但另几位官员表示,降息可能过于保险性,可能会让政策在未来遭遇冲击时的应对空间更小。

在刚刚公布的美联储决议上,美联储表示市场对未来宽松政策的预期超出了他们认为的合理预期,可能需要更好地让市场预期与政策制定者的预期保持一致。

因此近期部分美联储官员的讲话可能是为了对市场的降息预期进行引导。但长期来看,美联储仍是数据主导型的央行,如果因国际贸易担忧情绪和美国经济数据走坏,美联储仍可能会实施数次降息。

4.4下周无逆回购资金到期

时间:周内

点评:央行公开市场操作显示,下周无逆回购资金到期。

本周共有3200亿元逆回购到期,均为9月末央行为维护资金面而投放的14天逆回购。央行连续四天暂停逆回购操作,本周实现净回笼资金3200亿元。央行称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。

华创证券称,10月流动性压力集中于短期,且主要来自于缴税,流动性支撑因素较多,关注央行短期流动性投放的节奏和力度,资金面存在明显放松的可能。

4.5附表:下周关键数据和事件一览