一周概述:

国内方面,央行召开3季度货币政策例会,指出经济下行压力加大,要加大逆周期调节力度。国务院常务会议强调稳定物价,并宣布取消煤电联动。1-8月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%。两部委指出,要提前下达明年的专项债部分新增额度,重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、市政、产业园区基础设施等项目,确保早日见效。国际方面,美国公布8月PCE同比持平于1.4%,核心PCE同比回升至1.8%,是今年以来新高。法国、德国、欧元区9月PMI指数陆续发布,均大幅不及预期和前值。英国最高法院裁定暂停议会非法。

大类资产方面,美国和伊朗潜在的谈判可能以及沙特和胡塞武装的有限停火协议,均令中东局势得到缓和,国际油价重挫。投资者对周内美国总统弹劾影响夸大的心理修正,叠加海湾紧张氛围下半周略有降温,美元指数突破99.00关口。市场对美股依旧保持谨慎态度,美三大股指均收跌。美国国债收益率曲线周五趋陡。投资者关注正在进行的对美国总统特的弹劾调查。受美元强势攀升影响,现货黄金价格大幅下挫,单周跌幅达到近20美元。

1.国内宏观:货币政策保持稳健 地方债资金10月底到位

1.1央行再提加大逆周期调节力度

上周央行召开3季度货币政策例会,指出经济下行压力加大,要加大逆周期调节力度。稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”。下大力气疏通货币政策传导,坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。

点评:海通姜超指出,由此可见,未来货币政策依然保持稳健,基准利率全面下调的概率不大,而更可能的是通过下调LPR利率来定向降低企业债务成本。

东方金诚报告指出,展望未来,加大货币政策逆周期调节力度的政策方向已经明确,针对制造业、民营及小微企业的定向滴灌政策还会持续发力,后期M2、社融和信贷增速有望出现趋势性回升。

中信证券固定收益首席分析师明明表示,货币政策要关注三个要点:短期稳当前,加强逆周期调节,保持广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP增长速度大体相当、大体匹配,坚决不搞“大水漫灌”;中期注意保持杠杆率稳定,使得整个社会的债务水平处于可持续水平;长期加大结构调整的力度,下大力气疏通货币政策的传导机制,以改革的方式降低企业的融资成本,推动经济高质量发展。

国务院常务会议部署加强市场价格监测预测预警,要求强化生活必需品保供稳价,促进生猪产能加快恢复,做好进口和储备调节等工作;严肃查处捏造散布虚假信息、操纵价格等违法行为。会议决定,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。

点评:对这一重大改革,厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强指出,此次改革后的机制将比原先的“煤电联动”机制更加完善,其主要优势是兼顾上下游波动。

此次推行的电价形成机制,将对社会各界的用电价格和用电成本产生怎样的影响?对此,林伯强指出,从当前电力市场状况来看,基本上还处于电力供大于求的过剩阶段,因此,现阶段推行“基准价+上下浮动”的市场化机制对电价变动应不会产生太大影响。

1—8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元,同比下降1.7%,降幅与1—7月份持平。1—8月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额12141.5亿元,同比下降8.6%;股份制企业实现利润总额29581.1亿元,同比持平;外商及港澳台商投资企业实现利润总额9789.6亿元,下降5.8%;私营企业实现利润总额11303.4亿元,增长6.5%。

点评:中信证券固收团队认为,9月至今的高频数据相比7、8两月整体均有所好转,这与今年季末月反弹的特点比较相符。预计9月工业利润将有所回升,前三季度工业利润仍将走稳。

申万宏源证券报告认为,当前工业企业去库存有所放缓,后续有望扭转为补库,预计四季度工业品需求有所改善。利润率方面,落实落细降费和融资环境的持续配合有望继续带动费用率下行。综合分析,预计四季度工业品需求有所改善、利润率边际向好,对冲价格回落的影响,支撑工业企业利润增速回暖。

国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆24日在庆祝新中国成立70周年活动新闻中心首场新闻发布会上表示,要提前下达明年的专项债部分新增额度,重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、市政、产业园区基础设施等项目,确保早日见效。

点评:天风证券固收首席分析师孙彬彬表示,地方债大量发行在过去并未造成资金利率明显上行,对债市冲击有限,央行往往也会出台配套举措予以对冲。

从货币政策来看,央行近期降准、调降1年期LPR、进行多项公开市场操作,预计释放资金逾万亿元,月末资金面应仍保持在合理充裕范围。

“地方债发行对于流动性的影响在于缴款时点流动性抽离压力,相对而言较分散。”华创证券固收首席分析师周冠南预计,专项债发行对流动性和利率的影响总体可控。地方债供给放量或挤占商业银行对国债的配置需求,但在债市“核心资产”需求总体较旺的支撑下,专项债发行提前或难以对国债配置产生较大冲击。周冠南预计,专项债额度或于10月之前下达地方,仍需关注基建回升预期高企对债市收益率的影响。

2.国际宏观:美国8月核心PCE回升 欧洲制造业PMI新低

2.1美国8月核心PCE回升

美国公布8月PCE同比持平于1.4%,核心PCE同比回升至1.8%,是今年以来新高。8月美国消费者支出环比仅增长0.1%,是六个月以来最小增幅,不及前值0.5%和预期0.3%。

点评:机构评8月个人支出相关数据指出,美国8月消费者支出几乎没有增长,暗示美国经济的主要增长引擎在第二季度大幅加速后正在放缓。机构评论指出,美国8月消费者支出放缓幅度超过预期,暗示着随着全球经济动荡和贸易紧张局势持续加剧,美国经济的一个重要支柱可能正在失去动力。

2.2欧洲制造业PMI新低

法国、德国、欧元区9月PMI指数陆续发布,均大幅不及预期和前值。德国9月制造业PMI初值41.4,不及前值43.5和预期44.4,创123个月新低;法国9月制造业PMI初值50.3,不及前值51.1和预期51.2;欧元区9月制造业PMI仅45.6,低于前值47和预期47.3,连续第八个月位于荣枯线以下,创2012年10月以来最低水平。

点评:欧洲央行受外部需求放缓及投资者信心下降拖累,德国经济在9月进一步陷入萎缩,制造业景气指数再次大幅逊于预期,服务业增长势头也开始放缓。交易商CMCMarkets市场分析师任震鸣指出,外部经济增长放缓以及内部财政政策和货币政策的不统一共同导致欧元区和德国经济疲软。

“疲弱的经济数据支持我们的预期,即欧洲央行将在12月再次放宽货币政策,并扩大资产购买计划。”北欧联合银行分析师库夫(TuuliKoivu)说。不过,在业内看来,货币政策对欧元区经济的提振效应已经有限。“随着欧元区制造业低迷和服务业活动开始放缓,欧洲央行的宽松政策并不能提升该区GDP增长。”凯投宏观高级经济学家雷诺兹(JackAllenReynolds)表示,更令人担忧的是,制造业疲软正蔓延至服务业。

2.3英国最高法院裁定暂停议会非法

英国最高法院裁定,英国首相约翰逊在英国脱欧前夕暂停议会的决定是非法的,因为这一决定在没有合理理由的情况下,妨碍了英国议会履行宪法职能,上周三议会复会,比原定日期提前近三周。

点评:《金融时报》的分析指出,此次判决对脱欧进程本身的影响恐怕将十分有限。约翰逊企图延长休会的目的,是想阻止议会通过反对“硬脱欧”的法案。然而,这项法案在约翰逊宣布了休会之后、到正式休会之前的那一周时间中已经获得了紧急通过。只要议会内部的权力格局没有发生变化——例如提前大选——脱欧面临的僵局就仍不太可能达成实质性突破。

3.大类资产:中东局势缓解重挫油价 美元涨破99.00关口

3.1原油市场:中东局势缓和国际油价下挫

美国WTI原油11月期货周五收跌0.50美元,或0.9%,报55.91美元/桶,本周下跌3.8%。布伦特原油11月期货周五收跌0.83美元,或1.3%,报61.91美元/桶,本周下挫3.7%。美国和伊朗潜在的谈判可能以及沙特和胡塞武装的有限停火协议,均令中东局势得到缓和,有助于保持原油供应稳定。

点评:北欧斯安银行市场公司分析师BjarneSchieldrop表示,沙特对也门实行部分停火的消息出来后,油价下跌,不过当前油价已经缩小了跌幅,因为关于停火这件事存在反复的风险,沙特不可能保护自己免受未来的袭击,除非他们能够解决也门和伊朗的局势,否则极有可能再次发生袭击。

盛宝银行(SaxoBank)大宗商品策略主管OleHansen表示,如果达成停火协议,那么布油应该会回到60美元的水平,我们将重新专注于经济增长和市场需求担忧。

3.2外汇市场:美元指数强势涨破99关口

美元指数气宇轩昂,本周上破楔形整理,强势涨破99大关,最高触及99.32一线,逼近逾2年高位99.38,缘于投资者对周内美国总统弹劾影响夸大的心理修正,叠加海湾紧张氛围下半周略有降温,以及非美经济体与美经济差异令美元重夺最佳表现。

点评:道明证券预期,若下周WTO判决不利欧盟,则在欧元下挫之际美元仍可能获得反弹动能,下周的政治因素维持牵引美元的前线和核心,欧元/美元恐刷新新的低位。

荷兰农业合作银行高级汇市策略师JaneFoley评论,至少自2018年初期以来,很清晰的是美元拾起了避险角色,预期在风险转变之际美元需求的猛增将不意外,每当风险不确定时美元大为提振的现象也得以解释。

渣打银行G10货币策略负责人SteveBarrow表示,如果美国政府喊低了美国汇率,影响不受欢迎的外贸关系和汇市惯例,很可能全球不确定性和避险需求将淡化,美元将下降,利率和贸易帐户将改善。

3.3股票市场:美国三大股指均下跌

美国股市周五下跌,本周也收低。道琼斯工业平均指数收低约130点,收低70.87点,报26820.25点。标普500指数也逆转了早盘的所有涨幅,下跌0.5%,至2961.79点。纳斯达克综合指数下跌1.1%,收于7939.63点。标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克综合指数本周均出现下跌,分别下跌1%、0.4%和2.1%。在前一周下跌之后,本周三大股指均出现下跌。

点评:“虽然市场仍处于上升趋势,但我们从技术指标中看到了一些证据,表明标普500指数在试图创下历史新高之前,可能需要更多时间进行整固。”MKMPartners的首席市场技术面分析师哈拉(J.C.O‘Hara)在一份研究报告中说道。“总体而言,我们对市场仍持建设性态度,但认为这种乐观立场应该是针对个股的,而不是针对整体市场的。”

3.4债券市场:美债收益率趋陡

美国国债收益率曲线周五趋陡。投资者关注正在进行的对美国总统的弹劾调查。两年期国债收益率最新跌2.1个基点,报1.634%。指标10年期国债收益率升不到1个基点至1.694%,两年期/10年期国债收益率差报5.6个基点。

点评:加拿大皇家银行资本市场最新发布的报告指出,在过去一年吸引投资者的主权债券涨势若进一步延续,可能会将10年期美国国债收益率推低至1%以下,并推动日元较当前水平大涨逾16%,兑美元升至90日元大关。

3.5黄金市场:国际现货黄金大幅下挫

9月23日至27日当周,主要受美元强势攀升影响,现货黄金价格大幅下挫,单周跌幅达到近20美元。尽管美国众议院启动对美国总统的弹劾调查的消息一度在本周初对金价构成提振,但美元走强、市场风险偏好情绪改善等因素令金价承受巨大下行压力。现货黄金本周收于1496.69美元/盎司,较上周五收盘水平下挫19.83美元,跌幅1.31%。本周盘中金价最高触及1535.60美元/盎司,最低触及1486.60美元/盎司。

点评:芝加哥商业交易所(CME)交易员JimIuorio表示,美元表现强劲,这是黄金下跌的一大因素。FXStreet分析师OmkarGodbole周五(9月27日)撰文,对下周金价走势进行前瞻。Godbole写道,黄金走势眼下看上去相当沉重,假如下周的美国经济数据表现优于预期,金价可能会受到打击。金价关键支撑预计在1483美元/盎司,多头需要攻克的水平是1536美元/盎司。

4.下周要点:美非农就业报告将出炉 3400亿逆回购到期

4.19月制造业PMI公布

时间:周一

点评:9月30日,9月官方制造业PMI和9月财新制造业PMI同天公布。

8月官方制造业PMI为49.5%,比7月小幅回落0.2个百分点。8月份制造业PMI的特点之一是生产延续扩张,市场需求总体承压;同时,重点行业发展稳定,产业结构持续升级。8月财新中国制造业PMI为50.4%,较7月上升0.5个百分点,重返荣枯分界线以上,为4月以来最高,显示制造业景气度小幅改善。8月财新中国制造业PMI的改善,主要源于产出回升,产出指数升至扩张区间,取得五个月新高,带动产成品库存指数今年以来首次进入扩张区间。

4.2美国9月非农就业报告

时间:10月4日周五

点评:周五将迎来这一周的两场压轴大戏,第一场是美国9月份非农就业报告,目前市场预期新增非农就业人数为14万人,失业率将维持在3.7%的历史较低位置,薪资增速年率将维持在3.2%,整体预期略微好于前值。相对而言,美国就业市场比较稳健,这可能会进一步打压美联储年内进一步降息的预期

4.3美联储主席讲话

时间:10月4日周五

点评:第二场大戏,则是美联储主席鲍威尔的讲话,这将是在PCE和就业数据出炉后的讲话,美联储主席鲍威尔在北京时间9月20日凌晨利率决议后的新闻发布会上曾强调未来的货币政策将观察经济数据的表现;周五的讲话将为美联储年内进一步的货币政策提供较好的参考;投资者需要密切关注市场预期的变化。

此外,对于美联储副主席克拉里达和波士顿联储主席罗森格伦的讲话,投资者也需要予以关注,这两位官员也都是美联储票委。

4.4澳洲联储利率决议

时间:10月2日周二

点评:周二亚洲时段,首先需要关注的澳洲联储利率决议;目前市场普遍预期澳洲联储会再次降息,可能会对澳元形成压制。

西太平洋银行分析师认为,澳洲联储有“大概率”在10月1日将会进一步降息25基点,令基准利率从1%降至0.75%,澳元兑美元可能跌至数十年来的低点0.6700。

不过,大华银行和渣打银行的分析师认为澳洲联储将维持利率不变。

大华银行认为,澳洲联储将在年内剩余时间维持观望立场;一如市场预期,澳洲联储9月维稳利率于1.00%不变,未来数月料监测经济发展,截止11月,澳洲联储将收到更多通胀及就业市场方面的信息,年内剩余时间澳洲联储料维稳利率于1.00%,不过2020年不排除实施宽松政策的可能。

渣打银行则指出,澳洲联储10月利率决议将是个艰难决定,预计10月1日该联储将按兵不动,但于11月及12月降息;

据观察,受访的25位经济学家中,19位预计澳洲联储10月将降息25个基点,利率期货显示10月1日澳洲联储降息的概率为76.5%。

4.53400亿元逆回购到期

时间:周内

点评:从9月30日至10月12日,共计3400亿元逆回购到期。本周有1900亿元逆回购到期,1000亿元国库定存到期,央行操作逆回购2100亿元,通过逆回购实现资金净投放200亿元。

受季税期高峰、季末金融监管考核、国庆长假备付等因素影响,近期货币市场利率纷纷走高,其中超短期流动性更显短缺。央行通过投放跨季跨节资金,为季末资金面保驾护航。而随着9月税期过去,流动性扰动项减少,加上近期央行投放量较大,累积效应开始显现,金融机构对央行提供流动性支持的需求下降,公开市场操作缩量是顺势为之。

4.6附表:下周关键数据和事件一览