一、矿山检修的概念
近日，由于市场传言力拓10月铁路检修影响800万吨的量，铁矿石短期剧烈波动。后经核实，此次检修所产生的的影响量已体现在之前季报中的预计发货量中，只影响发运节奏，并不产生额外影响。
事实上，我们理解的检修分为一般性检修和重要性检修，一般性的检修通常每个月都会有1-2天这样的检修，并不会对矿山的产量或是港口的发货量产生大的影响。而一些重要性的检修，涉及对矿山维检费用开支数额较大的，上市矿山企业一般会将其在财报季报中表述，其主要目的是向投资者传达未来可能存在的成本开支的预估。此类事件影响较长，对铁矿的发运量或产量均会有所影响，例如之前的BHP矿山季报中公布的9月份港口检修计划，以及力拓季报中公示的十月份铁路检修计划都属于重要性检修。
二、九月BHP在Port Hedland维修前的征兆
今年BHP第二季度的季报中提及， BHP计划在Hedland港口进行一项重大的维修计划，旨在提高生产力，而作为该计划的一部分，在2019年9月份会在Hedland港口进行一场大型翻车机维修活动。
图1 BHP第二季度财报中提及港口检修情况
来源：BHP季报
像此类港口重要检修，矿山通常会提前在季报中告知在未来的某一个月份开始，但具体何时执行不得而知。一般来说，此类港口大修会直接影响港口的发运，从而会对矿山的生产、存储和运输整个体系带来一定影响。从市场交易者现有交易边际可追踪的最直观数据是发货量，看到发货量出现持续性明显下降，那说明大修已在发生。我们试图利用卫星数据提前揭示大修活动的开始，并更加准确的推算后期发运回落的具体时间，最直观的方法就是观察港口库存变化的情况。
图2 卫星数据揭示BHP港口大修的时间节点
数据来源：MyGeo铁矿石卫星数据库
从上图中可以看到，BHP在Hedland港口的铁矿石库存在7月初到8月并未有大的变化，维持在200万吨的水平，但在8月下旬开始从200万吨大幅下降到120万吨左右，在近一个月的时间内，减少了80万吨的库存量，这在港口库存历史波动当中处于偏高的位置，说明有一些活动正在影响港口的到货。同时，该港口的发货量下滑明显，从8月初的600万吨/周下滑至270万吨/周，从而我们推断其季报中提到的9月大修正在进行。因此，卫星数据创造了新的交易边际，海外港口库存可以在一定程度上提前预判矿山发货节奏，尤其对大修影响下的库存节奏的预判极其准确。
三、Rio Tinto 10月铁路维修何时影响发运量？
力拓此前在第二季度季报中提到，主要的铁路维修计划将在今年10月进行，那力拓此次的检修计划到底会不会影响全年的产量呢？我们还是要从库存端看起。
对于这种铁路维修活动，会对港口的库存以及发货带来一定影响，在这种情况下，矿山的应对反应会有两种：
- 选择提前在港口累库，以便后续的稳定供应，而我们会看到港口的库存量会大幅增加，以维持港口原本的发货节奏；
- 不会因为检修而增加到港量，那这样的情况下，港口的库存量就会受铁路维修的影响，库存量势必会出现短期的下降趋势，与此同时，港口的发运量也势必会受到影响。
图3 Rio Tinto矿山在澳洲港口的库存走势图
数据来源：MyGeo铁矿石卫星数据库
Rio Tinto矿山的铁矿石主要分别由澳洲的Dampier和Walcott港口发往全球各地，而从MyGeo调研的两个港口的铁矿石库存数据显示，从上图中可以看到，从6月底到现在，力拓的总港口库存在400-500万吨之间，维持在较稳定的水平，目前看来，力拓对于此次的铁路检修计划暂时还未做出大的调整。
图4 Walcott和Dampier港口的库存走势图
数据来源：MyGeo铁矿石卫星数据库
从分港口的对比图中可以看到，从8月份开始，Walcott港口的库存量维持在300万吨左右，增减幅度在30-40万吨左右，Dampier港口的库存量也是如此，港口库存还未出现大增或大减，那么在10月铁路检修到来之际，港口的发货量究竟会不会受到影响呢？在MyGeo在10月上来后的第一周卫星铁矿石库存调研数据出来之后为您揭晓答案。
