铝价年内不宜看空

近日，在长沙举行的一次有色行业会议上，国泰君安期货宏观经济与国债期货高级研究员王洋表示，受经济周期性力量影响，绝大部分制造业分行业处于主动去库存阶段。自今年3月开始，部分中游制造业陆续进入被动去库存阶段，工业企业利润领先产成品库存10至12个月，今年一季度工业企业利润开始回升。

“库存周期的演化取决于总需求扩张及总需求管理政策，库存周期被动拉长，今年四季度估计难以重现2016—2017年主动补库存后经济景气度回升的局面，主要是经济总需求的重要构成房地产和基建存在不确定性。”王洋表示。

国泰君安期货有色及贵金属研究总监王蓉认为，对有色金属的整体宏观判断是暂无近忧，需求周期决定方向，产能和库存周期决定幅度，看有色宏观其实就是看需求。从以往来看，铜铝价格走势具有高度的同向性。有色金属下游加工业的利润水平尚未迎来向下的拐点，使得有色金属价格的韧性超出预期。

“根据目前获得的产能调研数据推算，年内电解铝产出约接近8月产量水平（增复产基本与减停产的产能相当），今年采暖季预计对市场影响不大，未来4个月月均产量接近308万吨。到今年年底，国内铝锭库存将下降至77万吨附近，每月降幅接近5万吨。如果产业链中间环节备货需求增加，库存降速将会更快。”王蓉表示。

套期保值能够稳定企业日常生产经营，当行业内大多数企业参与套期保值之后，实体产业运营效率得到提高，行业对价格变化信号的敏感度随之提升，最终壮大有色金属产业，提高产业集中度。对套期保值的良好运用会使企业在行业内更具优势。“只有参与期货市场套期保值才能发现机会，机会只会给有准备的人。参与期货市场是个长期的过程，不能行情好了就做，行情低迷就不做。”上海润期商贸有限公司总经理贺平安表示。

“由于铝被动去库仍在持续，叠加氧化铝利润向电解铝倾斜，铝价年内不宜看空，建议单边策略倾向逢低介入多单，跨月选择买近抛远正套机会，套保方向当前建议以买入保值为主。”王蓉认为，虽然外围贸易环境不佳对铜价的影响边际减弱，但消费整体仍然承压，且供应未出现短缺，铜单边策略倾向振荡思路，套保建议寻找区间上下沿做阶段性买入和卖出保值。