一周概述：
国内方面，8月份社融、信贷及M2等核心金融数据普遍出现不同程度的反弹，8月新增社融规模环比接近翻倍，信贷结构明显改善。央行用逆回购操作对冲MLF到期，而非续作MLF，流动性较充裕。8月份CPI与PPI涨跌幅基本稳定，如果2019年9月开始，CPI能够站上3%，那么央行降息的可能性基本消除。国际方面，欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5%，为2016年3月来的首次降息，此外，欧央行宣布重启QE，从11月1日起每月购买资产200亿欧元。美国8月零售销售表明，占据美国经济比重2/3的消费者支出可能会持续对经济起到支撑作用。
大类资产方面，国际油价上周收跌，但沙特重要石油设施遭遇无人机袭击事件或在短期内推升国际油价。美国CPI、零售销售等主要经济数据超出预期，但美元在美联储将再度降息的压力中涨势受限。道琼斯工业股票平均价格指数上涨，创下一年多来的首次8连涨。基准10年期美国国债收益率创下自2016年11月以来的最大单周涨幅，因为投资者对美国经济正滑向衰退的担忧有所降低。国际黄金连续三周收跌，走势进一步趋弱，已运行在千五关口下方。
1.国内宏观：新增社融环比近翻番 MLF利率下调或落空
1.18月新增社融规模环比接近翻倍信贷结构明显改善
8月新增社融1.98万亿元，同比多增376亿元；M1、M2回升至3.4%和8.2%；8月人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。
点评：有分析人士认为，8月份社融、信贷及M2等核心金融数据普遍出现不同程度的反弹。其中，短期扰动因素退去后，当月新增表外票据融资及新增人民币贷款大幅回升，房地产调控收紧对信托贷款冲击有限，新增社融规模较上月接近翻倍。交通银行首席经济学家连平认为，企业短贷减少、长贷增加表明，在政策导向下信贷投向结构有改善迹象。
海通姜超指出，8月社融存量增速持平在10.7%，我们测算，政府和社会总融资存量增速从7月的10.7%略降至10.5%，而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%，综合来看，融资增速整体保持相对稳定。
8月融资数据总量稳定，企业信贷结构改善，再考虑到避免重新刺激地产，以及猪价大涨推升未来通胀上行压力，4季度CPI或突破3%的政策目标，因而短期内MLF降息的概率不大。
1.2央行未续作MLF流动性较充裕
央行用逆回购操作对冲MLF到期，而非续作MLF，流动性较充裕。具体而言，逆回购投放2300亿元，无MLF投放，MLF到期1765亿元，公开市场净投放535亿元。
点评：海通姜超指出，央行未续作MLF，而是采用逆回购对冲，表明此次全面+定向降准并非大漫灌。9月16日将迎来全面降准的实施，释放资金约8000亿元，而随后9月17日将有2650亿元MLF到期，不排除央行同样用逆回购置换MLF的可能。而如果央行不续作MLF，这意味着短期内MLF利率下调落空是大概率事件。
1.38月份CPI与PPI涨跌幅基本稳定
中国8月CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%。中国8月PPI同比-0.8%，预期-0.9%，前值-0.3%。
点评：经济学家邓海清指出，从历史看，猪肉价格同比暴涨往往也会带动食用油价格上涨，8月迹象已经出现，9月预期会更加突出。仅有蔬菜、水果价格同比回落。整体而言9月CPI食品同比大概率高于8月。如果2019年9月开始，CPI能够站上3%，那么央行降息的可能性基本消除。
PPI基本完全跟随基数波动。2018年5月-2018年10月为PPI环比超高基数，仅基数效应贡献PPI同比下降2.2%。
但这种基数效应是不可持续的。11月开始将进入PPI环比超低基数，基数效应将拉动PPI同比上涨1.9%。最迟在2020年1月，PPI同比将自然转正。
2.国际宏观：欧央行降息并重启QE 美零售数据好于预期
2.1美国8月零售数据好于预期
美国商务部公布8月零售销售环比增长0.4%高于预期的0.2%，前值0.7%上修至0.8%。此外，9月密歇根大学消费者信心指数初值92，亦高于预期的90.8。数据公布后，10年期美债收益率明显回升到1.9%。
点评：新浪财经援引机构分析称，美国8月零售销售表明，占据美国经济比重2/3的消费者支出可能会持续对经济起到支撑作用。但在贸易和全球经济增速疲软的外部压力下，这一数据也开始释放出美国消费者更为谨慎的信号。
芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，美联储在下周9月18日宣布降息25个基点的概率为86.5%，尽管略低于一天前的87.7%和一个月前的96%，仍代表降息是市场普遍共识。
2.2欧央行宣布降息和重启QE
欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5%，为2016年3月来的首次降息；维持主要再融资利率（0.00%）和贷款便利利率（0.25%）不变。此外，欧央行宣布重启QE，从11月1日起每月购买资产200亿欧元。决议后，欧央行行长德拉吉讲话表示保持高度宽松的立场十分必要，并下调了GDP增速和通胀预期。
点评：针对欧洲央行开启的本轮宽松周期，ING银行德国首席经济学家布热斯基表示，欧元区真正的问题并非能否将通胀和经济拉回增长轨道，而是在于预算政策。他指出，如果缺少了财税领域的刺激计划，那么德拉吉作为欧洲央行行长在谢幕前夕下的这一着棋，其结局将不会必然如人所愿。
2.3日本二季度GDP增速下修
日本公布二季度GDP环比折年增速终值下修至1.3%，初值1.8%。企业设备投资的环比增速从1.5%下调到0.2%,是二季度GDP终值下调的主要原因，显示贸易环境不明朗使得制造业企业前景承压。
点评：“10-12月当季增长率有可能转为负值，”东短研究首席经济分析师加藤出指出。“如果对这种经济负增长的担忧（在未来数月）加深，日本央行可能会考虑进一步降低已经为负值的利率。”
3.大类资产：黑天鹅突袭国际油价 美债收益率大幅上涨
3.1原油市场：黑天鹅突袭国际油价
美国WTI原油10月期货周五(9月13日)收跌0.24美元，或0.4%，报54.85美元/桶，本周跌幅约为3%。布伦特原油11月期货周五收跌0.16美元，或0.3%，或报60.22美元/桶，本周下跌2.1%。
点评：欧亚集团在最新研报中称，沙特重要石油设施遭遇无人机袭击事件让市场开始重新评估是否应该为油价增加地缘政治风险溢价。如果产能在短期内恢复，预计国际油价开盘将上涨5美元/桶，即10%左右。如果沙特能源设施受到比预期更严重的打击，国际油价将上涨15~20%，相当于10美元/桶的空间。
3.2外汇市场：美联储决议之前美元暂承压
本周美国CPI、零售销售等主要经济数据超出预期，但美元在美联储将再度降息的压力中涨势受限。美元指数周四一度冲上99.12高位但随后迅速回落，最低触及98.00，最后收盘于98.19。
点评：美银美林(BofAML)周五发布研究报告指出，下周美联储政策会议料将鸽派降息，美元下行风险加大。今年以来，外汇市场利差走势已经受到外部经济疲软表现和全球避险情绪的驱动，因此如果美联储9月政策会议像我们预期的那般鸽派，美元就难免遭受冲击。”
3.3股票市场：道指创一年多来首次8连涨
周五，道琼斯工业股票平均价格指数上涨，创下一年多来的首次8连涨。道琼斯指数收盘上涨33.50点，涨幅0.1%。然而，标普500指数和纳斯达克综合指数却表现不佳，分别下跌了0.1%和0.2%。道琼斯工业平均指数周五收于27,398.68点，较盘中纪录高点低0.7%。标普500指数距离3027.98点的历史高位也不远。
点评：全球经济动荡加剧了市场波动，许多人选择了债券作为避风港，导致全球国债收益率在前段时间不断出现新低，特别是在美国、德国等。尽管如此，马里兰大学经济学家PeterMorici的观点认为，精明的长线投资者会倾向选择股票。
Morici指出，利润增长可能在第三季度触底，这可能会推动股价进一步下跌，但这一指标到明年上半年应该会加速至8％或9％。在不久的将来，强劲的上涨势头将会更加突出，这是继续投资股市的一个很好的理由。
3.4债券市场：10年期美债收益率创近三年最大周涨幅
周五，基准10年期美国国债收益率创下自2016年11月以来的最大单周涨幅，因为投资者对美国经济正滑向衰退的担忧有所降低。基准10年期美国国债收益率升至1.84%，30年期美国国债收益率周五升至2.31%。本周最后一个交易日的这些波动，使10年期美国国债收益率本周迄今已攀升至30个基点以上，为2016年11月以来的最大单日涨幅。30年期美国国债收益率本周上涨近32个基点，也是自2016年秋季以来的最大涨幅。债券收益率随着价格下跌而上升。
点评：市场认为美国经济稳定，衰退机率减退，促使了债券被大量抛售。RaymondJames的固定收益资本市场主管KevinGiddis表示，衰退趋势在减弱，特别是考虑到超预期的零售数据。尽管全球经济增长乏力，但美国经济似乎已经脱离了危险。
3.5黄金市场：国际现货黄金跌破1500美元关口
国际现货黄金本周累计下跌18.25美元，跌幅1.21%，收报1488.45美元/盎司，最高上探1523.80美元/盎司，最低下探1483.90美元/盎司。本周黄金连续三周收跌，走势进一步趋弱，已运行在千五关口下方。
点评：知名财经资讯网站Economies.com撰文，对黄金后市走势进行分析。文章指出，假如金价明确突破1498美元/盎司，这将推动金价再次反弹，初始目标在1520美元/盎司，更进一步目标在1550美元/盎司。Economies.com补充道，假如金价仍然位于1498美元/盎司下方，那么金价前景将看空，下一目标指向1480.00美元/盎司。
4.下周要点：三大央行利率决议在即 2650亿元MLF到期
4.1美联储利率决议
时间：9月19日周四
点评：美联储7月利率决议以来，大部分美债收益率曲线出现倒挂，也就是说，美联储存在大量理由进一步转向更鸽派。在当前环境下，美联储很难证明降息50个基点的合理性，预计年底前还将降息与此次相当的幅度。此外，收益率曲线倒挂指向2020年将出现衰退，这将迫使美联储在2020年底之前降息至0%。
加拿大国民银行表示，下周美联储将公布9月利率决议，市场广泛预计其将再度降息，问题的关键是降息的幅度有多大；在当前市场环境下，下周美联储降息50个基点的几率不大，特别是考虑到国际贸易局势，因此预计美联储9月将降息25个基点，并于年底前再降息25个基点。
4.2日本央行利率决议
时间：9月19日周四
点评：预计日本央行将仍维持配合收益率曲线控制的QQE政策。预计日本央行将考虑转变货币政策框架，并于未来数月更大幅降息，除非国际贸易局势意外出现大幅转变，从而改变当前趋平的全球各国国债收益率水平及走升的日元。
在考虑有限的政策工具时需保持耐心，日本通缩压力的主要来源为全球经济表现，全球政局不确定性令日本经济面临一定压力，且日元存在升值压力，日本央行进一步实施宽松货币政策的几率提升。
4.3英国央行利率决议
时间：9月19日周四
点评：英国央行方面，料仍暂时按兵不动。此前着重强调了就业市场表现，令市场预计若英国脱欧协商进展顺利，英国央行将进行加息。
不过英国央行决策者们所担忧的是，脱欧协商进展如何，金融市场持续预计英国央行将进一步放松货币政策，以回应脱欧协商持续存在的不确定性，及海外环境的进一步走疲。
预计当前英国央行不大可能采取任何政策行动，最新英国就业数据显示薪资增长强劲，在脱欧协商局势变得更加明朗前，英国央行料按兵不动。
4.42650亿元MLF到期
时间：周内
点评：从下周资金面来看，扰动因素较为复杂，一方面，全面降准0.5个百分点将于9月16日实施，释放资金约8000亿元，当日有1600亿元逆回购到期；另一方面，9月17日将有2650亿元MLF到期，叠加月中的缴税期扰动。
在上周五宣布降准之后，市场对下调MLF利率的预期较高，债市交易情绪高涨。但此次未续作MLF，使得市场对后期预期形成分歧，相当一部分市场人士认为，短期内进一步宽松的预期可能落空。
4.5附表：下周关键数据和事件一览
