概要： 上周宏观经济继续转好，国际政治经济形势动荡多变，贵金属价格大幅下跌，原油价格宽幅震荡，并出现黑天鹅事件，油价或大幅上扬，工业品期货价格涨跌分化；黑色系商品大幅上行，钢材产业数据较好，市场调整较为充分，盘面钢价大幅上行，但钢材库存同比仍然较高，现货价格跟涨有限，投机需求增多，而节前钢厂原料补库导致煤焦矿价格上行，随着钢厂库存增高，以及环保限产导致需求减弱，商品价格继续上行空间有限；本周黑色系商品或维持高位震荡，做多钢厂利润较为有利。
1、黑天鹅叠加降息潮，大宗商品涨跌加剧
上周，国际政治经济环境继续向好，国际贵金属价格大幅下挫，黄金价格跌破1500美元/盎司支撑位，国际原油价格宽幅震荡，中秋节期间，沙特国家石油公司遭到无人机袭击并发生火灾，导致50%的原油生产受到影响，原油价格或受此影响大幅反弹，工业品期货价格宽幅震荡；上周末，欧央行降息10个基点，并同时宣布重启QE，其他国家也纷纷下调利率，美国经济数据好于预期，美国大幅降息预期减弱，国内降息呼声渐起，全球经济下行压力加大，大宗商品价格涨跌幅度加剧，本周关注9月美联储降息决定，中东局势发展以及国内环保限产执行力度。
数据来源：钢联数据
2、黑色商品大幅拉涨，现货价格跟涨有限
上周，五大黑色系商品期货价格整体走强，受宏观经济和产业数据双重利好影响，铁矿石大幅上扬，周涨8.11%，热卷涨超5%，螺纹、焦炭涨超4%，焦煤涨超2%，黑色系呈现旺季反弹格局；而现货价格指数涨幅有限，仅铁矿石涨超4%，其他品种价格指数涨跌变动不大，反映了现货市场观望情绪较浓，对3-4季度钢价仍有悲观情绪，现货价格难有较大涨幅。本周在期价大幅拉涨之后或有回调，关注产业数据和宏观经济变化。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
3、钢材供需调整充分，钢价维持高位震荡
上周螺纹、热卷期货价格继续震荡上行，热卷周涨5.13%，螺纹周涨4.78%，周线均收出大阳线，且上涨势头较猛，产业数据较好，产量、库存双双下滑，库销比大幅下降，供需矛盾调整较为充分，但随着原料价格大幅拉涨，期现利润仍然维持较低水平，中秋节后或有累库可能，盘面价格或将冲高回落。
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基本面数据来看，螺纹钢周产量减少3.18万吨，目前周产335.3万吨，较去年同期高出17.53万吨，产量库存双双大幅下降，总库存仍高于去年同期160万吨，热卷产量、库存同比维持高位，未来供需压力仍大；随着钢厂检修复产和利润的修复，钢材产量或止降回升，而旺季需求保持高位，且环保限产也有趋严态势，钢价多空因素并存，短期维持高位震荡。
螺纹、热卷产业数据变化情况
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4、节前补库导致矿价冲高，多空博弈续涨空间有限
上周铁矿石价格大幅上涨，受节前补库影响，盘面主力合约涨幅超8%，现货价格指数涨超4%，09合约高位交割，01-05合约差再次拉大，期现价差缩小，内外盘面价差维持窄幅震荡；随着节前补库基本完成和大商所对交割矿的修改，矿价继续上涨空间有限，后市环保限产和供应恢复对矿价偏利空，但国内炸药管控对矿石开采有一定制约，矿价多空因素并存，本周矿价上涨空间有限。
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基本面数据来看，四大矿山发运中国的量和国产矿供应量环比上周略有减少，北方港口铁矿石到港量略减，日均成交量继续上行，日均疏港量维持高位，上周突破317万吨，创历史新高，而45港铁矿石库存环比下降，钢厂库存恢复至中高位水平；随着节前补库的结束，矿价上行空间有限，而后半年发货量逐渐恢复，期现矿价或逐渐下移。
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5、钢厂补库基本结束，煤焦跟随钢材走势
上周盘面煤焦震荡上行，焦炭盘面价格涨超4%，焦煤涨超2%，而现货价格指数继续偏弱运行，市场价格暂稳运行，炼焦煤成交略有好转，部分焦企有提涨意愿，但钢厂利润维持低位，涨价难度较大；01-05合约差继续向下，近月合约偏强，关注后期修复机遇；盘面焦炭价格突破2000元/吨压力位，中秋期间市场并无多少变化，价格或继续跟随钢材走势。
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从供需数据来看，焦煤库存稳中有增，焦化厂产能利用率环比下滑，而焦化厂和钢厂焦炭库存略有增多，钢厂库存高于同期水平较多，港口库存环比持平，总库存增幅较大，整体库存压力仍然较大；焦企利润回升，目前来看现货价格暂稳，部分地区成交有所提价，短期市场博弈激烈，价格涨跌空间有限。
数据来源：钢联数据
总结：
上周黑色系商品大幅上涨，宏观经济回暖和节前补库导致价格上行，铁矿石日均成交量和疏港量增加，矿价大幅上涨，煤焦偏稳运行，螺纹、热卷价格大幅向上，产量库存双双回落，产业调整较为充分。上周盘面价格驱动因素依次为：宏观经济>产业数据>市场情绪>环保限产；商品强弱依次为：铁矿>热卷>螺纹>焦炭>焦煤。
本周宏观经济多空因素并存，产业数据或变化不大，钢价难有较大涨跌空间，而原料价格随着钢厂补库结束或有下行压力。盘面价格驱动因素依次为：宏观经济>产业数据>环保限产>市场情绪；预计商品强弱依次为：螺纹>热卷>焦炭>焦煤>铁矿。
风险提示：环保限产不及预期，需求释放不及预期；宏观经济变化反复
