2019年9月11日晚，上海钢联铁矿石事业部围绕“下半年进口矿市场动向与机遇”展开微信社群直播，与市场分享进口矿相关市场信息，群在线人数超700余人，以下是关于直播内容的分享。
一、价格回顾
今年铁矿石的价格经过上半年的上涨后，从七月中旬开始转弱，进入八月份后大幅下跌，Mysteel62%澳粉指数年内最低点558元/吨、最高点913元/吨，幅度63.6%，是黑色产业链震荡区间最大的品种。
价格走势分为五个阶段，第一阶段1月份，钢厂因为春节节前补库拉涨了一波行情，价格属于平稳上涨，涨幅是13%；第二阶段是1月底2月初，当时巴西发生矿难事故，导致现货和盘面价格均出现大幅拉涨，但是随着市场情绪的淡化，价格逐渐回落；第三阶段是3月份到4月份，澳洲受到三年最大的飓风天气影响，澳洲的主要发运港口黑德兰以及沃尔科特连续10天发运都没有恢复到正常水平，价格在消息面的影响下再度走强，这段时间的涨幅是8%；第四阶段是5月份后，前期因为飓风矿难的发运减量全部体现到中国到港，而且同期，国内的铁矿石需求量也在持续增加，最终导致港口库存连续两个多月去库，一直到1.1亿吨附近，这个时间段的价格涨幅最大，为35.3% ；第五阶段为七月份以后，价格调整结束后进入了下跌周期。主要因为澳洲巴西发运持续的增加，以及国内钢厂的频繁限产，大家对后期的基本面不再像之前那样乐观，一个月内价格跌了30.4%。
二、基本面回顾
供应端：五六月份澳巴发货开始恢复 七月份澳洲同比出现增量
1-8月份澳洲巴西的铁矿石的发运总量7.5亿吨，同比减少5914万吨，降幅7.3%；1-6月份同比减量是8.3%，供应的同比减量在逐步收窄，尤其是是7-8月份的增量慢慢开始开始体现出来。
从分量来看，澳洲发运量5.38亿吨，同比降幅从上半年的4.4%降到了目前的2.0%；巴西发运量2.06亿吨，从17.5%的降幅扩大到18.9%。说明下半年的铁矿石发运的同比增量主要还是来自澳洲。
从发运量的走势来看，与事故发生的时间节点也比较吻合，澳洲三月底发生飓风，在图上能够明显的看到3月份澳洲的发运量出现了比较大的环比和同比减量，也是在三月份力拓和BHP因为飓风的影响调整了全年的产销目标。
巴西的矿难事故是在1月底发生的，但是因为港口和矿区都有一部分得到库存，并且去年的2月份是巴西的传统雨季，所以从图上面来看的话，同比影响量在3月份才有比较明显的体现。
澳洲：澳洲矿山发运量均有下滑 非主流矿七月增量明显
澳洲的飓风影响更多的是发货港口，黑德兰、沃尔科特和丹皮尔，这三个港包含了澳洲95%以上的发运量。
从我们追踪的发运数据分析，这三个港口从飓风到以后的10天，发运都没有恢复到正常水平，实际影响量接近1500万吨。当时也适逢四月初，所以一季度结束后，力拓和BHP都下调了年度的销量目标。虽然澳洲的发运量在四月份后慢慢开始恢复，但是因为力拓港口装船机的损坏，FMG铁路被洪水淹没，所以四月份的时候澳洲发运同比还是有一定的减量。
不过进入到7月份后，在国内铁矿石价格持续维持高位的情况下，澳洲的矿山发运量出现了很大的同比增量，澳洲除三大外的非主流矿的发运量同比增长接近1倍。较高的发运在八月份仍在延续。
从目前的发运进度来看的话，1-8月份力拓发运量2.15亿吨，按照年度目标的中间值3.25亿吨来算的话，完成度是66.3%，BHP发运量1.86亿吨，按照年度目标折自然年2.75亿吨来算的话，完成度67.5%，FMG发运量1.1亿吨，对比年度发运目标1.68亿吨来算的话，完成度是65.7%，目前三大矿山的发运进度与去年同期保持一致，后期澳洲发运量相对稳定。
巴西：Vale矿难事故后 港口发运迟迟未恢复
上半年，巴西最大的铁矿石发运港口PDM在3月底到4月份受到台风天气影响，两个月的同比减量1169万吨，短期影响超过因为矿难影响的其他三个港口的总发运。不过PDM港后期的发运量恢复的很快，目前已经逐步接近去年的同期高度了。
其他三个发运港口受到矿难和泊位检修影响，从二月份开始同比减量逐步扩大，截止到八月份累计同比减少4300万吨。巴西的实际影响量也将超过年初大家的预估值5000-6000万吨。据我们测算，后面四个月VALE需要每周的发运量达到679万吨/周就能完成年度目标的最低值，而需要完成官方公布的中间值3.15亿吨的话，需要完成周度751万吨的发运量，从近期的发运情况来看的话，这一目标也很难完成，后面的发运环比将会出现很大一部分增量。
国内矿：内矿开工积极 矿石产能利用率维持高位
年初，我们预计今年国内精粉产量至少增加1000万吨,随着时间的推移，国产矿山在高利润的刺激下的增量明显高于我们的预期，上半年的实际增量为625万吨。增量主要来自矿山产能利用率的提升，大型国有矿山增量较大；从区域来看上半年山西省增产最多，辽宁次之，两省同比增361.2万吨；河北地区上半年受到各种环保政策影响，增量相对有限。
七月份利润延续，所以我们重新对今年的国产精粉增量进行了评估。预计2019年国产精粉供应量同比或将增加3000万吨，其中1000万吨来自矿山精粉库存的消耗，2000万吨左右将来自矿山产能提升、停产矿山复产、新建扩建矿山项目达产带来的产量增加，整体精粉产量增量超出预期。
需求端：上半年铁水产量同比增加4.6% 日均铁水产量冲高回落
从我们统计到的247家高炉的铁水产量能够看到，今年1-6月份的时候，247家的铁水产量比去年同期要高4.6%。增量主要是来自河北限产力度的放松以及全国范围内钢厂产量的扩大。从上图能够明显的看出，3月份之前的同比增量主要来自于河北，之后的同比增量更多来自于华东。
进入下半年后，唐山区域开始实施《七月份全是大气污染的管控方案》，铁水产量出现明显下滑，紧接着武安邯邢等区域开始临时性限产，西北区域钢厂也因为亏损主动减产，最终七月份的铁水产量环比和同比都出现了大幅下降。从这个时候开始供需面发生了变化。八月份限产虽然还在执行，但是能够看到铁水产量的反弹，整体的限产力度略小于七月份，最新一期我们统计的铁水产量是231万吨/天，较最高点还有6万吨的差距。
从目前统计的后期限产政策来看，目前唐山地区的限产力度有所放松，但是武安地区的环保限产有所加严，从全国范围来看的话，随着钢厂利润的恢复，主动减产的情况也有所减少，所以目前来看，九月份的日均铁水产量相对于八月份会更高一些。但是进入到十月采暖季的到来，限产将再度加严。
库存：钢厂铁矿石库存处于低位 钢厂补库积极性较弱 港口库存可用天数减少
当然，即便如此，因为今年的供需关系变化，进口矿的库存还是从3月份开始一直处于去库趋势，根据我们的最新指标显示，港口库存的可用天数为45天，较去年同期的55.8天减少10.8天，也就是只有1个半月的库存，并且还在持续下降的过程中，港口资源依旧紧缺，对于短期市场还是有很大的支撑。
后期展望：下半年铁矿石供需平衡逐渐修复
我们通过矿山调整后的财年目标推算，四季度四大的发运量28474万吨，环比增量112万吨，因为今年的目标调整原因，同比去年要少412万吨。 但是需要关注一下巴西发往中国的比例，随着其他国家粗钢产量的下降，巴西发往亚洲比例从二季度的50%，提升到了70%，最新一周已经接近90%，巴西的铁矿石增量对于后期国内的铁矿石价格还是有产生比较大的冲击。
针对下半年的走势，供应通过全球铁矿石矿山的发运进度，以及发往中国比例配合船期推算后为6.7亿吨，环比上半年增加3977万吨；需求按照去年限产的情况，以20%稍微宽松的限产比例折算下来下半年需求是6.73亿吨，在这种情况下最终库存只是去库350万吨。一旦今年采暖季限产政策加严，库存就有累库风险。
结合下半年的供需基本面，最终我们预估下半年的铁矿石均价在85美金附近，较上半年减少6.5美金，全年均价88.25美金，较其他投行预估的平均价格略高1.38美金。
品种间价差走势
高中品价差：卡粉-PB粉价差周环比扩大13元/吨至59元/吨，但是较2017年以来价差均值低82元/吨，处于2017以来价差的低位。从两者库存走势来看：卡粉本期结束近一个月的累库，库存小幅回落，目前库存仍处近三年的中间水平；而本期PB粉库存结果两周的去库，库存有所增加，但仍处三年库存低点。从短期库存走势以及价差绝对值来看，两者价差仍有扩大空间。
中间品价差：巴混-PB粉价差周环比扩大22元/吨至-8元/吨，但是较2017年以来价差均值低22元/吨，为2018年以来的价差低位。从两者库存走势来看：本期巴混库存延续前期的去库，五月中旬以来库存一直小幅去库状态，而本期PB粉库存有一定的增加，虽然仍处库存低位，但从库存来看，两者的价差将得到修复。
中低品价差中：PB粉与混合粉价差周环比缩小7元/吨至63元/吨，但是较2017年以来价差均值低53元/吨，两者价差从今年3月以来，一直保持在58左右，处于近三年的价差低位。从两者库存近期走势来看，混合粉连续两周小幅去库，库存处于近三年低点，两者价差后期有望进一步缩小。
下半年铁矿石的库存维持窄幅波动，但短期高品资源的短缺还是会引发阶段性的行情。
高品澳粉平衡表是通过现有的铁矿石发运分品种数据以及港口库存明细跟踪结合起来，去推测后期的一个库存走势。据Mysteel高品澳粉平衡表显示，8月份的时候MNP累计去库了120万吨。随着钢厂利润的恢复，钢厂对于高品澳粉的需求还是维持在相对高位，短期来看，九月份仍有持续性去库的可能，但是随着巴西矿对于澳矿替代比例的逐步增加，高品澳粉的需求有减弱预期，最终我们预计九月份高品澳粉还是维持去库走势，但是去库幅度大幅收窄。
讲师介绍：
肖薇，我的钢铁网铁矿石事业部分析师，负责铁矿石运量数据等多项指标，对于铁矿石市场有着独特见解。
