一周概述:

央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率50个基点。8月进出口增速呈现双双下滑态势,但政策托底下外贸仍具韧性。国务院常务会议确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。近期中央三次会议均提及逆周期调节。金融委更是在一周时间内,两次强调要加大逆周期调节力度。国际方面,美国劳工部公布美国8月新增非农就业人数13万,低于市场预期。美联储公布新一期褐皮书,7月9日至8月23日,美国经济整体温和扩张,制造业活动有所下滑,对贸易不确定性仍担忧。美国8月制造业PMI指数为49.1,是16年8月以来首次跌破荣枯线,并创16年1月以来最低。澳大利亚维持利率不变,而俄罗斯则今年第三次降息。

大类资产方面,美国原油和成品油库存全面下降,国际油价涨势延续。受美国制造业萎缩等因素影响,截至6日美元指数已从高点累计回落超过1%。有分析认为,主要股指一致触及五周新高的事实证实,8月的回调已经结束,除非出现另一波折,否则股市可能正在经历更大规模的涨势。尽管美债收益率本周止跌,但市场目前共识是,美国国债收益率可能还会走低。国际现货黄金连续第二周收跌,原因可能在于全球贸易局势释放的乐观信号,英国无协议脱欧预期的降温,再加上技术面回调修正压力加大。

1.国内宏观:央行宣布全面降准 金融委强调逆周期调节

1.1央行宣布全面降准释放长期资金约9000亿元

9月6日,央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率50个基点。此外,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次下调、每次0.5个百分点。

点评:海通姜超指出,本轮降准并非大水漫灌,严控资金流向房地产,而且房贷利率不降,只是定向降低金融市场和企业部门的利率,这意味着地产泡沫难再现,而股债双牛有望延续。

1.28月进出口增速双降政策托底下外贸仍具韧性

8月进出口增速呈现双双下滑态势。9月8日,海关总署最新数据显示,8月,我国进出口总值2.72万亿元,增长0.1%。其中,出口1.48万亿元,增长2.6%;进口1.24万亿元,下降2.6%。出口增速较7月回落7.7个百分点,进口增速由正转负。以美元计,则8月出口同比下降1%,进口同比下降5.6%。

点评:受全球经济下行影响,外贸承压已经是业内共识。不过,从总体看,前8个月,我国货物贸易进出口总值20.13万亿元,依然取得了3.6%的同比增速。海关总署统计分析司司长李魁文解读称,我国外贸进出口一直表现出很强的韧性,下一步将全力做好稳外贸、稳外资相关政策的落实,持续优化口岸营商环境,全力促进外贸稳中提质。

1.3加快地方专项债发行

国务院常务会议确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。会议要求,着眼补短板、惠民生、增后劲,进一步扩大有效投资,今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上,督促各地尽快形成实物工作量。

点评:财政部相关负责人在6日举行的新闻发布会上表示,提前下达限额、扩大专项债使用范围将带动有效投资,地方债务风险可控。

1.4金融委一周两次强调加大逆周期调节力度

国务院金融委召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议,研究部署金融领域重点工作。金融委主任刘鹤强调,金融机构要加大对实体经济特别是中小企业、民营企业信贷投放力度;地方政府要有效打击各类非法金融活动,加快补齐监管制度短板,大幅提高违法违规成本;金融管理部门要加大逆周期调节力度,下大力气疏通货币政策传导机制;支持银行更多利用创新资本工具补充资本金,引导金融机构增加对制造业、民营企业中长期融资。

点评:近期,三大重磅会议接连召开。8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开会议,研究金融支持实体经济,深化金融体制改革,加强投资者合法权益保护等问题,并部署相关工作。9月4日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署精准施策,加大力度做好“六稳”工作。9月5号,金融委召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议,研究部署金融领域的重点工作。

值得关注的是,这三次会议均提及逆周期调节。金融委更是在一周时间内,两次强调要加大逆周期调节力度。

新时代证券研报指出,金融委提出加大宏观经济政策的逆周期调节力度,意味着逆周期调节将成为下半年货币政策的主要方向,同时下大力气疏通货币政策传导机制,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。

2.国际宏观:美非农就业不及预期 澳洲联储维持利率不变

2.1美国非农就业不及预期

周五,美国劳工部公布美国8月新增非农就业人数13万,低于市场预期。7月非农数据从16.4万下修至15.9万,6月非农数据从19.3万下修至17.8万。8月美国失业率持平在3.7%,平均时薪同比增长3.2%,环比增长0.4%。

点评:德意志银行(DeutscheBank)首席经济学家TorstenSlok表示:“归根结底,美国就业增长正在放缓,这是一个令人担忧的趋势。总体形势肯定是经济放缓。”

分析人士指出,美国8月非农就业报告中,私营领域就业人数显著不及预期。今年至今,私营领域创造的就业岗位是过去6年来最少的。不过好消息是,平均时薪月率和年率都好于预期,失业率稳定在3.7%,黑人失业率降至历史新低。

2.2美联储褐皮书:美国经济温和扩张

上周四,美联储公布新一期褐皮书,7月9日至8月23日,美国经济整体温和扩张,制造业活动有所下滑,对贸易不确定性仍担忧,但大部分企业对前景乐观,农业受不利天气、大宗商品价格及贸易不确定性影响依然疲弱。

点评:美联储褐皮书证实了美国制造业面临的困境,4日公布的数据显示,美国供应管理协会(ISM)8月采购经理人指数PMI自2016年以来首次萎缩。美联储降息的预期并没有受到太大影响,CME利率观察工具FedWatch显示,美联储9月降息25个基点的概率为90.4%。

2.3美国ISM制造业PMI跌破荣枯线

上周二,美国供应管理协会(ISM)公布美国8月制造业PMI指数为49.1,低于前值51.2和预期51.1,是16年8月以来首次跌破荣枯线,并创16年1月以来最低。其中新订单指数47.3,就业指数47.4,双双进入萎缩区间,显示美国制造业信心明显下降,需求和消费增长疲软。

点评:市场研究机构IHSMARKIT经济学家威廉姆森称,美国8月制造业PMI终值为2009年金融危机以来最低。产出和新订单指数均为十年最低,表明第三季度制造业表现可能拖累经济增速。

2.4澳大利亚维持利率不变,俄罗斯今年第三次降息

周二,澳大利亚联储公布9月利率决议,维持现金利率在1%的纪录低点不变。澳联储主席称,澳大利亚仍需保持低利率环境较长时间,以扩大就业并实现通胀目标。上周五,俄罗斯央行决定降息25BP至7%,为今年连续第三次降息,并表示未来仍有进一步降低的可能。

点评:据彭博社报道,随着贸易问题加剧使全球经济增长受到拖累,世界各国各地区央行今年迄今的合计降息次数已经达到32次,然而当前的掉期市场走势却表明,今年的全球降息之路还远未到头。

交易员们预计,接下来还会有多得多的降息。利率掉期市场的行情表明,假设各家央行继续保持当前的放松步态,未来12个月合计降息次数还会达到58次左右,合计降息幅度会多达16个百分点。

3.大类资产:国际油价延续上涨态势 美元自高位大幅回落

3.1原油市场:国际油价延续涨势

美国WTI原油10月期货周五收涨0.22美元,或0.4%,报56.52美元/桶,本周上涨2.6%。布伦特原油11月期货周五收涨0.59美元,或1%,或报61.54美元/桶,本周上涨3.9%。美国石油活跃钻井数连续三周录得减少,帮助油价扭转了日内跌势。美国WTI原油期货价格盘中最高触及56.95美元/桶,布伦特原油期货价格盘中最高触及61.88美元/桶。

点评:美国能源资料协会(EIA)周四表示,上周美国原油和成品油库存全面下降。尽管进口增加,但原油库存连续第三周减少。MckennaMacro的策略师GregMcKenna说:“当前对全球增长前景不利的消息也对油价不利,只有库存大幅下降能让油价延迟下跌。”

3.2外汇市场:美元指数自高点累计回落超1%

受国际金融市场避险需求推动,美元指数自年中以来震荡走高,并在9月3日创下两年多以来高点。但受美国制造业萎缩等因素影响,截至6日美元指数已从高点累计回落超过1%。

点评:赛文斯报告研究公司创始人汤姆·埃塞认为,由于全球经济增长依然疲软,各央行正在或正计划采取货币宽松政策,要美元走软将面临困难,除非美联储采取更为激进的宽松政策。

新华财经分析师指出,美联储主席鲍威尔6日重申将采取适当行动维持美国经济扩张,巩固了市场对美联储本月将降息的预期。另一方面,欧洲央行行长德拉吉此前已释放出台新一轮宽松措施的信号。综合来看,美元指数短期内大概率仍将保持强势。

3.3股票市场:美股触及五周新高

美国股市周五收盘几乎没有变化,但股市周线上录得上涨。道琼斯工业平均指数收盘上涨69.31点,至26797.46点,涨幅0.3%。标普500指数上涨0.1%,收于2978.71点,纳斯达克综合指数下跌0.2%,收于8103.07点。本周,道琼斯指数和标普500指数均上涨至少1.5%,纳斯达克指数上涨1.8%。

点评:Gorillatrading创始人KenBerman在一份报告中称,主要股指一致触及五周新高的事实证实,8月的回调已经结束,除非出现另一波折,否则股市可能正在经历更大规模的涨势。

3.4债券市场:2年期美债收益率创15年2月最大单日涨幅

美国国债收益率周五抹去稍早的涨幅,此前美国劳工部表示,8月就业人口增幅低于预期,但薪资涨幅阻止利率进一步下滑。基准10年期美国国债收益率在前一个交易日上涨10个基点后小幅下跌至1.55%。30年期美国国债收益率跌至2.02%,两年期国债收益率徘徊在1.53%,创下2015年2月以来的最大单日涨幅。

点评:市场目前共识是,美国国债收益率可能还会走低,原因就是全球经济前景不明、美联储的货币宽松政策,都是美债价格利多。

美国埃弗科国际战略和投资集团固定收益策略师斯坦·希普利指出,目前很难断定10年期国债收益率转折点,但好几项指标都显示,涨势可能告终。摩根大通8月的报告指出,部分投资人已经在减持长期美国国债。

3.5黄金市场:国际现货黄金连续第二周收跌

本周金价冲高回落,最低跌至1502附近,最大跌幅超过50美元,且连续第二周收跌。现货黄金本周开于1519.80美元/盎司,最高上测1557美元/盎司,最低下探1502.50美元/盎司,最终收于1506.70美元/盎司,最终震荡下挫13.47美元,跌幅0.89%。

点评:有分析认为,金价冲高回落的背后,原因可能在于全球贸易局势释放的乐观信号,英国无协议脱欧预期的降温,再加上技术面回调修正压力加大。分析人士表示,尽管短期可能波动,不过黄金整体上长期前景依然强劲。今年以来,金价已经累计上涨了逾17%。周初因中美新一轮互征关税措施生效,金价一度刷新2013年4月以来新高至1557美元/盎司。

4.下周要点:中国通胀金融数据公布 欧洲央行大概率降息

4.1欧洲央行利率决议

时间:9月12日周四

点评:欧洲央行当天料将下调存款利率至少10个基点,并宣布重启资产购买计划。这是现任行长德拉基在10月31日离职前能采取的最后措施之一。欧洲央行管委连恩也表示,欧洲央行可以通过一系列工具提供刺激,但以一揽子来推行将带来最好的效果。

但候任欧银行长拉加德表示,欧洲央行需要长期保持宽松的政策,但应该对政策进行更广泛的评估,同时考虑到气候变化等全球性挑战。

4.2美国零售销售

时间:9月13日周五

点评:美国8月就业增幅放缓大于预期,零售就业岗位连续第七个月下降,但强劲的薪资涨幅应会支撑消费者支出。美国7月消费者物价普遍上涨。美国消费占比整体经济结构近70%,在制造业已经出现萎缩的情况,无疑成为了捍卫美国经济增长的最后一道防线。

波士顿联储主席罗森格伦表示,只要美国消费者继续消费,全球经济状况没有进一步恶化,美国经济就有可能继续以2%左右的步伐增长。

4.3OPEC月报

时间:9月11日周三

点评:石油输出国组织(OPEC)8月石油产量今年首次增长,因来自伊拉克和尼日利亚的供应增加,超过了主要出口国沙特限产和美国对伊朗制裁造成的供应减少。

同时减产协议及伊朗和委内瑞拉非自愿性供应减少,已使石油输出国组织(OPEC)在全球油市所占份额降至30%的多年低点。根据OPEC数据,该组织成员国7月占全球石油供应的30%,低于10年前的逾34%及2012年所及峰值35%。

因此投资者迫切希望从OPEC新一期月报以及随后的OPEC部长会议中找寻该组织对未来供给规模的态度。

4.4400亿元逆回购到期

时间:周内

点评:9月7日,公开市场有1765亿元MLF资金到期;9月13日有400亿元逆回购到期。本周央行周一至周四未操作,周五开展400亿元逆回购操作,全周有1400亿逆回购到期,因此本周净回笼1000亿元。

9月季末考核、财政收税、长假前取现等仍可能给流动性供求造成一定程度扰动,但也可能为逆周期政策适时发力创造契机。业内人士预计,央行将适时适量加大流动性支持,流动性总量不会明显脱离合理充裕范畴,月中中期借贷便利(MLF)操作利率存在下调可能性。

4.5中国通胀及金融数据

时间:周内

点评:中信证券称,水果和蔬菜价格将成为拖累食品价格上涨的主要因素,非食品价格依旧难以向上突破,总体而言,通胀或较前月下降至2.5%左右。主要工业品价格环比均出现负增长,与上月明显不同,主要还是受到需求方面的影响。因此预计PPI同比增速或为-0.8%左右。

人民币贷款方面,受地产相关融资监管加强及LPR新规导致的合同切换等因素扰动,预计月度新增量或低于去年同期水平,预计为1.0万亿;社融增速将较上月小幅回落0.2个百分点至10.5%。而受近期信用派生能力持续走弱的影响,预计M2增速也将小幅放缓至8.0%左右水平。

4.6附表:下周关键数据和事件一览