一周概述：
8月制造业PMI较上月回落0.2个百分点，但仍高于5月和6月的水平。8月份国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，PMI依然没有跌落波动区间已经充分体现出经济的韧性。7月份全国规模以上工业企业利润同比增速由负转正。央行净回笼2090亿，连续两周回笼货币。央行持续回笼资金展现了货币政策定力。随着月末临近，财政支出增加，资金面总体保持稳定。易纲表示，坚决打破贷款利率隐性下限，推动贷款实际利率进一步下降。国际方面，第二季度实际GDP环比折年增速2%，较初值下修0.1个百分点。德国公布二季度GDP同比增速为0%，是2013年5月以来的首次零增长。英国女王伊丽莎白二世批准了首相约翰逊暂停议会的计划，该决定使英国无协议脱欧风险上升。
大类资产方面，受美国商业原油库存大幅减少等供给端因素支撑，国际油价本周较上周明显上涨，其中伦敦布伦特原油期货价格再次站上每桶60美元关口。美元在加息周期与美债收益率同向波动的格局被打破，美元指数本周刷17年5月来最高水平，而30年期美债收益率周三史上首次跌破2%的整数心理关口至1.907%，创历史新低。8月美股创5月来最差月度表现，与经济健康状况相关的周期性股票普遍走弱，都反应出投资者对经济现状的担忧。国际现货黄金冲高回落，在今年夏天几乎灭绝之后，华尔街的黄金空头正在重新回到市场。
1.国内宏观：央行连续两周净回笼 降基准利率可能性不高
1.1制造业PMI小幅回落
2019年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点。
从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，低于上月0.3个百分点，仍位于扩张区间；中型企业PMI为48.2%，比上月下降0.5个百分点，位于临界点之下；小型企业PMI为48.6%，比上月回升0.4个百分点，位于临界点之下。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
点评：经济学家邓海清指出，今年以来，除3月异常点外，制造业PMI基本处于区间波动的状态。8月制造业PMI较上月回落0.2个百分点，但仍高于5月和6月的水平。需要注意的是，8月份国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，PMI依然没有跌落波动区间已经充分体现出经济的韧性。
海通姜超指出，虽然8月制造业PMI仍较7月小幅回落，但一方面，整体来看，回落态势已有所放缓，8月PMI指标仍高于5月和6月水平，指向制造业景气较二季度末已有好转；而另一方面，从结构上来看，小型企业PMI逆势回升，意味着在减税降费和降低融资成本等政策的推动下，小微企业经营状况有明显改善，经济修复的内生动力增强。
1.27月份全国规模以上工业企业利润同比增速由负转正
前7个月，全国规模以上工业企业累计利润同比下降1.7%，降幅比上半年收窄0.7个百分点。7月份当月，实现利润总额同比增长2.6%，6月份为下降3.1%。
点评：交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，总的来看，7月份利润同比增速回升的行业，主要集中在终端消费需求和中游生产制造领域。这也从侧面反映出工业经济结构优化的趋势。营业收入增速和营业收入利润率双双回升，结合8月以来高频数据显示工业生产有所回暖，表明短期经济缓中趋稳，经济放缓压力得到一定缓解。
1.3央行净回笼2090亿连续两周回笼货币
上周央行逆回购投放1400亿，逆回购到期回笼2700亿，逆回购净回笼1300亿。MLF投放1500亿，MLF到期回笼1490亿。国库现金到期回笼800亿。央行净回笼2090亿，连续两周回笼货币。
点评：分析人士指出，央行持续回笼资金展现了货币政策定力。随着月末临近，财政支出增加，资金面总体保持稳定。
1.4降基准利率可能性不高
上周央行行长易纲表示，金融机构要做好改革完善LPR形成机制各项工作，尽快实现新发放贷款主要参考LPR定价，坚决打破贷款利率隐性下限，推动贷款实际利率进一步下降。
点评：而央行有关负责人表示，首套房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套房贷利率不得低于相应期限LPR+60基点，换算成贷款基准利率意味着首套房贷利率不得低于基准利率，而二套房贷利率不得低于基准利率上浮10%，这意味着房贷利率未降。而作为LPR报价关联的1年期MLF利率，上周保持在3.3%的水平。由此可见，本轮货币政策的主要目标并非直接降息降低基准利率，而是通过改革的方式降低实体经济的融资成本，同时不刺激房地产。
2.国际宏观：德国二季度经济零增长 美二季度GDP遭下修
2.1美国二季度GDP增速下修
美国商务部公布美国第二季度实际GDP环比折年增速2%，较初值下修0.1个百分点，低于一季度的3.1%，其中政府支出、出口、私人库存投资和住宅投资有所下修，而个人消费支出上修；上周五公布的美国7月核心PCE同比增速1.6%，持平于预期与前值。
点评：机构评美国第二季度实际GDP年化季率修正值指出，由于出口下降和企业投资低迷，美国经济春季增速比最初的报告明显更慢。虽然公司获得了还比较可观的收入，但前景仍非常暗淡。此次官方将第二季度实际GDP从2.1%修正为2%。
一些经济学家调低了对今年美国经济增长率的预期——预计2019年全年美国经济增速要下降到2.3%。并预计，第三季度美国的GDP增速可能只有1.8%，远低于第一季度3.1%的增速。
2.2英国女王批准议会休会
上周三，英国女王伊丽莎白二世批准了首相鲍里斯•约翰逊暂停议会的计划。目前，处于夏季休会期的英国议会将于9月3日重新召开，而英国女王批准议会在9月9日至9月12日期间再次开始休会，休会期一直到10月14日。
点评：该决定使英国无协议脱欧风险上升，而首相约翰逊表示将加快与欧盟谈判。分析人士认为，英国经济增长缺乏根本动力，如果出现“无协议脱欧”，经济前景更不容乐观。
2.3德国二季度经济零增长
德国公布二季度GDP同比增速为0%，是2013年5月以来的首次零增长。其中，居民消费和政府支出仍是贡献，投资增长放缓，但外贸拖累经济增速，二季度德国进出口环比双双萎缩，出口同比创近6年最大降幅。
点评：独立经济研究公司凯投宏观(CapitalEconomics)首席欧洲经济学家肯宁厄姆表示，初期迹象显示，第三季度增长“看上去也不妙”。肯宁厄姆指出，7月制造业的调查结果很悲观，“尽管服务业会继续保持良好势头，然而迹象表明，衰退正在蔓延到劳动力市场。”
BBC介绍称，2019年第一季度，德国GDP增长势头良好，第二季度家庭和政府开支有所提高，除建筑业外的投资也增加了，但整体GDP还是陷入衰退。
市场预期欧洲央行即将进一步下调利率至负利率，追随其他经济体的货币宽松步伐。不过欧洲央行行长德拉基也多次呼吁，决不能仅仅寄希望于货币政策来挽救低迷的欧元区经济。
3.大类资产：美元指数刷两年多高位 30年美债收益率破2%
3.1原油市场：布伦特原油再次站上60美元关口
美国WTI原油10月期货周五收跌1.61美元，或2.8%，报55.10美元/桶，本周上涨1.7%但本月下跌5.9%。布伦特原油10月期货周五收跌0.65美元，或1.1%，或报60.43美元/桶，10月合约今日收盘后已经到期，本周上涨1.8%但本月下挫7.3%。
点评：受美国商业原油库存大幅减少等供给端因素支撑，国际油价本周较上周明显上涨，其中伦敦布伦特原油期货价格再次站上每桶60美元关口。奥安达公司高级市场分析师爱德华·莫亚表示，本周国际油价上涨得益于美国原油库存大幅减少。
分析人士指出，美国原油库存大幅下降源于美国石油净进口减少，而沙特阿拉伯对美国石油出口减少是美国石油进口减少的主要原因。
另外，主要产油国减产力度加大也部分抵消了经济增长放缓担忧导致的市场不确定性。石油输出国组织（欧佩克）部长级联合监督委员会27日发布公告指出，欧佩克以及俄罗斯等非欧佩克产油大国7月减少的原油产量高达协议减产额度的159%，是自今年年初以来的最高值。
3.2外汇市场：美元指数刷17年5月来最高水平
本周美元多头“攻气十足”，美元指数节节攀升，5个交易日中有4个交易日大幅收涨，周三之后更是连续3个交易日驰骋上扬，周五最高触及99.03，为2017年5月以来最高水平，当周最终收涨于98.84。
点评：FXDailyreport撰文指出，美元指数实现突破，并收于三角形顶部以上，确认看涨趋势将延续。目前，该指数正在测试前一周高点。如收于这一水平上方，将确认进一步看涨情形。中长期内，上行目标指向99.40和100.00。
3.3股票市场：8月美股创5月来最差月度表现
周五，美国股市基本没有变化，投资者在经历了一个月的疯狂交易后稍事休息。道琼斯工业平均指数收盘上涨41.03点，至26403.28点，涨幅0.1%。标普500指数收于2926.46点，略高于持平线。纳斯达克综合指数下跌0.1%，至7962.88点。8月份，主要股指录得5月以来最差月度表现。道琼斯工业平均指数8月份下跌1.7%。标普500指数下跌1.8%。纳斯达克指数回落2.6%。
点评：整个8月美股几乎都在跌宕起伏中度过。以道指为例，22个交易日中有13天涨跌幅超过1%，创去年12月以来新高，代表波动性的CBOE恐慌指数VIX单月暴涨近75%。三大股指同时刷新5月以来的最差单月表现。
相较于大盘股，中小盘的表现更加惨淡。罗素2000指数8月累计下跌5%，标普中盘400指数和标普小盘600指数创下2011年以来同期最差表现。美国西方信托集团执行董事贾菲表示，通常而言小盘股波动性较大，当投资者开始对经济前景有所担忧时，小盘股往往成为最早遭遇抛售的对象。摩根大通分析师亨特也指出，近期美股中具有防御性的必需消费品和公用事业类标的表现不俗，而与经济健康状况相关的周期性股票普遍走弱，都反应出投资者对经济现状的担忧。
3.4债券市场：30年期美债收益率首次跌破2%
美国国债收益率周五攀升。基准10年期美国国债收益率升至1.52%左右，30年期美国国债收益率也升至1.983%左右。上周早些时候，10年期美国国债收益率与两年期美国国债收益率之差创下2007年以来的最低水平。许多人将其视为经济衰退的一个重要预测指标。
点评：当地时间周三，10年期美债收益率跌至近三年低点的水平至1.45%，低于2年期美债1.5%的收益率。同日，30年期美债收益率史上首次跌破2%的整数心理关口至1.907%，创历史新低。虽然随后反弹至1.943%，但仍低于3个月和1个月等短期美债的收益率。
CMR集团分析师DavidLiu表示，“30年期债券收益率下降的根本原因还是投资者对近期市场风险的预期升高了，由于对经济发展的悲观情绪，投资者的投资选择变少了，所以转向长期投资。所以收益率倒挂有可能预示着美国经济存在危机风险。从经验来说，收益率倒挂之后1~2年的确有很大可能出现危机。”
3.5黄金市场：国际现货黄金冲高回落
过去一周，国际现货黄金走势震荡，周初一度攀升至年内高点1554.90美元/盎司，但好景不长，在周二小幅反弹收涨后连续3个交易日以阴线收跌，当周最低触及1516.78美元/盎司，周线图也在此前连续4周上涨后首次收跌。截至周五，现货黄金本周下跌6.38美元，跌幅0.42%，报1520.17美元/盎司。
点评：Kitco周五发布的每周黄金调查显示，在今年夏天几乎灭绝之后，华尔街的黄金空头正在重新回到市场。与此同时，随着参与Kitco的在线调查创下一年新高，因此散户对黄金仍然非常乐观。随着黄金市场将在五周内首次出现下跌周收盘，华尔街市场情绪发生转变。虽然许多分析师并不打算积极做空市场，但在本周早些时候金价触及6年新高后，他们确实看到获利回吐打压市场情绪。
4.下周要点：两大央行利率决议在即 美非农报告压轴登场
4.1中国8月财新制造业PMI
时间：9月2日周一
点评：7月财新PMI为49.9%，较6月上升0.5个百分点，继续处于荣枯分界线以下，但降幅有所收窄。其改善一定程度上源于产出回升，7月产出指数重回扩张区间。订单表现疲弱，导致厂商连续四个月压缩用工，7月制造业就业指数继续处于收缩区间，且创下2月以来最低。
7月业界对未来12个月生产前景乐观度从6月的历史最低点回升至三个月高点，但仍处于历史较低水平。
4.2澳洲联储公布利率决议
时间：9月3日周二
点评：此前公布的数据显示澳洲7月营建许可出现断崖式下跌，凸显了该国经济的困境，也令下周澳洲联储的决议重新充满悬念，不管如何，澳洲经济受外部因素的冲击仍是非常明显且带有趋势性负面影响的。
4.3加拿大央行利率决议
时间：9月4日周三
点评：周三晚间22:00加拿大央行将公布利率决议。但预计维持不变，近期加拿大经济数据表现良好，加元也在商品货币中表现一枝独秀，加拿大央行宽松行动的驱动力不足。
4.31400亿元逆回购到期
时间：周内
点评：下周，将有1400亿元逆回购以及一年期MLF1765亿元到期，合计将有3165亿元资金回笼。国泰君安固收称，对于国内而言，在外部挤压以及内部利率市场化改革的双重催化下，货币显性宽松的想象空间打开。变相降息的时点需要两个条件，MLF操作以及美联储的动向。
4.4美国8月非农就业数据
时间：9月6日周五
点评：周五将迎来重磅的美国非农数据，在美国总统不断抨击美联储之际，此数据成为窥探美联储9月如何行动的最关键数据。
分析师预估中值显示，8月非农就业人数料增加16.5万人，略高于7月16.4万人的增幅。失业率或持平于3.7%，平均每小时工资年率增速则可能放缓至3.0%。
4.5附表：下周关键数据和事件一览
