一周概述：
上半年国民经济运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进发展态势。6.3%的增长速度在全球主要经济体里还是名列前茅的。下半年外部环境可能依然比较复杂，但经济平稳运行的基本面不会变，政策储备还有很多空间，国内市场不断壮大，这些都有利于实现全年经济社会发展的主要目标。2季度投资增速继续回落。上半年投资增速5.8%，其中2季度增速降至5.5%，缘于4、5月投资增速持续探底，6月虽反弹至6.3%，但依然偏低。上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，占2019年新增地方政府债务限额的70.7%；其中6月当月发行规模7170亿元，约占上半年累计发行规模的三分之一，创年内单月发行规模新高。国际方面，周内多家全球央行宣布降息，同时，美联储官员再度强化美联储7月降息预期。
大类资产方面，国际油价本周暴跌。美国石油钻井数下降以及美伊局势依然为油价提供支撑，但美伊双方展现出促成谈判的倾向依然限制着油价的上行空间。美国股市周五下跌，周线上也收于消极区域，因投资者消化了一系列企业财报和美联储一位高级官员的讲话。美国国债收益率周五上升，但周线上录得下跌，因固定收益交易商过去几天因预期美联储将在本月稍晚降息而抢购国债。过去一周黄金暴涨暴跌，出现重大突破，金价自周中展开凌厉攻势，一度刷新六年高位至1452美元附近。
1.国内宏观：二季度经济增速回落 地方债单月发行创新高
1.1二季度GDP增速小幅回落至6.2%
2季度GDP增速小幅回落至6.2%，而GDP平减指数同比增速回升至2%。2季度名义GDP增速相应升至8.3%，印证年初以来社融增速见底企稳。从需求端看，消费表现亮眼。2季度投资、出口增速均下滑，唯有消费增速稳中略升，对上半年经济增长贡献率仍高达60.1%。
点评：国家统计局新闻发言人毛盛勇说，总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进发展态势。6.3%的增长速度在全球主要经济体里还是名列前茅的。下半年外部环境可能依然比较复杂，但经济平稳运行的基本面不会变，政策储备还有很多空间，国内市场不断壮大，这些都有利于实现全年经济社会发展的主要目标。
1.26月工业生产明显回升
6月工业生产明显回升。2季度工业增速小幅回落至5.6%，但6月增速6.3%，不仅较5月明显回升，也是去年6月以来的次高点，主要缘于投资、消费双双反弹，带动工业生产回暖。
点评：从中观看，各行业增速普遍回升。下游消费类的食品、汽车，中游加工组装类的运输设备、电气机械，以及中游原材料类的钢铁、有色增速均明显上行。从微观看，各工业品产量增速涨多跌少。化工、水泥产量增速下滑，但汽车、钢铁、有色、电力、煤炭产量增速均回升。
1.3二季度投资增速继续回落
2季度投资增速继续回落。上半年投资增速5.8%，其中2季度增速降至5.5%，缘于4、5月投资增速持续探底，6月虽反弹至6.3%，但依然偏低。1-6月，制造业投资增速微升，其中有色、电子和化工贡献较大，拖累主要来自电气机械、运输设备和纺织。
点评：基建投资增速反弹，受益于专项债可转为重大项目资本金，基建稳增长继续发力；房地产投资增速高位续降，主要是受房企到位资金增速下滑拖累，而土地购置费增速下滑，也挤出了地产投资中的水分。
1.4二季度消费增速有所回升
二季度消费增速有所回升。上半年社消零售、限额以上零售增速8.4%、4.9%，其中2季度增速小幅回升，而6月增速更是大幅回升至9.8%、9.7%。其中，必需消费保持稳定，纺织服装、日用品零售增速回升，而食品饮料增速高位略降。
点评：可选消费普遍回升，汽车零售增速大升至17.2%，创12年以来新高，主要缘于多省实施国六标准令经销商清库，以及去年同期基数较低；石油及制品零售增速保持稳定，地产相关的家电、家具、建材零售增速均小幅回升。网上零售增速仍在20%以上，占社消零售比重也持续上升至20%附近。
1.56月地产销售依然偏弱
一方面，6月全国地产销量增速-2.2%，虽较5月降幅收窄，但仍处负值区间，而一二线稳健、三四线低迷的分化态势仍在延续。另一方面，6月70城房价环比稳定在0.7%，但同比却继续回落至10.8%。
点评：土地购置跌幅仍大，新开工增速略回升。受地产销售边际改善影响，6月土地购置面积降幅收窄至14.3%，而新开工增速小幅回升至8.9%。考虑到当前地产销售仍偏弱势、近期房企融资约束有所加强，未来地产投资依然承压。
1.66月地方债发行创年内单月新高
16日，财政部预算司副司长郝磊在财政部新闻发布会上表示，上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，占2019年新增地方政府债务限额的70.7%；其中6月当月发行规模7170亿元，约占上半年累计发行规模的三分之一，创年内单月发行规模新高。上半年新增债券资金在稳投资方面的支出超过60%。
点评：与去年同期相比，2019年上半年新增债券发行主要特点：一是发行进度大幅提升。2018年已提前下达了部分2019年新增债券额度，上半年新增债券发行进度较去年同期的15.5%提升55.2个百分点。二是债券期限明显延长。上半年新增债券平均期限达8.76年，较去年同期平均期限6.33年增加2.43年，其中6月当月新增债券平均期限约10.4年。这主要是今年各地贯彻落实党中央、国务院要求，债券期限设置尽量与项目期限保持一致。三是利率成本有所下降。上半年新增债券平均发行利率3.44%，较去年同期平均利率4%降低56个基点，其中6月当月平均发行利率3.52%。
2.国际宏观：多国央行宣布降息 美联储官员强化7月降息
2.1鲍威尔重申将采取适当措施维持经济扩张
上周二，美联储主席鲍威尔在法国央行举办的布雷顿森林体系75周年晚餐会上发言表示，前景不确定性的增加，通胀持续低于2%目标，加强了政策转向宽松的必要性，将采取适当措施维持经济扩张。鲍威尔还强调了全球因素与美联储货币政策的相关性，表示将会把其他国家的货币政策对美国的影响纳入政策决策。
点评：鲍威尔讲话后，芝商所美联储观察工具FedWatch显示，7月降息50基点的概率大涨近5%，至33.8%，逼近7月初高点。
2.2美联储官员支持降息25个基点
FOMC今年票委、圣路易斯联储主席Bullard周五表示，希望在本月的FOMC会议上获得25个基点的降息，本月降息能提升通胀，但只是预防性的战术行为，并非开启降息周期，也没有必要激进降息。
点评：目前，多数市场人士预计美联储今年可能会降息两次。美银美林表示，若7月降息概率降温，美联储或在之后的两次会议上各降息一次。高盛、星展银行及野村证券预测，美联储今年会降息两次。星展银行认为，如果美国宏观经济未来没有进一步走软迹象，则未来几个月内，美联储降息2-3次足矣。
2.3多国央行宣布降息
上周四，韩国、印尼、乌克兰、南非相继宣布降息。韩国央行降低基准利率25BP至1.5%，为三年来首次。同时将GDP增长率预期从2.5%调低至2.2%，将通胀率预期从1.1%下调至0.7%。印尼央行降息25BP至5.75%，为近两年来首次，符合市场预期。乌克兰央行降息50BP至17%，同时将19年GDP增速预期从2.5%上调至3%。南非宣布降息25BP至6.5%，为18年3月以来首次降息。
点评：中信证券最新报告称，海外部分央行开启降息周期的外部环境下，货币政策利率工具可以更加灵活，长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率，也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本目标。
2.4日本出口连续第7个月下滑
日本财务省上周四发布的数据显示，6月出口同比下跌6.7%，连续第7个月下滑，主要受油轮以及对中国汽车零件和钢管出口减少所累。6月日本对中国出口下降10.1%。而得益于半导体设备以及汽车出口，6月日本对美出口增长4.8%。
点评：这是日本出口连续第七个月下滑，其7月制造业信心则触及三年低点。据路透短观调查显示，这凸显了出口主导型日本经济的脆弱性。野村证券亚洲首席经济师苏伯莱曼认为，出口形势在未来数月仍将保持黯淡。这些疲弱数据令一些分析师愈发预期日本央行能在本月晚些时候召开的政策会议上推出更多刺激措施。
3.大类资产：国际黄金实现大突破 美元重夺97.00关口
3.1原油市场：国际油价重挫
美国WTI原油8月期货周五(7月19日)收涨0.33美元，或0.6%，报55.63美元/桶，本周大跌7.6%，为5月31日来最大周线跌幅。布伦特原油9月期货周五收涨0.54美元，或0.9%，报62.47美元/桶，本周下挫6.4%。
点评：美国石油钻井数下降以及美伊局势依然为油价提供支撑，但美伊双方展现出促成谈判的倾向依然限制着油价的上行空间。
3.2外汇市场：美元指数重夺97关口
上周美元走势跌宕起伏，在周初强势上攻后，周中急转向下，接连两日的下跌令其一度失守97关口，随后周五多头展开大反攻，重夺97关口，周线依旧收涨。
点评：针对美元指数接下来的表现，机构fxdaily撰文指出，美元指数(DXY)在周四创下约两周新低96.68后，于周五交易时段反弹。此次反弹发生在美元指数横盘整理时期内，上周结束了6月至7月涨势。经过周五的反弹，美元指数目前似乎正接近相对强弱指标的超买水平，但在开始遭遇强劲阻力之前，美元指数仍有上涨空间。
3.3股票市场：美股创5月底来最大单周跌幅
美国股市周五（7月19日）下跌，周线上也收于消极区域，因投资者消化了一系列企业财报和美联储一位高级官员的讲话。标普500指数和纳斯达克指数本周均下跌逾1%，创下5月底以来最大单周跌幅。道琼斯指数下跌0.6%。这些只是在本周早些时候触及历史高点后出现下跌。
点评：摩根大通股票策略师布哈斯称：“我们将标普500指数的12个月目标位上调至3200点，原因是美国股市的上行理由越来越多地受到美联储宽松政策的影响，与此同时，投资者情绪仍旧保持在较低水平。”摩根大通继续对美国股市前景保持乐观情绪，核心理由在于全球各大央行在下半年放宽货币政策的可能性越来越大。
3.4债券市场：美联储降息预期升温美债收益率下跌
美国国债收益率周五（7月19日）上升，但周线上录得下跌，因固定收益交易商过去几天因预期美联储将在本月稍晚降息而抢购国债。这一观点在周四得到了强化，当时纽约联储主席威廉姆斯鼓励各国央行在经济开始出现减速迹象时采取先发制人的行动。美市尾盘，基准10年期美国国债收益率上涨至2.048%左右，30年期美国国债收益率也上涨至2.581%左右。
点评：美国国债购买帮助3个月期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之间的息差转为正值。自5月中旬以来，该收益率曲线一直处于反向走势。许多投资者认为反向收益率曲线是一个可靠的衰退指标，自二战以来的每次重大经济衰退之前都是如此。
3.5黄金市场：国际现货黄金连续第二周上涨
过去一周黄金暴涨暴跌，出现重大突破，金价自周中展开凌厉攻势，一度刷新六年高位至1452美元附近，不过周五大跳水，一度暴跌逾30美元，跌幅超过1%，但依旧连续第二周上涨。
点评：BubbaTrading.com首席策略师ToddHorwitz表示，黄金市场势必将迎来“爆炸性”反弹，金价有望迎来又一波上涨。Horwitz在接受KitcoNews采访时说道：“一切都在为黄金的另一次大幅上涨做准备，下一个重大考验将是1450美元/盎司。”Horwitz称，假如金价能够攻克1450美元/盎司，那么金价有望向1500美元/盎司大关迈进。
4.下周要点：美国二季度GDP公布 欧洲央行利率决议在即
4.1欧洲央行利率决议
时间：7月25日周四
点评：欧洲央行（ECB）将于下周四召开货币政策会议，届时将公布利率决议，且随后行长德拉基将召开新闻发布会。
一些经济学家表示，欧洲央行可能会发出信号，表明它正在考虑在不久的将来降低利率。
道明证券(TDSecurities)的经济学家预计欧洲央行目前将先通过措辞放宽货币政策，但将在9月份采取行动。
道富银行高级全球宏观策略师MarvinLoh指出，欧洲央行可能在等到美联储降息之后才会降息，甚至会在IMF前主席拉加德担任欧洲央行行长一事尘埃落定之后，才会做出重大的政策转变。
4.2英国新任首相公布
时间：7月23日周二
点评：下周二（7月23日）也将是英国公布新一任首相的重要日子。在此前经过几轮激烈的角逐之后，英国新任首相终于要尘埃落定，投资者无比期待这一刻。因经过三年多以来的英国脱欧僵局，他们迫切希望有一个新的领导人能够“铁腕”扭转时局，以让备受煎熬的英国人民及政治经济重新步入正轨。
4.3欧元区贸易帐及经济景气指数
时间：7月24日周三
点评：欧元区将7月Markit制造业PMI初值，作为欧元区主要成员国的德国和法国也将公布7月Markit制造业PMI初值。这些数据是在欧洲央行货币政策会议之前公布，如果数据意外强劲，则欧洲央行几乎不太可能采取行动，而若数据意外极为疲软，则欧洲央行行长德拉基可能会再度释放超级鸽派的信号。
4.4美国二季度GDP
时间：7月26日周五
点评：周五美国将公布美国第二季度实际GDP初值，如果数据强劲，则表明美国经济较具韧性，届时可能令市场对美联储（FED）降息的预期升温。相反，如果数据表现疲软，则将加剧市场对美国经济增长放缓的担忧，届时可能强化对美联储月底降息的预期。
除了GDP数据，下周美国还将公布第二季度个人消费支出物价指数初值、6月新屋销售、6月耐用品订单初值、6月NAR季调后成屋销售及上周季调后初请失业金人数，这些都是相对重要的经济指标。随着美联储月底货币政策会议的逼近，这些数据的好坏对市场情绪波动的影响愈发明显。
4.5附表：下周关键数据和事件一览
