核心观点：焦化去产能逐步落地，双焦价格仍将偏强运行

概述：回顾2019年上半年煤焦市场总体维持低位震荡运行，焦煤由于供应阶段性紧缺表现相对偏强，焦炭则受到下游钢厂挤压，焦价维持低位震荡行情；焦化企业利润相比2018年处于偏低水平，但开工方面整体高于去年同期，焦炭产量有明显的增长。展望下半年市场，焦化供给侧改革依然是市场重点，4.3米焦炉淘汰将逐步落地，需求维持平稳的基础上，下半年焦炭市场行情仍然值得期待。

一、2019年上半年煤焦市场行情回顾

1、双焦价格均小幅回落

2019年上半年双焦价格均处于震荡偏弱行情，焦炭开工高位，港口库存一直居高不下，且受到下游钢厂利润收缩后打压原料价格，焦价整体处于相对弱势，煤价也跟随下跌。截止6月25日，MyCCpic国产低硫主焦煤指数报1600.6，较年初跌83.8；MyCpic焦炭价格指数报2023.1，较年初降99.9。

图1、主流市场焦煤、焦炭价格行情走势

2、矿难频发，焦煤供应偏紧

2019年一季度煤矿受矿难、安全生产等影响复产较慢，指导5月份产量才逐步恢复。根据统计局数据显示，5月份原煤产量3.1亿吨，同比增长3.5%，1-5月份，原煤产量14.2亿吨，同比增长0.9%，煤炭产量增长远比下游需求增长要慢。但从结构上来看，炼焦煤的供应仍旧是紧缺的，落后产能的淘汰以及山西扫黑、环保、安全、查超产等影响，焦煤矿库存持续下降，市场需求度也有所提升，整体焦煤供应维持相对紧张局面，尤其是部分主焦煤供应缺口比较明显。

图2、2016-2019年全国煤炭产量数据对比

2018年焦炭供应总体维持平稳，产量略低于2017年，根据统计局数据显示，2019年5月份，全国焦炭产量4016万吨，同比增长5.7%；1-5月全国焦炭产量19249万吨，同比增长5.8%。从焦企开工上来看，上半年焦企开工整体高于去年同期水平，环保限产实际执行力度较为有限，焦炭产量有明显的上升。

图3、Mysteel全国100家独立焦化产能利用率

图4、2017-2019年全国焦炭产量数据对比

3、焦煤进口激增

根据海关数据统计，2019年1-5月累计进口炼焦煤1966万吨，同比增长29.5%。上半年受政策影响进口焦煤通关时间维持在45-60天，但这并不影响进口量，反而是国内对低硫主焦煤需求增加，钢厂为确保供应在港口做多库存来应付较长的通关时间。下半年若政策再次收紧，在今年配额即将用完之际或影响四季度的焦煤进口量。

图5、2018-2019年288口岸蒙煤通关情况

根据海关数据统计，2019年1-5月份，全国累计出口焦炭346.4万吨，同比下降9.7%；累计出口金额102340万美元，同比下降12.8%。今年焦炭出口业务有一定阻力，国内的高价格让焦炭出口变得困难，加之日本、印度等国家对中国的焦炭需求有所减少，都对国内焦炭出口业务造成了一定的影响。

图6、2010-2019年中国出口焦炭数据对比

4、全年库存维持相对合理水平

经历过前几年的煤荒行情后，今年总体上焦钢企业煤炭库存维持相对高位水平，焦钢企业均维持了相对的高库存。从绝对库存量上来看，今年焦钢企业焦煤库存明显高于去年同期，但由于今年冬季焦企开工较高。截止2019年6月21日，Mysteel调研全国样本焦化、钢厂焦煤可用天数维持16天左右。

图7、Mysteel焦化+钢厂+港口样本焦煤总库存

焦炭库存突破2015年来的新高，尤其是港口库存激增，日照港、董家口港一度处于暴库状态，南方钢厂库存偏高，加之出口业务受阻，贸易商手里库存难以消化。截止2019年6月25日，日照港焦炭库存157万吨，青岛港焦炭库存253万吨，两港总库存达410万吨，远高于去年同期。

图8、Mysteel焦化+钢厂+港口样本焦炭总库存

5、焦化行业利润收缩明显

今年焦化利润整体下移，1-5月份国内主流焦企利润维持在0-300元/吨之间波动，受下游钢厂利润收缩影响焦化利润很难有突破。但同时成本上也有一定支撑，加之企业的低库存高需求，焦化利润也很难跌破成本线。

图9、Mysteel独立焦企产能利用率对比盈利情况

二、2019年下半年煤焦市场展望

根据炼焦行业协会数据显示，截止到2017年底，全国焦化生产企业470多家，焦炭总产能6.5亿吨，其中常规焦炉产能近5.6亿吨，半焦（兰炭）产能7000万吨，热回收焦炉产能1900万吨。

Mysteel针对国内在生产焦化企业调查统计，截止到2018年底，全国常规性焦炉及热回收焦炉在产产能合计约5.49亿吨，其中钢铁联合焦化产能达1.85亿吨占比33.7%，干熄焦比例仍然较低且大多存在于钢厂焦化当中，4.3米焦炉占比高达44.63%，未来3-5年焦化行业去产能任务仍然艰巨。

表1、Mysteel全国在产焦化企业产能统计

2019年焦化去产能将加快节奏，各地环保问题突出，去产能任务迫在眉睫。其中山西2019年底将关停在产焦化产能1000万吨，河北、山东也有不同程度去产能任务。结合焦化产能进度以及下游需求来看，下半年焦炭供应仍然会处于相对偏紧状态，焦炭价格仍有震荡走高的可能。