概述：四月初焦炭在第三轮下跌50元/吨后，焦企利润微薄，而钢厂焦炭需求逐渐转好，但在焦炭高库存的压力之下，焦炭市场平稳运行，而到了中下旬，焦炭供需关系明显改善，焦企出货顺畅，各地焦企纷纷对焦炭提涨，在经历了艰难的博弈之后，焦炭上涨100元/吨基本落实，现市场重归平静，然而展望五月，环保限产为主旋律，临汾焦企有逐步限产迹象，而唐山唐山钢厂5月也面临限产，焦炭供应、需求都将减少，焦炭价格能否再次上涨？
一、四月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：4月初焦炭市场延续3月的跌势，叠加降税的因素，各地焦炭市场落实第三轮下跌50元/吨，跌后焦企利润微薄，焦炭市场平稳运行，中下旬由于焦炭需求的好转，各地焦企纷纷提涨，月末焦炭上涨100元/吨基本落实。截止4月29日MyCpic焦炭价格指数报1916.0较上月增29.2，4月均价1877.4。各区域价格指数如下：东北1873.6（-），华北1895.4（+4.1），华东2008.3（-），华中1993.6（-），西北1734.2（-），西南2110.5（-)
图1：近一年焦炭价格走势图
数据来源：Mysteel煤焦事业部
②盈利情况：4月吨焦利润持续低位运行，但由于尚有利润，焦企开工整体高位运行，月末焦炭价格上涨100元/吨，焦炭利润好转。4月26日Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利41.82元；山西准一级焦平均盈利34.1元；山东二级焦平均盈利44.6元；内蒙二级焦平均盈利37.33元；河北准一级焦平均盈利21.82元。由于月末焦炭上涨100元/吨，调研时间早于涨价时间，实际吨焦盈利比上述数据高100元左右，焦企盈利情况尚可，开工动力足。
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：Mysteel煤焦事业部
2、生产情况
①Mysteel煤焦事业部4月底统计全国100家独立焦企样本：产能利用率80.75%，月环比上升0.7%，年同比上升4.88%。4月焦企产能利用率整体上高位运行，虽利润一直处于低位，但并未影响生产，且四月受环保影响较小，4月平均产能利用率维持在80%高位水平。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、出口情况
据海关总署最新数据显示，3月份我国出口焦炭60万吨，同比减少34万吨，下降36.17%，较上月减少8.8万吨，环比下降14.7%；1-3月累计出口焦炭200.3万吨，同比减少18.1万吨，下降8.3%。
价格方面，据Mysteel煤焦统计，4月底一级焦炭（A12.5 S0.65 CSR65）出口FOB价为315美元，比3月底下跌8美元，4月均价317.05美元。
图4：中国焦炭出口价格情况
数据来源：海关总署、Mysteel煤焦部
4、库存及需求情况
焦炭库存4月中上旬小幅上升后趋于稳定，月底总库存（钢厂+焦企+港口）达972.68万吨，已达近两年高点，相比去年同期高87.82万吨，焦炭面临着较大库存压力。
图5：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研100家独立焦企，4月份焦企库存缓慢下降，由月初的78.7万吨下降到月末的68.46万吨；主要原因是随着钢厂复产，焦炭需求好转，加上部分贸易商拿货，焦企销售情况良好，出货顺利。
②钢厂方面：Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率83.54%，周环比增0.49%，月环比增5.23%，年同比增6.14%。4月邯郸、唐山等地钢厂高炉陆续复产，高炉开工率上升明显，焦炭需求增加。焦炭库存方面，钢厂焦炭库存缓慢下降，由月初的476.42万降至月末的452.22万，与去年同期的458.25万吨基本持平。
表1：4月份国内主要地区钢厂焦炭库存可用天数变化情况（天）
数据来源：Mysteel煤焦事业部
图6：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
③港口方面：4月份港口库存持续增加，由3月底的375万增加到4月底的的450万，已达历史高位。港口库存增加的原因一是外贸出口较差，港口疏港量较少；二是焦企库存前移至港口。月末Mysteel统计港口焦炭库存：天津港52，连云港，日照港，青岛董家口港224，总库存450。
表2：港口近一个月焦炭库存变化（万吨）
图7：2017-2018年港口焦炭库存走势
数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、总结及后期预判
1、4月焦炭价格走势简单总结
4月末焦炭价格的上涨原因有二：①钢厂需求逐渐好转，焦企出货顺利，供需供需得到很大的改善；②焦企利润持续处于低位，而钢材价格在4月上中旬有较大的涨幅，钢厂利润相对丰厚，产业链利润适当再分配。二者共同作用，焦炭价格上涨成功。
2、5月钢材可能走势
Mysteel认为：钢材方面首先是5月供给进一步释放空间有限，其次是需求还有小幅释放的空间，由此可见，5月库存依然会维持下降的态势。展望5月钢铁市场，分化进一步加剧，但反弹基础仍在。也就是说5月份钢材调整空间限，钢厂依然会保持较好的利润，从利润传导角度来看，焦炭受到压力并不大，后续焦炭供需关系决定了焦炭价格。
3、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：现焦炭库存各环节（焦企+港口+钢厂）总库存972.68万吨，较3月底930.12万吨增42.56万吨，库存已达高位，不过库存主要四月上中旬累积，中下旬焦炭总库存趋于稳定。从库存结构上来看，港口库存持续增加，已经处于历史高位，且并无下降的迹象；钢厂及焦化厂焦炭库存小幅下降，处于中位水平。港口库存持续高位对焦炭价格继续上涨形成较大压力。
②供应及利润方面：焦企吨焦利润4月总体上处于低位，但月末焦炭价格上涨100元/吨落实后，全国吨焦盈利平均已达百元以上，在四月初期焦企盈利不理想的情况下焦企尚能保持高开工率，在利润好转之后，焦企自身开工动力足，此时各地环保政策成为影响焦炭供应最大的因素，近期山西临汾地区环保力度有加大趋势，当地代表焦企正逐步落实出焦时间延长至48小时的限产要求，襄汾部分焦企出焦时间延长至36小时；而临汾焦企在次之前已有一定限产，假设限产加重10%，则影响日产约为0.59万吨，影响量并不算太大，焦炭供应在利润改善的情况下预计减量较少。
③需求方面：从焦炭总库存可以看出，4月份随着钢厂的陆续复产，焦炭需求量逐步增加，到了4月中下旬，焦炭总库存趋于稳定，说明焦炭产耗基本达到平衡。唐山由于非采暖季环保限产影响，从影响月份看：5 月、6 月、7 月区域影响较大，8 月、9 月区域影响较小。就目前文件上来看，钢厂方面预计日减少焦炭需求4.8万吨，焦企方面焦炭日产减少约0.78万吨，对需求的减少远大于对供应的影响，不过执行方面可能存在一定难度。
4、上游炼焦煤情况
炼焦煤在经历了4月普遍下跌的行情后，现已基本企稳，部分煤种甚至有探涨的迹象，加之近期目前山东、安徽及河北等地个别矿井已经开始进行试点取消夜班，可能对煤矿产量有一定影响，预计五月炼焦煤市场偏稳运行。
总结：4月唐山钢厂等地钢厂陆续复产，焦炭需求缓慢上升，在需求改善且焦企盈利较差的情况下，各地焦企推动焦炭价格的上涨，从首家焦企提涨到最终提涨基本落地历时十天有余，焦炭的首轮上涨有一个重要前提条件是当前钢厂利润相对丰厚，而焦炭本身供应并不算紧张，4月后期焦炭供需基本达到平衡状态，此轮上涨从某种程度上来讲是产业链利润的合理再分配。目前焦炭总库存依然较高，尤其是港口焦炭库存达历史高位，库存去化需要时间，对焦炭价格形成较大的压力。进入五月，环保限产为主旋律，从目前公布的文件测算，唐山钢厂限产对焦炭的影响量将大于唐山及临汾焦企限产对焦炭影响量之和，而目前焦炭供需基本处于平衡状态，焦炭供应并不紧张。即使唐山钢厂限产不及预期，焦炭供需关系也很难继续改善，能维持当前供需平衡的局面已是较好的结果，对于焦炭5月的走势不容乐观，焦炭继续上涨将面临很大压力。
（环保政策及执行情况都面临很大不确定性，如有不同观点，欢迎交流；15618604202）
