煤焦钢矿

钢材，RB1901的主要矛盾在供应一侧，行情发展的主要路径预计为预期的演绎与修正。厂库增加和社会下降格局持续，产量方面出现局部钢厂主动和被动减产的情况，但是目前减产规模有限，还不足以解决高产量的问题。我们认为为了解决高产量的矛盾，可能需要盘面进一步走低来打压成材现货价格直到倒逼钢厂减少产量，至于高基差的回归可能是期货引领现货价格下跌，后期再以期货向现货价格回归的方式来完成。本周螺纹钢现货价格大幅下挫，初步验证我们的预判路径。本周RB1901盘面成本支撑有所支撑，但随着原料成本降低，钢价成本支撑线也会曲折下移，不过后市盘面下降速度预计将低于前期依靠钢价下跌来缩小利润的阶段。后续预计钢价下降速度有所放缓，建议钢价回调到位再逢高做空，同时关注钢厂主动和被动减产的力度。RB5-10价差在100以内可逐步入场建仓正套头寸。

铁矿石方面，本周外矿发货量保持低位，供应面压力持续缓解，但总体供过于求的基本面格局没有根本改变。上周钢材现货价格出现深度下跌，导致钢厂利润大幅收缩，在这种背景下矿石的基本面较前期有所改变。近期北方地区出现持续性雾霾天气，各地环保限产力度可能会有所抬升，这会减少钢厂对矿石的需求。如果后续环保限产力度没有加强，我们认为为了应对最近钢厂利润收缩，钢厂或主动减产（降低铁矿需求），或降低入炉品位（高品和低品矿石价差预计将收缩）。因此不管是哪一种路径，在钢厂利润未见恢复前，矿石价格均面临回调压力，建议逢高抛空。

焦炭方面，钢价暴跌之下，钢厂检修、限产增多，随着利润不断收缩，钢厂将逐渐调整炉料配比，焦炭需求趋弱，钢厂打压炉料意愿较强，但本周仍然看到钢厂焦炭库存环比回升，说明上游焦企送货积极，后市钢厂将逐渐掌握焦价话语权；供应方面，由于焦企利润收缩较慢，因此产量居高不下，库存逐渐出现累积。港口贸易商依旧没有进货意愿，港口库存再次回落至前期低位，可贸易资源较少。价格方面，钢厂上周连续提降两次，降幅大超预期，钢价大幅快速下跌之下，焦价下跌或有加速之势。成本方面，虽然炼焦煤价格坚挺，但产业链整体预期恶化之下，未尝不会下跌。焦炭前期空单谨慎持有，反弹加空。焦煤方面，年底主产区安全检查频繁、进口煤额度紧张，炼焦煤供应持稳为主，部分煤种偏紧，价格维持高位。目前焦企仅部分限产，焦煤需求偏强，但随着焦价回落，焦企主动限产范围或扩大，焦煤需求边际走弱。产业链预期不断恶化，焦煤现货价格强势格局或难以维持，不过降价时间将滞后焦炭价格半个月至一个月左右的时间，理论上JM1901下方空间有限，但不排除资金进一步打压。操作上建议JM1901空单谨慎持有，反弹加空。