制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2018年10月，中国制造业供给指数（MMSI）为125.44点，同比增长8.07%，环比下降1.17%（数据起点2014年1月指数为100点）。
从同比增速的表现情况来看，汽车、化工及家电行业供给指数增速由正转负，有色供给指数同比增速表现持续下滑，同比增速分别为-6.69%、-6.29%、-4.28%和-9.3%，其余行业同比仍维持正增长。从环比增速的表现情况来看，建筑业、汽车、造船、家电供给指数环比增速由正转负，有色供给指数环比增速持续下滑，环比增速分别为-11.38%、-1.79%、-13.66%、-7.69%和-3.73%。从环比增速的表现情况来看，钢铁产业链的主要下游消费均出现边际递减现象，其中，建筑业和造船行业的下滑速度较为明显。结合各行业供给指数的表现情况来看，可得出以下结论：
一、终端消费维持低增速、房地产疲态已现
从几大行业供给指数表现与行业基本面运行情况来看，目前房地产投资指标如期回落，建筑业整体表现略显疲态，但施工面积和新开工面积增速表现依旧向好，建材消费具备支撑。从10月的房地产数据来看，10月房地产销售面积单月增速连续第2个月为负，销售额单月增速6.3%，连续第2个月在10%以下，由此可知房地产销售面积增速在持续降温。分地区来看，相较于东部和西北地区，中部地区的房屋销售面积增速下滑最为明显。中部地区销售面积表现较弱可能与棚改政策转向有关，例如自今年8月底，长春市政府取消货币化安置购房奖励政策，未来三四线城市可能会陆续跟进，棚改对地产销售的贡献将明显下降。在拿地方面，土地购置面积和土地成交价款也连续第2个月维持在较低增速。土地购置的回落叠加地产销售的放缓，也将在后期继续影响房地产投资增速的表现。从10月份施工面积和新开工面积表现情况来看，同比增速分别维持在4.3%和16.3%的较高水平。虽然房地产投资的表现逐步趋弱，但今年以来，房地产新开工和施工面积增速维持较高水平，叠加10月赶工期，10月建筑钢材的消费情况运行向好。
从另外两大终端消费行业的表现情况来看，汽车和家电行业供给指数边际走弱趋势继续得到验证。10月汽车和家电行业的供给指数分别为109.54和104.83，环比分别下降1.79%和7.69%，环比增速由增转降。汽车方面，10月汽车产销分别为233.4万辆和238万辆，产销量环比分别下降0.9%和0.6%；同比分别下降10.1%和11.7%。自9月以来，汽车产销连续两个月维持低迷。从产销特点来看，10月汽车销量继续大于产量，车市继续去库存的状态。目前汽车库存仍然高于近几年同期水平，去库存的节奏短期仍将持续。家电方面，10月空调产量为1356.8万台，当月同比增速为-0.4%，同比增速由正转负。四季度空调生产处于淡季且目前空调企业的库存处于较高水平，因此预计后期累积增速仍有继续下滑空间。与家电和汽车下游消费相关的生产资料，例如有色、化工供给指数的表现情况也较为疲弱。10月有色和化工供给指数分别为126.24和112.17，同比增速由增转跌，跌幅分别为9.3%和6.29%。但考虑到目前房地产施工面积增速较高，房地产建设中后期需要的有色金属，例如铝，以及塑料PVC的需求可能有所提振。因此对有色和化工行业中的塑料品种的终端需求不宜过度悲观。
二、10月基建投资增速有所反弹，但供给约束有所放松，生产资料价格由涨转跌
1-10月份，基础设施投资同比增长3.7%，增速比前三季度提高0.4个百分点，实现了今年以来的首次回升。与之相伴的是，水泥和粗钢的产量均出现反弹，与基建密切相关的工程机械行业供给指数运行向好。但与此同时，虽需求端指标有所反弹，但从10月至11月上旬，钢材价格却出现了由涨转跌的迹象。其背后的逻辑主要在于环保限产力度有所放松且下游需求边际减弱。目前钢材产量处于较高水平，根据Mysteel调研数据可知，截至11月16日，五大钢材品种总产量共计1033.8万吨，较去年同期高出100万吨左右。从唐山空气质量指数表现来看，10月AQI指数的波动范围整体处于较低水平，目前全国高炉产能利用率仍维持在85%左右，高炉产能利用率并未出现明显的下降。值得注意的是，进入11月份，AQI指数出现明显的增长趋势，全国多地出现重污染天气，后期唐山地区的限产措施或有加严的可能，钢铁产量或得到一定程度的抑制。
综上所述，制造业终端行业景气度趋弱再度被验证，环保限产对上游主要生产资料的产出影响并未显现，但由于10月份的房地产施工面积仍运行向好，因此，建筑钢材以及与房地产建设中后期相关的有色、塑料等行业的终端需求仍有一定支撑。制造业终端行业，例如家电和汽车行业的边际需求正在逐步趋弱，房地产投资增速如期下滑，终端行业周期性向下的概率较大。此外，虽然我们看到10月基建投资增速出现反弹，与基建投资相关的工程机械行业运行整体向好，但是考虑到未来中西部基建空间并不大，基建下行的趋势或较难被扭转，后期工程机械的行业景气度也将持续受此影响。
文章作者：卜梦倩
