宏观：英国脱欧与意大利预算事件迟迟没有进展，导致英镑和欧元继续受打压下跌，欧系货币的持续疲软助涨美元继续走强。美元收报96.579，涨幅0.16%
现货与期货：10月25日现货报49400/吨-49600/吨，均值环比下跌570元，对当月合约贴25元，升贴水跌20元。沪铜主力合约价格下跌0.72%，至49760元/吨，LME3月合约下跌0.29%至6178美元。沪伦比值8.15，环比升0.05。昨日市场早市询价积极性高，持货商早市报价贴水40元/吨~升水10元/吨，期铜大跌后市场未呈现预期中的逢低补货。第二节交易时段，期铜出现低位回升，下游及贸易商在盘面还不明朗的情况下驻足观望，持货商顺势加大甩货换现力度，市场演绎贴水快泻状态，自早市的当月票好铜升水10元/吨一线快降至贴水30~20元/吨左右，平水铜自贴水40~30元/吨一线快降至贴水60元/吨左右，但下游消费仍未显积极，湿法铜维持昨日报价贴水150~120元/吨，当月票据低价湿法铜受下游青睐。十一点后贴水再现扩大，好铜报价可至贴水50~40元/吨附近，平水铜报价低至贴水80~70元/吨。询盘虽始终踊跃，但成交却在竞价中难见暖意，下游继续少量买盘，谨慎入市，市场强烈的换现意愿恐将令现货贴水持续扩大。
库存：10月25日上期所仓单环比增495吨（+0.91%），同比增24761吨（+82.77%）至54676吨。COMEX仓单环比减1181吨（-0.73%），同比减45567吨（-22.11%）至160483吨。LME仓单环比跌2650吨（-1.74%），同比减129825吨（-46.47%）至149575吨。
消息面：赞比亚的新税政策要求当地进口的铜精矿要征加5%的关税，此举对于当地的粗铜冶炼厂来讲造成了成本的大幅抬升。有市场传闻称中色旗下的chambishi迫于此下调2019年粗铜产量5万吨左右。此外vedanta旗下的konkola冶炼厂计划2019年将原本31万吨的粗炼产能缩减一半，但目前消息的真实性值得进一步证实。如果消息为真，将加剧未来中国粗铜供应的紧张局面。
逻辑：现货价格跌至50000元/吨以下后，贸易商询价积极性提高，但成交依然平平，下游看跌铜价，现货贴水或许会持续扩大。昨日全球显性库存继续下跌，上期所库存略有增加。短期内经济下行压力比较大，需求难有起色。近日内铜价或许保持震荡偏弱局面。同时需要警惕海外宏观风险。
操作策略：建议观望。
