【操作建议】

INE原油期货主力合约SC1809在市场情绪引导下大幅走低。周一日盘阶段原油价格延续了夜盘(上周五)的疲软走势，价格继续偏弱震荡，但由于欧美上周五休市及本周国内清明节假期影响(正常交易日仅有周一、二、三，且周三晚间没有夜盘交易)，因此交投并不活跃。夜盘(交易日属周二)阶段INE原油快速追随国际油价大幅下跌，但总体成交量仍维持在较低水平。我们分析认为目前全球原油的供需面格局基本没有变化，但中国对美国商品加征关税很大程度上对投资者交易心态影响很大，特别是在昨日晚间新华社发表关于中方仍会强硬回应美国对中国商品征收关税的举措后，国际油价出现明显下挫；而后美国经济数据不及预期的表现则加深了原油的跌幅。从目前市场情况分析，供应端在美国增产、OPEC高执行率减产和委内瑞拉产量连续下降的情况下预期相对固化，那么市场最近的炒作点更多集中在需求面。中美贸易摩擦和美国经济数据下滑似乎都利空宏观经济、利空原油需求，但实际上中美贸易战仍未出现超预期的对抗，对原油甚至下游能化影响都十分有限；美国经济数据不及预期但PMI连续18个月处于50以上仍表示美国制造业处于扩张格局下，并且就算经济转向传导到原油需求也需要一段不短的时间，目前的各项经济数据仍完全不能说明欧美甚至全球经济出现了问题，不能说明原油需求开始走弱。那么目前油价的大幅涨跌更多的仍在于交易情绪和恐慌心里对正常行情波动的放大(夜盘阶段恐慌指数也出现了明显上扬)。因此在未来行情判断方面，我们仍保持此前观点，认为国际油继续在区间内震荡为主的可能性较大，但不排除因全球地缘政治冲突升级而累积的系统性风险对油价持续产生利空影响；INE油价继续保持与国际油价较高联动性，价格走势继续参考外盘，但由于境内投资者多选择日内交易可能会继续导致涨跌幅度及价格波动较大。另外需要注意的是，INE原油期货以人民币计价一定程度上为全球石油交易提供了一个除美元计价外的新选择，那么在中美贸易摩擦的情况下人民币汇率的波动将会对INE油价产生非常直观的影响。如果单纯从以人民币计价角度理解，人民币升值意味着以人民币计价的原油价格应该下跌才能匹配其本身的价值，如果再考虑到目前全球原油计价仍主要以美元为主，那么在人民币兑美元汇率走强的时候，不管是因为人民币走强还是美元走软都会导致理论上以人民币计价的原油价格出现下跌，但实际情况上原油与人民币之间的关系还没有那么密切。虽然从贸易角度来说人民币汇率走强有助于原油进口刺激需求，但考虑到实际上中国已经是全球最大的原油进口国，汇率问题对进口量刺激有限。