概述：3月份，受下游市场需求萎缩和供应充足影响，动力煤市场呈现持续下跌态势；港口市场，南北主要港口煤价均有较大幅度的下滑，市场活跃度低迷：北方港口方面，3月份煤价累计跌幅160元左右，港口存煤量高位运行，下游接货力度较弱；南方港口方面，动力煤市场也呈现较为明显的下滑行情，3月累计下滑幅度为130元左右，库存稍许偏高；内陆方面，主要煤矿积极恢复正常生产，动力煤产量得到较大程度的释放，供应宽松，但受港口煤价持续下跌，加之下游市场采购疲软影响，煤矿销售不佳，价格持续走低；下游方面，沿海六大电厂日耗维持在65万吨左右，库存维持1400万吨以上高位水平，电厂在库存饱和的情况下，主动减少了对市场煤采购数量，保持长协煤刚性拉运，但伴随着南方雨季来临，预计后期水电表现将比较充盈。

一、宏观方面

中国3月份制造业PMI为51.5%，高于上月1.2个百分点，升至一季度高点，制造业扩张提速，呈现稳中有升态势。综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体上进一步扩张。其中，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数为53.1%和54.6%，环比均有所上升，且非制造业商务活动指数高于制造业生产指数1.5个百分点，表明非制造业业务总量的增长继续快于制造业生产。在3月份中国两会政府工作报告中指出，深入供给侧改革，在化解过剩产能、淘汰落后产能方面，今年再压减钢厂产能3000万吨，推出煤炭产能1.5亿吨，淘汰关停不达标的30万千瓦一下煤电机组，这表明中国要深化中国经济结构由量变转为质变。

二、国际动力煤市场

从国际动力煤价格来看，中国相关部门3月中下旬开始对进口煤采取限制措施或者延长通关时间，主要是在国内宏观保供政策影响下，春节前后加大对港口煤炭调入，导致港口煤炭库存累计较高水平，加之国内价格持续走低，南方电厂用煤得到长协有效保障，故国际煤价报价偏低。截止3月30日，纽卡斯尔港动力煤价格指数92.41美元/吨，较比月初下调18.19美元/吨；理查德港动力煤价格指数90.77美元/吨，较比月初跌7.39美元/吨；欧洲三港动力煤价格指数78.65美元/吨，较比月初下调8.65美元/吨。

 

图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨

三、国内港口煤炭库存

上游地区，产地煤矿将陆续完成复产，煤炭产量有所增加，节后铁路运输发运相对宽松，但站台发运主要是以长协和大户为主，发运效率较前期提升。随着产地量不断释放，货源稳定增加致使港口存煤进一步得到巩固。在下游长协煤兑换率较高，库存充足的情况下，对市场煤采购量较小，故港口库存整体呈上升态势。北方四港总场存1692.9万，较上周下降46.9万吨，纽卡斯尔港港口库存183.2万吨，环比上周增加52.5万吨，增幅40.17%；下游需求方面，随着气温回升，火电进入传统淡季，电厂煤炭库存高位机组即将进入传统检修阶段，日耗稳定且库存增加，电厂维持长协刚性拉运，目前六大电厂平均日耗维持在65-68万吨水平。

 

图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨（日）

四、国内动力煤市场情况

产量方面：1-2月份，受电力、建材行业生产加快拉动，原煤需求明显增加，原煤生产与进口增速均有所回升，原煤价格基本稳定。1-2月份，原煤产量5.2亿吨，同比增长5.7%，去年同期为下降1.7%；日均生产875.1万吨。

 

图3：2015-2018年全国原煤产量走势图：万吨（月）

进入3月份中旬，随着下游工业用电恢复性增加，沿海主要电厂日均耗煤量不断保持稳定增长态势。但随着气温回暖，供暖季即将结束、电厂与港口库存偏高等因素影响下，下游补库需求释放仍比较缓慢，电厂基本维持市场观望态度。

图4：沿海六大电厂库及日耗走势图：万吨

五、进口煤情况

加快和优质海关总署3月8日公布的数据显示，中国2月份进口煤炭2090.6万吨，同比增加322.6万吨，增长18.25%；环比减少690.1万吨，下降24.82%。2月份煤炭进口额为178350万美元，同比增长10.49%，环比下降23.21%。据此推算进口单价为85.31美元/吨，环比上涨1.78美元/吨，同比下跌5.99美元/吨。2018年1-2月份，全国共进口煤炭4871.4万吨，同比增长14.4%，累计进口金额410410万美元，同比增长3.6%。从进口煤方面来看，中国并有放弃大量进口煤，而是根据国自身煤炭消费需求变化，作出的阶段性调整，有利于国内煤炭去产能进度产能得到释放。

 

图5：全国煤炭进口量情况单位：万吨

六、下游需求方面

3月20日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量4557亿千瓦时，同比增长2%。1-2月，全国全社会用电量累计10552亿千瓦时，同比增长13.3%。分产业看，1-2月份，第一产业用电量144亿千瓦时，同比增长12.6%，占全社会用电量的比重为1.4%；第二产业用电量6999亿千瓦时，同比增长11.5%，占全社会用电量的比重为66.3%，对全社会用电量增长的贡献率为58.5%；第三产业用电量1727亿千瓦时，同比增长18.8%，占全社会用电量的比重为16.4%，对全社会用电量增长的贡献率为22.1%；城乡居民生活用电量1683亿千瓦时，同比增长15.2%，占全社会用电量的比重为15.9%，对全社会用电量增长的贡献率为18.0%。

 

图6：全社会用电及工业用电量单位：亿千瓦时

2018年1-2月中国火力发电量统计显示，2018年1-2月中国火力发电量为8086.5亿千瓦时，累计增长9.8%。2018年1-2月中国水力发电量统计显示，2018年1-2月中国水力发电量为1275亿千瓦时，累计增长5.9%

 

图7：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时

七、动力煤市场预测

进入3月份后，产地煤矿将陆续恢复复产，煤炭产量得到进步一增加，加之港口煤炭库存持续保持高位水平，而下游电厂在长协煤和进口双重补充情况下，对国内煤采购需求仍将保持低位。在三月下旬，煤价持续深跌后，在环渤海主力运煤港口，前来询价和问价的客户开始增多，主要是节前停产放假工业和生产企业陆续复工，部分水泥、建材、化工等行业将开足马力生产，不仅自身耗煤量增加，而且也带动了市用电量的增加，因此部分市场户也开始增加市场煤采购，也在一定程度上带动了用煤需求，但受市场看空情绪浓厚的情况下，实际成交稀少，离场观望仍占据主导。

4月是大秦线春季检修的时间段，往年检修行情难以复制，检修期发运量预计跟去年一样保持在15-20万吨左右的每天影响。而当前港口存煤量高位的现状或在未来一段时间内得以缓解，加之国家对二类港口开始实施限制措施，每月大约影响200万吨煤炭进口；随着下游企业和工厂复工逐步增加，用电量也会得到相应的增长，故对煤炭需求会得到一定支撑。综合考虑，在港口和下游库存双高的情况下，但第二季度是中国经济开工集中的高峰时段，预计四月份国内动力煤市场供需相对宽松，但煤炭价格仍有下行空间或下行空间将逐步收窄缓和。