一、煤制甲醇成本支撑力度明显减弱
受供应恢复、运输保障以及需求下降等利空因素影响，节后秦皇岛Q5500K动力煤现货报价下跌，导致煤制甲醇成本下跌。据监测，截至2018年2月23日，秦皇岛Q5500K动力煤现货报价730元/吨左右，较节前下跌20元/吨。按照煤制甲醇成本=2.3*煤价+450*电价+16*水价+80元/吨催化剂+500元/吨加工费的计算公式进行计算，截至2018年2月23日，煤制甲醇成本2565.5元/吨，较节前下跌46元/吨。煤制成本支撑力度明显减弱，或从成本端利空甲醇期价。据监测，只要煤炭报价下跌至700元/吨左右，煤制甲醇成本或下跌至2500元/吨左右，或达到长期看空甲醇的目标价位。因此，后期应密切关注秦皇岛Q5500K动力煤现货报价走势，据此判断其对甲醇期价的影响力度。
二、港口报价阴跌且区域间套利窗口依旧存在
节后归来，现货报价区域性走势明显，港口报价小幅下跌但是内陆报价稳中小幅上扬。据监测，截至2018年2月23日，华东太仓报价3070元/吨，较节前下跌80元/吨。苏北报价2710-2760元/吨，高端较节前上涨40元/吨。鲁南报价2650-2670元/吨，较节前上涨20-40元/吨。鲁北报价2700-2760元/吨，维稳。内蒙古北线报价2350-2400元/吨，维稳。内蒙古南线报价2400元/吨，维稳。需要注意的是：1、港口现货报价下跌后，期现基差有所收窄，现货端支撑力度明显减弱，或从现货端利空甲醇期价。据监测，截至2018年2月23日，华东太仓报价3070元/吨，甲醇05合约收盘价2765元/吨，期现基差305元/吨。2、虽然港口地区报价小幅下跌、内陆地区报价稳中小幅上扬，但是区域间套利窗口依旧存在，或从物流端利空甲醇期价。据监测，截至2018年2月23日，苏北-华东价差310-360元/吨，远大于运费170元/吨。鲁南-华东价差400-420元/吨，远大于运费250元/吨。内蒙古北线-华东价差670-720元/吨，大于运费520-560元/吨。内蒙古南线-华东价差670元/吨，大于运费520-560元/吨。区域间套利窗口依旧存在，或刺激内陆地区低价甲醇货源流向港口地区，利空港口报价以及甲醇期价。伴随着运输恢复以及下游厂家的陆续返市，预计节后套利窗口存在对甲醇期价的利空影响或更加明显。据监测，截至2018年2月23日，内蒙古北线运费270元/吨，交节前下跌50元/吨。内蒙古南线运费300元/吨，较节前下跌10元/吨。区域间物流的利空影响已经开始显现，因此，后期应密切关注运费以及各地货物流向，据此判断其对港口库存、港口报价以及甲醇期价的影响力度。
三、进口利润出现倒挂
据监测，截至2018年2月22日，CFR中国报价385美元/吨。按照甲醇进口成本=CFR中国*1.055的关税*1.17的增值税*1.025的升贴水系数*美元对人民币汇率+40元/吨港杂费的计算公式进行计算，截至2018年2月23日，甲醇进口成本3135元/吨左右，进口利润-45元/吨左右。进口利润首次出现倒挂，后期应密切关注进口利润的倒挂趋势能否延续。一旦延续，其对甲醇期价的影响或由前期的利空转为利多。
综上所述，甲醇基本面利空格局尚未改变，建议投资者维持反弹后逢高沽空思路不变。短期关注上方2770附近的压力表现，第一目标位暂看2650附近。
招金期货煤焦钢事业部：刘文霞
