引言：硅锰合金14、15年的持续下跌，以及16、17年的阶梯上涨历历在目（图一），随着2018年拉开大幕，硅锰的走势吸引着各方的关注，而眼下各方对于春节后的表现也略有迷惘，归结如下因素影响硅锰走势
1、硅锰1805期货对于现货价格趋势影响增强
2、钢材采暖季结尾及盈利表现尚可
3、限产环保政策常态化
4、锰矿需求及价格继续走高
5、硅锰新开工提上日程
图一：硅锰2014-2017年价格指数（来源：钢联数据）
硅锰期货贴水未填补 后期走势略分歧
16年及17年1-2月，硅锰期货与现货价格出现较大的差价（图二），也为3月的大行情埋下伏笔，虽1805期货价格再次贴水现货，但价差逐步减少，也代表了期货投资者对于后期市场谨慎乐观的预期，且随着投资机构对于硅锰现货市场研究的深入，硅锰期货的趋势表现将大概率领先于硅锰现货市场，1805期货走势在节后影响力将愈发增强。
图二：硅锰现货指数&硅锰期货价格（来源：钢联数据）
下游需求仍旺盛 外矿供应缓增
2015-2017年三年间，国内进口锰矿分别出现8%、24.6%的增长，2017年全年进口2125万吨，创历史新高，全球50%以上的锰矿被中国消耗，也表现出国内锰系市场的繁荣，而从往年1-2月进口锰矿量来看，处于同期低位，但在2018年目前外盘价格如此高的情况下，海外供应量理应有所增加。
图三：锰矿进口量（来源：钢联数据）
港存降量 价格上涨
从国内港口锰矿库存表现来看（图四），从2017年12月中旬以来就一直呈现下降趋势，春节长假备货、12月进口减量等因素叠加，全国港口库存在2018年1月底甚至降至近4年的低位180万吨左右，也支撑了国内进口高矿价，而国内旺盛的需求使得国外矿山报价迟迟难有下调，1-3月对华报价维持高位，不仅推高了国内矿商拿矿成本，同时也使得硅锰生产厂家的资金成本持续走高，大部分利润被锰矿所占据，高矿价虽一直在抬升硅锰底部价格，但如后期硅锰市场一旦出现供大于求格局，高矿价将是导致厂家亏损的主要因素之一。
图四：全国锰矿港口库存（来源：钢联数据）
采暖季尾声 钢厂需求存变数
采暖季限产时间是3月15日止，从数据看（图五），高峰期1月之后影响铁水量开始缩减，并且按正常推理，在限产结束前钢厂会提前备合金库存，但较多钢厂表示此轮采暖季粗钢产量减量并不明显，对于合金需求已经处于高位，而后很能考虑到前期满负荷生产的炉况和对冲钢价下跌的预期，进行检修计划，所以2月底钢厂需求可能并不会出现太大幅度的增加，反而需求小高峰会出现在采暖季结束前后及检修结束后的时间段，但到时候市场钢材价格将受到冲击，会否影响钢厂硅锰采价也是要注意的点。
国家建立打击地条钢的长效机制，坚决防止地条钢死灰复燃，也有利于硅锰合金的需求，按本网预估，2018年国内螺纹钢供应格局略显宽松，预计全年产量2.4亿吨左右，其中长流程企业增230万吨，短流程企业增产1750万吨，全年螺纹钢乐观预计增量近2000万吨。
图五：采暖季铁水影响（来源：钢联数据）
硅锰利润存忧 后期供应存压
2017年国内生产厂家利润表现尚可，硅锰均价涨幅与锰矿均价涨幅均处于增长24%范围，产品与原料价格涨幅相近，使得厂家较长时间能维持稳定盈利，从最高价及最低价表现来看，2017年硅锰最高价同比上涨15.1%，而锰矿最高价则下跌16.6%，硅锰最高价出现在年末、锰矿最高价涨幅未跟进、使得硅锰厂家短期盈利扩大，但从最低价变化幅度来看，硅锰涨幅33.9%，锰矿涨幅105%，锰矿低价的上抬，使得硅锰厂家成本上升。
而进入2018年后，锰矿外盘2-3月价格已经确立上涨，仍将支撑硅锰底部价格以及推升硅锰成本，但不错的盈利使得国内硅锰开工率维持高位，虽有钢厂需求支撑，但在高开工率及新增产量较大加的情况下，硅锰成交价格可能不及成本上升的速率，硅锰利润表现可能并没有2017年稳定，但可以确定的是，硅锰底部价格已经上抬不少。
图六：硅锰厂家利润均值（来源：钢联数据）
环保政策高压 长期难解供需矛盾
宁夏产区长时间受环保政策影响，短期产能难有大幅释放，虽可以缓解近期供需矛盾，但在后期新投产的强压力下，加之进口锰矿需求及依赖度上升的情况下，拼细节、拼特殊优势、拼小成本、发展自身循环经济将成为2018年硅锰厂家的主旋律，2018年春节后在成本、供应双升的压力下，虽价格会处于高位运行，但很难出现厂家长期共赢利润的局面。
文：查佐栋
