块矿溢价，顾明思议，是指由于块矿本身价值比粉矿价值高所产生的溢价。从块矿溢价的历史价格来看，往年价格走势基本上以U型为主，2014年、2015年和2016年年度块矿溢价均在分别是0.178、0.145和0.151。但2016上半年持续高位之后，从16年11月份开始下跌，并且创下0.023的历史低价。
图表 一 数据来源：Mysteel数据终端
从上图我们可以看到，2017年以来，块矿溢价探底后有逐步回升的态势，但是否后期能持续上扬，2017年块矿溢价均价能否回到0.1以上，块矿前景如何？本文试图从影响块矿价格的几个因素出发，探索后期块矿溢价走向。
一、影响块矿溢价的几个因素
从目前影响块矿溢价的几个因素来看，可以分为供应端因素、需求端因素和其他三个板块，为了探索后期价格的走势，我们可以先一一赘述下这些影响因素目前的情况。
（一） 供应端
A、 块矿本质的原因——粉率成为钢厂选择的关键。
块矿由于可以直接入炉，其品质的好坏直接影响炉况，因此，钢厂在入厂检验的时候也会格外注意。目前笔者跟钢厂沟通中发现，由于运输等原因，以PB块、纽曼块为主的主流块矿在到厂检验的时候，粉率基本上在20-25%左右，纽曼块粉率稍好于PB块。所以，虽然不同品种的块矿粉率差异性较大，但供应量较高的几个品种的粉率制约了钢厂增加块矿的用量。
B、 块矿供应增加。
图表二 矿山块矿供应 来源：Mysteel调研核心数据
2017年Mysteel监测块矿的供应数据中显示，2017年全年预计会比2016年增加1200万吨，增量主要在Rio Tinto、BHPB和Royhill三家澳洲矿山，而Kumba、Vale和CSN则有不同程度的块矿减产。
从供应方面我们可以看到，2017年整体块矿供应量增加，而且增加的以主流PB块、纽曼块资源为主。鉴于钢厂对于该类资源品质的认识，若但从品质角度出发，用料不会大幅增加。
（二） 需求端
2017块矿供应的增加几乎可以肯定，那么价格的矛盾焦点就开始聚焦于需求端。相对于供应端，需求端的影响因素复杂很多。
A、 块矿和球团、烧结矿配比
图表三 数据来源：Mysteel调研核心数据和数据终端
上图中我们可以看到，2014-15的数据，根据相关性系数分析R=-0.71608，结合折线图分析，块矿溢价与钢厂用料占比有较高的相关性，块矿溢价和钢厂高炉中块矿用料之间成反比，块矿溢价越低，钢厂用块矿的比例越高，块矿溢价更先行一些。
但是从2016年12月份开始，块矿溢价不断探底，而钢厂的块矿用料占比也在同步走低。从性价比的角度上来说，入炉的块矿和球团、烧结矿这三者中，块矿除了能够直接入炉以外，在其他方面的优势并不明显。但钢厂会处于价格因素的考量，增加块矿的用量，块矿的用料比例后期增加的概率极高，据了解，在中小型的高炉中，块矿的极限配比在25%甚至以上。
B、 钢厂利润与焦炭价格
在钢厂选择是否增加块矿用料的时候，除了块矿与烧结矿、球团之间性价比的差异以外，和钢厂利润、焦炭价格之间也有比较直接的关联。
高温制成的烧结矿或球团矿，可以提高产量、降低焦比。各企业尽可能的提高高炉入炉的熟料比例是保持高铁水产量的重要手段。因此，钢厂利润高的时候，钢厂会提高单位铁水产量以增加钢厂利润，而增加块矿用量会减少同等条件下铁水的产出量，不利于钢厂的利润最大化。
与利润相反的是焦炭价格，块矿入炉的用焦量比球团、烧结矿用量高一些，焦炭上涨会减少块矿用量。因此，钢厂利润增加和焦炭价格上扬均会减少块矿的使用量。
C、 季节性因素
由于粉矿当中水份较高，国内矿水份在9%-12%左右，进口矿主流资源在5%-10%，有些甚至12%以上，高水份的粉矿进入冬季会出现冻块现象，块矿水份低可直接入炉。在北方地区，为了防止粉块资源冻块难以使用，钢厂多采用备货块矿过冬；同时在进入冬季之后，环保压力也将增大；最后是进入冬季之后部分地区球团供给不足，进口块矿的价格相应走高。
图表一中的历年走势图，季节性因素主导较为明显，冬季上涨，15年价格暴跌时，钢厂出于降成本考量，多用烧结矿，块矿配比下降；16年初开始炒samarco停产，年中正常回落，年底碰上焦炭，再次导致配比下来。所以正常情况来看，如果不考虑突发因素（samarco或者焦炭价格马上暴跌等），块矿会呈现季节性因素，因此，从季节性因素考量，一季度块矿溢价上涨会受限。
D、 政策、限产等特殊事件
铁矿石作为工业品原料，受到政策宏观等信息的影响很大。在实际的用料过程中，铁矿主要受到环保、各地区限产等因素的影响。上文中也有提到过，环保对于块矿的使用量有增加的作用。
（三） 贸易定价
2017年2月开始，各长协企业与矿山签订新一轮的长协价格，在本轮的长协协议价格中，目前几家大的贸易商签的长协块矿溢价在0.05美元/干吨度以上。因此，会对市场价格中块矿溢价的有一定的支撑作用。
结论：
|
|
影响因素 |
对块矿溢价影响 |
|
供应端 |
块矿品质 |
→
|
|
块矿供应 |
↓
|
|
|
需求端
|
入炉配比 |
↑ |
|
钢厂利润 |
↓
|
|
|
焦炭价格 |
→
|
|
|
季节性因素 |
↓
|
|
|
政策、限产等特殊事件 |
↑ |
|
|
贸易定价 |
长协定价 |
↑ |
2017年开年块矿溢价一直处于低位，钢厂有逐步增加块矿用量的可能，并且，矿山与贸易商联合保价，对块矿溢价上涨利好，但是受制于块矿2017年的供应量增加以及钢厂利润、焦炭价格等因素，并不会大幅增加块矿用量。同时近期频繁的烧结限产导致钢厂对块矿需求增加。因此，综合以上因素，笔者认为，虽然近期块矿溢价会上探走高，但2017年块矿溢价不会有大幅上扬的可能，块矿溢价高值在0.07美元/干吨度左右，总体2017年块矿溢价仍将处于低位。
