期货商可以带来东西？带来两个变化，一个就是库存的变化，生产企业产生库存，贸易企业的经营性库存，消费企业的原料库存等等，但是期货商出现以后这个库存开始被挤压
6月23-24日，2016年中国钢铁金融衍生品国际大会在上海浦东香格里拉酒店盛大召开。本次大会的主题是“产融结合，助力实体转型发展”，共吸引到近千名来自钢铁上下游产业链、金融机构、行业协会、政府机关等精英代表积极参与。
本次大会是由中国钢铁工业协会主办，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所以及上海清算所协办，上海钢联电子商务股份有限公司和中国国际贸易促进委员会冶金行业分会为大会承办单位，新加坡交易所（SGX）和芝加哥商品交易所（CMEGroup）也对大会的举办提供了特别支持。
在23日同期论坛顺利举行之后，24日进入到大会正式环节，有幸请到中国期货业协会研究发展委员会主任张宜生，给大家介绍的是钢材期货上市与关联产业变革。
中国期货业协会研究发展委员会主任张宜生
没有大宗期货市场的支撑很难实现全球的经济一体化，40年来中国是全球经济一体化的重大受益者，对于一个企业来说，对于一个产业来说，你主打的品种被期货商看中选择上市了，对于你来说意味着什么？实际上在你的产品没有上市之前，我们的现货是怎么定价的呢？我们说叫做龙头企业定价，龙头企业公布一个价格，其他的企业会跟进，这个龙头企业也可能是全国性的龙头企业，也可能是区域性的龙头企业，这种定价模式也是现代贸易的一种有效定价模式，但是为什么选择期货这种模式呢？目的在在更大的范围内配置资源，说说很简单，大部分企业不一定喜欢适应这种期货模式，期货商上市本身就是剥夺龙头企业在现货定价模式下的话语权，你过去是龙头企业定价，定价有话语权，但是现在期货商定价，话语权你没有了，是在更大范围类的定价，因此绝大部分企业，其实是被期货市场脱离了定价模式，所以很多企业并不适应这种定价模式，但是我说了，期货市场的出现在全球范围内，它有效的去配置资源，并不是说所有的品种都适合上市，其实我们国家的钢材品种上市，本身是一个创意型，期货市场经过170、180年的发展，绝大部分的上市品种都是中间商品，中间商品所处中间位置，有广泛的下游，意味着它宏观经济有更大的相关性，你光判断宏观性就可以判断这个价格的走势趋向。
但是螺纹钢不行，形势很好，但是国家对房地产整顿，像螺纹钢、热轧卷板、线材，它都是终端产品，或者说接近中间产品的一个产品，这些产品上市除了优化配置资源之外，更大的追求实际上是什么呢？是追求商业模式，这就是我们对期货市场有非常清醒的认识。企业不适应这种定价模式，为什么呢？核心模式在现货定价领域中大家看到干巴巴的供求关系，但是这个产品上市之后，影响价格的因素发生了很多的变化，东西还是这些东西，但是货币会涨，货币收缩会跌，当有一万条消息告诉你，你会采取买的信息，过去的突发事件，汇率谈判产生影响吗？不会，现在确实会产生影响，交易所的交易系统持仓和库存产生偏差，交易所本身结构性的一个缺陷，在现货过程中不可能出现的。程式化交易，这是和供求关系没有关系的一种模式，是和交易特性有关，因此和现货商一对一的谈判，而且是围绕一个实物供求关系定价，和现在N个交易方式，多个价格波动要素是非常不同的，我们常说的习惯从里往外看，但是市场的价格的决定者、投资者是占多数的，市场的资金绝大部分是投资者的，他们是从外向里看的，他们决定了大部分价格的走向，因此从短期来看，应该说我们的实体企业是市场的弱者。长期来看，你是强者，不仅仅是对市场的要素判断缺乏一个宏观的定位，虽然你在市场上是生产者，但是你的资产的流动性，你的钱都变成了双倍、人、库存的积压，投机者一个包里面有几个卡，全部的流动性都在这儿，一年365天可以选择一天入市，也可以选择天天入市，从长远来看你是强者，因为对投资者来说，20人入市有19个人亏损，只有一个人盈利，而生产者10年20年仍然在里面活着，所以这我们我们对市场应该有一个基本的结构性判断，你在里面属于什么样的位置？我觉得这至关重要的，你的理念要有很大的变化。
期货商可以带来东西？带来两个变化，一个就是库存的变化，生产企业产生库存，贸易企业的经营性库存，消费企业的原料库存等等，但是期货商出现以后这个库存开始被挤压，生产企业不再有产成品库存，贸易企业尽量减少它的库存，因为市场空间非常小，消费者、生产企业几乎维持零库存，所有库存都被挤压到哪儿呢？挤压到交易所的社会库存，这是非常重要的一步，交易所库存下降价格会上升，因此市场的操纵者想操纵市场就要做两件事，一种就是造成虚假库存。第二个就是控制信息，反映我的库存，但是由于市场透明度，所以对交易所控制和虚假性，往往很容易被发现的，这就是这个市场为什么是公平的。
第二个变化，期货产品上市以后，它的价格波动频率明显的加快，波动的幅度会大，你看一看，有色金属铜和钢材，整个经济周期3000-5000，70-80的波动率，铜在这个周期波动率是4-6倍，马上就有问题，2倍，4倍，70%，究竟对谁的伤害大？你直观看，一定是4倍的伤害大，其实不是的。期货另外一个功能会把周期变窄，铜是8块8的时候钢材波动一个周期，有色已经波动4个周期，什么概念？你的波动周期可能是5年1个周期，我的波动周期可能是1年1个周期，如果拿线跟踪这个价格，会发现这个线当天的价格波动有一米长，你会发现关联上市期货的线有多长？有1000米，一个时间段内1000米和1米意味着边际机会，对于一个产业和企业来讲波动周期越短，对你越有利，一个企业非常难过的是长周期，两年、三年、四年，价格仍然低于你的成本线，对于你来讲非常难受，因此缩短价格波动周期对于企业是有效的。假如说4倍的波动率对企业产生很大影响，还有一个办法去抗衡，就是均价，你发现一年的价格波动非常大。
但是作为均价来说，月均价，突然它的价格波动都在均价里面，所以对应的期货市场的出现，企业一定要学会运用均价，均价是对抗价格波动的有效武器，是有效利用期货市场的一个办法。我们有色体系的99.99%的合同都是用均价来做的，衡量一个企业的成熟度，均价做价的时候有三点选择，做价之前买卖双方都有一个价格预测，是第三方市场做出来的。谈判过程中，你会发现它的价格波动，我认为对谈判不利，马上对市场采取有效的对冲行为。第三，假设事后我亏了，是我谈判失败的结果。这就是为什么有色的矿石谈判和黑色的矿石谈判的差别，有色矿石谈判成功率100%，黑色矿石谈判，我们每年非常难，取决于定价的一种模式，你会发现我们的企业在期货面前采取很多方式来对冲风险。但是一个根本的差别，一个企业在市场做套保，你的依据是什么？对你的产品原料成本的控制权，你控制权100%，你不用套保，它的开采成本是稳定的，但是买矿石的人有风险，矿的生产者，只有在长周期，判断长期市场价格低于我成本的时候才会做对冲，它的对冲往往是周期性对冲，而不是一对一点对点的对冲，这是很大的差别。因此企业做套保的时候，因为时间关系不多讲了。销售部分和采购部分最先感受到价格变了，变的核心部分在哪儿？现货定价模式下，企业间的竞争是面对面的竞争，经常的战略手段是两个，一个是质量，一个是核武器的手段降价。但是你发现你的竞争对手不见了，大家竞争经营的结果取决于你在市场对冲的技巧和水平，竞争对手不见了，在这之前价格不透明竞争对手看的见，这就是一个本质的变化。所以现在你看有些企业说卖什么价格，说的很清楚，运用对冲手段用的好，竞争对手竞争方式发生变化，竞争模式发生变化是本质的变化，因此企业最先是营销体系发生变化，这个变化是什么概念呢？我会要求我的部下你要做出均价，相对同类型的企业，我赢10个亿，你赢20个亿，你可能会收购我。企业的预算体制发生变化，什么判断呢？我用CIU，英国金属研究院研究所10个投行对年度预算，算出平均价，体制发生变化，紧跟着有另外一个发生变化，什么变化呢？绩效考核。评价的绩效考核体制会发生变化，你看看企业，人、财、物、产、供、销，变成经营方式的转换，这个转换我们钢铁企业处在现在这个阶段，但是不够的，再往前走一步，不是经营方式的改变，是商业模式的转变。
企业走到今天你会发现，最终企业运用期货市场有6个层面，我们钢铁企业基本上处于第一和第二阶段。第三个就是并购了，扩大市场占有率，然后是什么？打造商业模式，只有到这一步才是核心的竞争力，再往下走是非常难的事情，一个企业利用期货市场对你企业产生深刻的影响，这个时间是多长？不同的企业取决于什么样的阶段？什么角色？打造商业模式这个阶段是指大中型企业做的，通过期货市场的价格打造自己的商业模式，而小微企业不是的，期货市场就是原料的保障，成本的锁定，利润的保障，就是这两个，做不到商业模式，角色不同，在期货市场的诉求也是不同的。
还是说说有色和黑色有什么差别？有色在1992年有一个品种，1992年到1998年是很重要的阶段，经济活动最大的影响就是三角债，我卖给你，不给我钱怎么办？觉得跟交易所比较好，期货市场当成现货，交易所很大的特点，宁肯把这个东西拉到上海，然后再拉出来，物流来说非常不合理，但是我们之间没有信用怎么办？只能这样办，因为交易所就是我的信用担保，我要把这个收回来，那个时候有色金属是出口大国，它的外贸企业都是采用了现货合同，在国内生产，毁约非常多，配套的贸易方式，到200年，生产企业和下游企业的信用建立了，我不用把货拉来拉去，我们以交易所的价格定价，然后我的货直接铺给你，这个时候有非常大的变化，长单出现了，大家要记住，一个行业长单出现非常重要，开始出现10年以上的原料合同和销售，卖氧化铝，你买我10年的氧化铝，怎么做到呢？M减1，上一个月上海交易所每月，算出交易价，乘15%，你买满8年就是18，你买满5年19，你买现货吗？对不起23，23、15，一个10年的合同，一个现在的合同，价差多少呢？23和15之间，意味着企业追求长单，长单意味着我的资源流向是长期持续有效的，在资产评估中长期合同是有价值的，在国外长期可以转让的，除非有特别条款限制，我是长单，在银行融资非常容易，减少我营销成本，能够让利，我愿意这样做。因此国外评估企业，希望产品销售和原料供应的85%应该是长单，叫长期合作。但是如果没有长期价格，不可能给你一个长单，签一个最长的单是30年，怎么谈价格呢？装船，做价是M减1，3个月期货，买出价，卖出价，6个价格，乘以11.5，我说不行，我可以加到12个，我加1.3个点干什么呢？我要用我的销售权换你的股权，股权100%给我。在这之前我们讨论，氧化铝厂长期管着我们，我们要投资氧化铝厂，但是投资大，周期长，还有就是要环保，我不擅长做矿山管理，我没有这个团队，但是你去办这个事情，你目的是什么？控制长期底下有效的氧化铝，资源的控制，OK，30年，每年40万吨，够吗？这就是期货市场所谓的衍生商业模式，很简单，我们认为两个商品不超过92%，水泥和螺纹钢一样，有典型的销售半径和周期性，使用方法基本一致，价格波动趋势一样的，水泥可以用螺纹钢对冲，什么概念呢？所谓的期货是衍生，衍生出来很多东西，而不是干巴巴的，它提供一个基础流动性，在基础流动性上可以衍生品出来很多。当时铅的均价一年150美金，现货品质价是100个美金，带来这么大的收益，怎么把无形资产变成有行资产呢？投产，我现在从第13个月到第24个月，每个月要跑8460吨，我这样一个铅厂，第13月开始还你钱，10万吨的钱给了冶炼厂，建厂以后开始交割还钱，不干了。
他是简单的套保吗？不是，他是期货的一种，利用期货市场的价格来实行融资建厂，把它金融化，这是什么概念呢？这个市场给你带来的，一般的市场操作5年，这种东西可以复制的，从1998年开始出现了长单，长期合同，签20年都可以，你可以保证0库存，0库存是最佳状态，什么概念呢？生产性企业实体的，中央企业从境外供应商开始建，从98年到2004年中国完成非常大的转变，中国成为世界上最大的原料出口国变成世界上最大的原料进口国。这段时间开始，大的企业都有长单，我们认为5年以上就是长期合作，你签的时间越长，拿的价格越高，资源供给越稳定。
第三个阶段，你发现生产性企业和交割，他们都有了长单和定向单位，结果就是房地产商多了，私募基金，直接融资好，我买1万吨铜，还美元的时候，海外人民币的升值，我挣升值的钱。海外融资美金的利息低，2.5到3，我从新加坡拉过来，到上海一交割钱拿走了，6、7亿人民币，民间融资不多了，老外经常问我一个问题，怎么美国2千3千块的铜还拉？我说你看房产每年都3，承受得起。什么道理呢？开始有局外人利用这个期货市场，融资性交割增加了，这是很大的变化，说明什么？金融属性开始占上风。
2012年到现在又有时间变化呢？保税，尽管中国的GDP在下降，但仍然是全世界最大的需求国，海外企业大宗原料除了中国可以卖掉，到日本都卖不掉，所以说全时机的大宗商场都会到中国来，但是你发现什么地方的少了？欧洲、美国、新加坡，亚洲的期货和实物最大中心开始从新加坡到上海，可惜我们没有产生足够的耐心，出现了一些诈骗，觉得很难受，恰恰上海追求的航运中心，亚洲的中心，已经在上海出现，外资银行介入非常快。所以说看交易所交易仓库，就可以看到市场的功能和转化，这种转化对于中国来说非常重要的，大家知道期货市场是金融属性非常明显的市场，应该是金融市场，我们在座的做实体也好，生产商消费商也好，你是实体，交易所是唯一的纽带，你是价格产生波动的催化剂，一定是从交割体系和信息入手，所以关注交割仓户和交易所期货市场，交割仓库的布局，是期货市场发展的战略制高点，要抓住。现在钢铁行业处在什么阶段呢？从第一阶段向第二阶段重要的转换期，这个转换期应该有三个很重要的特征，一个就是企业开始签长单，一个是企业开始更多的运用均价，第三方价格。第三个是企业更少的去交割仓库，这是至关重要的一步。一定会演变成一种商业模式出来，这种商业模式最大的价值在于配送的概念，所以期货市场全价格覆盖下的长单，用均价签长单，加上配送，这套商业模式一定会有金融机构介入的，我们觉得这种商业模式的滋生在今后两三年逐渐形成主流，更大的贸易商来担任主角，随着时间的推移逐渐会过度到以大型龙头商企业为主的模式。
