掉期也是一个标准化的合约，跟我们教科书上看到的掉期都是非标准的，除了黑标之外，更多的也有标准化的合约，这是第一点。第二点就是保证金
6月23-24日，2016年中国钢铁金融衍生品国际大会在上海浦东香格里拉酒店盛大召开。本次大会的主题是“产融结合，助力实体转型发展”，共吸引到近千名来自钢铁上下游产业链、金融机构、行业协会、政府机关等精英代表积极参与。
本次大会是由中国钢铁工业协会主办，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所以及上海清算所协办，上海钢联电子商务股份有限公司和中国国际贸易促进委员会冶金行业分会为大会承办单位，新加坡交易所（SGX）和芝加哥商品交易所（CMEGroup）也对大会的举办提供了特别支持。
在23日同期论坛顺利举行之后，24日进入到大会正式环节，荣幸请到上海清算所创新业务部张宝船女士，给我们介绍人民币铁矿石掉期发展现状和2016年发展情况。
上海清算所创新业务部张宝船
第一个部分是上海清算所铁矿石掉期机制及交易情况。第二部分人民币铁矿石掉期如何服务实体多元化的需求？通过自贸区实现大宗商品掉期国际化，针对人民币掉期的一些展望。
我们来看一下首先是第一部分，我们看第一张PPT建立多层次大宗商品体系，对大宗商品衍生品稍有熟悉的人们都知道，国外的交易所在同一品种下面会有期货和掉期两个产品，并且错层发展的，各自针对不同的群体。在金融类衍生品市场，国内也早有类似的体系，而在大宗商品领域，场外市场还是属于一个空白，这也是为什么上海清算所将场外交易模式引入国内大宗交易市场，从而满足客户的需求。
掉期也是一个标准化的合约，跟我们教科书上看到的掉期都是非标准的，除了黑标之外，更多的也有标准化的合约，这是第一点。第二点就是保证金，掉期合约，因为它采用的是指数现金差额结算，它的保证金收取还是比较低的，针对客户意味着什么呢？意味着客户在参与交易的过程当中，我保证金的资金占用费率比较低。
第三块大宗商品掉期的清算模式，相信大家对这张图也不陌生，我也想强调两点，因为经常跟客户聊的时候，他们可能会有一些误区，第一个大家可能觉得这张图看上去很复杂，我们的经纪公司通过系统跟我们上海清算所连接的，因此在下单交易过程当中也全部都是电子化的，所以经常有客户的误区，以为场外交易的效率比较低，这其实是一个误区。从我们上海清算所目前的经纪公司，做的比较好的也都在推行经纪公司针对客户的交易下单系统，目前已经在内部测试阶段，相信在今年的第三季度，这样一套系统也是可以给到客户去使用的，也满足了国内客户对于电子交易的需求。除了这个经纪公司也提供了微信、邮件等等交易手段，场外交易的便利性得到提高了，它的效率也得到了提高。这是第二块。
谁承担了这样的一个中央对手担保的责任，上海清算所隶属于央行，业务上属于央行的直接管理，业务的监督。此外，上海清算所也已经加入了全球的中央对手协会的组织，我们也是CCP的成员之一。
市场参与主体的类别，目前上海清算所人民币铁矿石所有的衍生品，主要有4类的主体，第一块就是经济公司，经济公司是上海清算所认定的帮助投资人达成航运及商品交易，并向上海清算所实施交易数据的中介服务机构，目前在上海，第一类有现货背景的现货交易平台，因为这类平台本身参与了现货客户，有非常好的现货客户的基础。第二类是期货管理子公司，也会加入其中。第三类，还有一些投资管理公司，清算会员，主要是银行和券商，投资人也是指上海清算所认可了，可参与航运及商品交易的主体，投资人主要包括客户及清算会员，目前上海清算所发展来说，针对大型投资人这一块来说金融机构的比例还是比较高的，所以我们还是希望吸纳有现货背景的产业类的实体中大型客户加入进来。
远期报价团的作用非常重要，目前在我们平台上面，远期报价团主要有三类结构，第一类是清算会员，第二类是实体的产业客户，很多产业客户了解我们远期报价团的业务以后，他们报价非常积极的，企业从显性层面来说就是一个投入，企业通过远期报价，有助于把自己在远期价格上面的看法，或者是说一个定价传导给市场，从而有一个对远期市场的定价权，这也是为什么随着远期报价团的实体客户，通过了解我们这样的一个机制以后他的黏性，对我们这一项业务的支持非常高的，在座的如果有这个意愿的，能够提供报价的实体企业加入我们。
这也是人民币铁矿石掉期的协议要素，它的基本设置和清交所人民币掉期的合约是相一致的，协议规模我们定了110吨，因为我们人民币铁矿石针对的是码头现货，码头现货上面标准的是10吨，我们采取10吨的单位。从5、6月份，大家可以看到这个柱状图，从5、6月份我们的清算量，随着我们新的经纪公司的引入，市场营销的扩展，慢慢的我们的清算量也开始有一个增长了，大概能够达到40万吨，持仓量3万到4万吨。
目前人民币铁矿石掉期的主力合约是境外合约，我们最活跃的合约可以看到PPT上面是加1月，除此之外加1季度也是比较活跃的。从波动性来说，日均交割的波动范围在5%，它的波动性比较适中的，能够符合金融市场的，有利于投资者进一步参与到市场，实现良性的循环。针对码头现货这一块，可能有些客户会说，如果码头现货还是用指数合约最简单，或者最理想的模式，指数合约来锁定货物，通过掉期来锁定价格，这是理想的模式，码头现货未使用指数合约，或者指数合约使用率比较低的情况，其实相关性很高的，红色部分是码头现货指数价格，它跟我清算所人民币铁矿石掉期CIS合约的结算价格，它的相关性也是很高，本身这个现货指数和码头现货价格相关度也是很高。因此企业客户在近期套期保值的时候，它的套保损失率很低的。掉期因为月均指数作为标的，因为我结算月会随着月均指数的价格进行波动，这个PPT引入大宗商品交割的优势。时间关系不多说了。
最后说一下企业这一块，企业要参与人民币掉期的业务当中肯定面临着种种的角色，第一个是开户和交易成本，目前上海这边还是优惠阶段，经纪公司会收取经纪费用。目前国内针对铁矿石产品有国内市场，企业客户可以通过不同的市场进行市场价差交易。第三部分提升交易机构的话语权，场外机制如果熟悉，对大的机构，尤其实体企业有很好的提升话语权的作用。
前面是一个套保的案例分析，我想这边贸易商从码头现货走访下来大家比较认可的，贸易商还是有套保需求的，第一个是贸易商，第二个是钢厂。针对钢厂很多客户觉得码头现货，目前为止采用一口价，一口价的话可能没有套保需求，但是从另外一方面，可能大家换一个角度，从钢厂的日耗来感觉的话，把这个时间段就拉长了，这样的话其实还是有套保需求在其中的。这是一块。第二块，我刚才也提到跨期和跨市场的交易策略，这也是我们平台当中的交易商经常使用的。在期现策略当中，也在探讨是不是可以用人民币铁矿石掉期的活跃的特征作为现货的配置。第二跨市场的远月对冲。后面两个部分主要是价差，海漂货和码头货的一个价差，可以看到两个红圈，码头现货如果价格高，当场可以采取落地的策略。如果我的码头现货价格低，可以采用钢材日耗这一块做套保，这也是一些策略的介绍。
针对未来的展望，除了通过自贸区来进行金融产品实现国际化之外，因为这个自贸区金融国际化也是放在银行的金融40改之中。因为大家熟悉的话上海清算所本身也在为自贸区的现货大宗台进行结算清算，未来我们也是有这个打算，把一些大宗商品的平台清算业务和衍生品清算业务进行一站式服务，能够打通。第三块就是各类金融机构，比如说银行的柜台业务间接的引入个人投资者，使得场外的市场能够有丰富的流动性提供。第四块，继续引入我们金融机构提供流动性。
