截止2016年3月末国内电解铝价格已经从年初的10000元/吨附近反弹至11800元/吨左右。展望第2季度，铝市供给侧改革继续推进，下游房地产、汽车等行业保证铝市需求，电解铝价格可能仍有上涨空间。
价格方面：今年1季度铝价延续反弹走势，实现连涨4个月。市场聚焦于铝市供给侧改革所带来的供应压力下滑，以及原油期货探底回升。伦铝市场，2015年末从1432.5美元/吨开始反弹，反弹至2016年3月初的1600美元/吨。后又从3月初高点1600美元/吨以上开始回落，3月下旬在1475美元/吨附近获得支撑，目前已重回1550美元/吨上方。伦铝库存方面，截止3月30日，LME铝库存报279.8万吨，较去年12月末累计减少9.66万吨，减少幅度达3.33%，为连续第9个季度下滑，累计减少266万吨，减少幅度达到48.7%。
图1 LME铝库存与场内价格走势
数据来源：LME、我的有色网
截止3月31日沪铝1604合约收盘价11715元/吨，较去年12月末上涨500元/吨左右。截止3月25日，上期所沪铝库存报告330418吨，较去年12月末增加33381吨，增幅达11.2%，接近于2014年8月29日来的高点（331678吨）。现货方面，截止3月末，华东地区价格11680-11720元/吨，较去年12月末上涨700元/吨左右；华南地区价格11750-11790元/吨，较去年12月末上涨650元/吨左右；东北地区价格11630-11670元/吨，较去年12月末上涨700元/吨。随着铝价的不断攀升，现货铝市表现较为活跃。现货铝市表现较为分化，华东以及华南市场，持货商挺价惜售情绪高涨，不少商家大批量囤货待涨，贸易商之间交投占多，下游需求稳定，保持按需采购。但东北以及华北市场，春节过后至今，两个市场表现相对萎靡，主要还是由于消费情况不佳导致。
图2 LME场内、沪铝当月与Myyouse价格走势
数据来源：LME、我的有色网、SHFE
产量方面：国家统计局公布的数据显示，2016年1-2月中国原铝产量为455万吨（全球占比59.9%），下滑7.7%，去年同比增长为4.9%。其中2月单月中国原铝产量为207万吨，环比剧减41万吨，为连续第3个月减少，共累计减少51.1万吨。从数据看出，1-2月国内电解铝企业减产力度之强，中国去产能政策---供给侧改革效果已经非常显著。据“我的有色”调研，2015年底至2016年1月，全国电解铝产能减少58万吨。主要来自四川、贵州、云南、湖南、内蒙古等地。随着电解铝价格的反弹，电解铝企业复产计划纷纷提上议程，不可忽视集中复产之后对于铝价的打压。“我的有色”网针对2016年1-3月国内电解铝厂复产以及新增产能投产进行了调研，调研内容如下：
内蒙古锦联合—电解铝产能全部满负荷，总产能80万吨；
阿坝铝厂—开始复产，电价补贴到0.25元/度，复产数量7万吨，满产运行后约为20万吨/年；
百色百矿—已经投产，但通电电解槽不到10台，已建好90台电解槽，产能约10万吨，年后预计大规模投产；
黄河鑫业—3月底全部复产完成，电解铝总产能达55万吨，现有产能46万吨；
青铜峡铝业宁东分厂—3月中旬开始复产，设计产能27万吨，预计4月底前全部完成，相关电价不到3毛。
从调研结果可以看出，电解铝新增及复产仅仅内蒙、青海等地，且新增以及复产数量有限。
图3 2009年11月-2016年2月国内电解铝产量
数据来源：国家统计局、我的有色网
表1 2016年中国电解产能新增情况一览
数据来源：我的有色网
库存情况：据“我的有色”网统计，截止3月28日全国主流地区库存（7个主流地区）总量为87.9万吨，较去年末增加15.6万吨，但增加幅度较往年明显减少。每年春节，对于电解铝市场来说都是一场“灾难”。因为春节前后，库存激增、价格不断下探，给铝市参与者带来了避免不了的伤害。尤其是过去的几年，电解铝产能增加明显，导致节后库存压力倍增。今年受国内电解铝市场收储以及铝厂大量减产影响，春节期间各个主流地区到货较往年减少明显。截止3月末，上海地区现货库存量为28.3万吨，较去年末减少1.9万吨；无锡地区现货库存量为27.8万吨，较去年末增加5.8万吨；杭州地区现货库存量为3.6万吨，较去年末增加3.6万吨；佛山地区现货库存量为18.6万吨，较去年末增加6.2万吨；天津地区现货库存量为1.7万吨，与去年末库存量持平；沈阳地区现货库存量为2.6万吨，较去年末增加1.5万吨；巩义地区现货库存量为2.4万吨，较去年末增加0.4万吨。虽然现货库存较去年末有所增加，但是从今年春节过后，下游需求逐步恢复，现货铝库存量呈现持续减少状态。
图4 国内主流地区现货库存走势
政策情况：近期收储政策一直影响市场价格，但目前影响力已经缓慢减弱。收储的出发点，是通过收紧供应改变价格，价格回暖再逐步释放供应。众所周知，收储消息其实对价格有托底作用。但我们认为它更是一把双刃剑。不管如何，收储一定会对供应产生影响，随着电解铝供应区域性改变，我们认为少数供应短缺的企业，备货积极性均会偏高，特别是供给侧改革的政策延续，均会导致局部区域拿货积极性增加。这对价格具有积极作用。
后市预期：马来西亚限制铝土矿开采，造成中国铝土矿供应短期趋紧。随着氧化铝供应逐步加大，而电解铝需求端并未出现大幅改善。所以，即便氧化铝供需格局依旧维持紧平衡，氧化铝上涨态势可以延续，但上涨空间相对较小。随着电解铝价格自历史低位反弹逾20%之后，市场对铝企业复产忧虑有所攀升。从目前复产以及新增产能投放情况来看，预计下半年复产压力将明显大于上半年。如果下游房地产、汽车等消费领域预期改善，在一定程度上保障了铝市的需求，后期铝价或仍有上涨空间。
方艺静
擅长期货分析
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