华泰期货：天然橡胶期货周报20151228

上周沪胶主要是前期反弹后的震荡整理走势。主要以近月合约回落行情为主，使得远近合约价差有所回归。1月合约距离交割不长，当前期现价格过大，有回归需求，且从近月上周的持仓情况来看，有多头主动撤退的迹象，使得近月承压下行。

国内交易所总库存截止上周末240189吨（+5737），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量150030吨（+10630），继11月底的老胶清库之后，仓单重回上升趋势，上周仓单继续流入，期货盘面的抛压持续增加。青岛保税区库存截至12月14号为24.38万吨(+0.87)，库存上破24万吨，较上月增加3.7%。7月以来库存继续回升，目前已经超过了去年同期的水平。保税区库存以及交易所库存的持续累积，显示了消费的疲弱。

由于上周一沪胶主力以涨停收盘，现货市场价格跟随走高，周一国内现货市场报价跟随沪胶上涨幅度100-400元/吨不等，尤其全乳胶及烟片胶价格上涨明显。之后随着期货盘面价格的回落，现货市场价格亦跟随回落。尽管价格会跟随期货价格涨跌，但跟涨幅度尤其有限，整体现货市场表现略显疲弱。市场货源消化速度缓慢，商家普遍反应买气不足走货压力较大，或还盘价格较低，制约成交。泰国原料因为雨水过去的原因，上周价格继前一周继续回落。泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，排除天气因素，后期价格还将有继续走低的可能。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差继续小幅扩大，主要是原油的继续弱势拖累合成胶的价格走势。从原油的走势来看，依然疲弱，后期对天胶价格恐还将继续形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止12月25日，全钢胎企业开工率58.07%（-0.9%），半钢胎企业开工率64.42%（-0.59%），上周全钢胎及半钢胎开工率继前两周的回升之后重回下降，连续两周回落。10月及11月的乘用车产销上升也没能将轮胎厂的开工率带上来，主要是两个原因，一是电动车的轮胎使用量占比不大，二是轮胎厂的库存处于历史高位。从去年同期的开工率情况来看，后期开工率还将有个季节性的下滑过程，临近春节，工厂提前放假的较多，后期开工率或还将有个持续下滑的趋势，年前恐怕不能指望靠开工率的提升来支撑橡胶价格。

综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。

天胶暂时还没看到其他明显的利多因素出现，供应宽松的格局暂难打破。但国内即将步入全面停割，后期需要关注的是国内现货价格是否可以因为季节性的停割而走稳。如是，将对盘面价格有所支撑。后期还需关注国外产区的天气情况，关系到未来几个月全球供应是否稳定。总体而言，库存的持续累积，对天胶始终是个压制因素，没有新的因素刺激，预计沪胶上行空间有限，建议不轻易参与反弹。