华泰期货：天然橡胶期货周报20151221

上周沪胶横盘整理，美元加息的靴子落地之后，沪胶回归基本面。近期人民币贬值的因素是支撑橡胶的主要因素，基本面并没有什么改观。

国内交易所总库存截止上周末234452吨（+14136），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量139400吨（+3490），继11月底的老胶清库之后，仓单重回上升趋势，上周仓单继续流入，期货盘面的抛压持续增加。青岛保税区库存截至12月14号为24.38万吨(+0.87)，库存上破24万吨，较上月增加3.7%。7月以来库存继续回升，目前已经超过了去年同期的水平。保税区库存以及交易所库存的持续累积，显示了消费的疲弱。

上周国内现货市场中全乳的价格跟随期货价格小幅上涨，其他品种价格依然低迷。从商家出货情况看，普遍反应不乐观，下游买气低迷，特别是下游轮胎及终端制品企业，受订单影响开工率不高，且成品库存高企销售压力较大，对原料采购也是维持按需小单采购为主。保税区美金胶价格依然较弱，较前一周价格重心稍有上移，涨幅不明显。泰国原料因为雨水过去的原因，上周价格开始松动。泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，排除天气因素，后期价格还将有继续走低的可能。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差有小幅扩大，主要是原油的大幅下挫拖累合成胶的价格走势。从原油的走势来看，依然疲弱，后期对天胶价格恐还将继续形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止12月11日，全钢胎企业开工率58.97%（-3.20%），半钢胎企业开工率65.01%（-0.93%），上周全钢胎及半钢胎开工率继前两周的回升之后重回下降通道。10月及11月的乘用车产销上升也没能将轮胎厂的开工率带上来，主要是两个原因，一是电动车的轮胎使用量占比不大，二是轮胎厂的库存处于历史高位。从去年同期的开工率情况来看，后期开工率还将有个季节性的下滑过程，年前恐怕不能指望靠开工率的提升来支撑橡胶价格。

综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。

目前人民币贬值的因素是天胶的主要支撑因素，天胶暂时还没看到其他明显的利多因素出现，供应宽松的格局暂难打破。后期需要关注的是国内现货价格的走势情况，云南产区已经步入停割，而海南下月中旬也将步入停割期。后期看国内现货价格是否可以因为季节性的停割而走稳。后期还需关注国外产区的天气情况，关系到未来几个月全球供应是否稳定。总体而言，库存的持续累积，对天胶始终是个压制因素，人民币贬值的影响因素暂时消退之后，不排除沪胶还有向下探一下前低的可能。除非下游消费出现明显好转，否则沪胶难企稳。预计下周沪胶维持低位震荡的走势。