宏源期货：铜早报-151210

铜价继续整理难有方向

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数走弱。黄金价格整理。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数整理，创业板和中小板指数整理。

5、铜现货价格：12月9日，上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格35220元/吨-35280元/吨，升水铜成交价格35250元/吨-35320元/吨。沪期铜拉高盘整，早间持货商就无意扩大贴水报价，一方面经过周初的连续出货之后，持货商手中库存货源减少，持货商不愿放大贴水，加之早间仍有部分中间商入市收货，助推好铜重返升水报价，但进入第二交易数段，市场逐步出现买卖两淡，供需拉锯的现象，市场买兴锐减，但持货商亦无意加大贴水，仍主流报贴水30元/吨-平水附近，整日成交先扬后抑，拉锯僵持特征增强。

6、近期重要经济数据：今日，中国11社会融资规模和M2。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

美国商务部报告称，美国10月批发库存下降0.1%。市场预期该数据将增长0.1%。9月批发库存从原先预计的增长0.5%下修为增长0.2%。截至12月4日当周美国原油库存锐减近360万桶，结束了库存连续增长势头。市场预测上周原油库存将增加25.2万桶，但美国上周精炼油库存激增近500万桶。美国经济复苏乏力，中国经济未出现大的改观，经济正在改革中出现一些结构性的改善，总量上依旧疲弱。大宗商品走势分化，系统性下跌已经告一段落。铜价依旧处于整理阶段，策略上，高抛低吸。