宏源期货：铜早报-151209

铜价横盘整理没有方向

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数走弱。黄金价格小幅反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数下跌，创业板和中小板指数下跌。

5、铜现货价格：12月8日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格34870元/吨-34970元/吨，升水铜成交价格34900元/吨-35000元/吨。沪期铜承压回落，早间持货商即加大贴水幅度出货，市场出现全面贴水报价，主流报贴水50元/吨-平水；第二交易时段，期铜小幅维稳返升，持货商无意加大贴水出货，加之部分中间商入市吸收低价平水货源，市场成交底部小幅上抬，低价平水铜货源难寻，下游企业亦维持观望，买性不佳，多以投机商成交为主。

6、近期重要经济数据：今日，中国11月进出口数据。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

美联储将在12月15-16日召开会议，市场普遍预计美联储将会实行近10年来首次加息。美国11月NFIB小型企业信心指数下降至94.8，预测值96.4，前值为96.1。美国劳工部宣布10月职位空缺数为538万，低于9月份的553万。美联储预期渐浓，但美国股市近日表现疲弱。中国出口依旧疲弱，显示外部需求不足。短期内，中国政府不会在需求端推出大规模刺激计划。铜价横盘整理，短期没有方向。策略上，按照震荡思路操作。