宏源期货：铜早报-151207

铜价继续整理短期无趋势

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数冲高回落。黄金价格反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数整理，创业板和中小板指数整理。

5、铜现货价格：12月4日，上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价格34780元/吨-34900元/吨，升水铜成交价格34800元/吨-34900元/吨。沪期铜在昨日区间内承压日均线震荡，但进口铜大量到货，持货商难以挺价，报价较昨日水平明显下降，主流报升水30元/吨-升水70元/吨，但相对周初的低价也并未能吸引中间商和下游入市采购，市场升水一路下滑，近尾盘已有接近平水-升水50元/吨附近报价货源，今日成交活跃度继续回落，进口铜供应增多的情况暂难改变，高升水恐难以维持。

6、近期重要经济数据：今日，德国10月工业产出。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

摩根大通称，美国经济的扩张周期或已接近尾声。该公司模型显示，美国经济三年内陷入衰退的可能性高达76%。花旗集团在2日发布的2016年前景展望报告中就预测，美国经济在2016年陷入衰退的概率高达65%。11月美国新增非农就业人数21.1万人，基本符合市场预期。中国经济下行的趋势还未扭转，特别是传统行业的去产能才刚刚开始。目前，国内的焦点在房地产库存。需关注未来几个月会颁布哪些政策。铜价开始震荡整理，关注10日均线处的表现。策略上，按照震荡思路操作。