宏源期货：铜早报-151130

铜价开始整理关注10日均线

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位整理。黄金价格大跌。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

5、铜现货价格：11月27日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格35070元/吨-35330元/吨，升水铜成交价格35100元/吨-35350元/吨。沪期铜冲高回落，早间因盘面上行持货商仍有一定挺价心态，试探性报价于贴水40元/吨-升水20元/吨附近，但随着盘面回落，持货商出货心态有所增加，并且部分中间商开始入市收货，买现抛期，成交逐渐好转，市场报价回归于近期水平，主流报贴水50元/吨-升水10元/吨，今日成交主要以中间商为主，部分下游企业依然逢低补货，入市占比较少，在近期市场消息繁复的情况下，多空分歧加剧，现货市场也保持谨慎。

6、近期重要经济数据：今日，美国11月芝加哥PMI。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

美联储加息的预期逐渐加强，美元指数在100左右整理，等待美联储的最终决定。美国经济复苏的脆弱性依旧存在，虽然失业率回落至5.0%，但是劳动参与率仅为62.6%，远低于金融危机之前的66.1%。美国经济没有市场预期的那么好，加息是否出现依旧具有不确定性。中国经济下行压力未缓解，10月规模以上企业利润同比依旧负增长，显示去产能去库存的过程依旧没有完成，债务通缩的循环尚未打破。周末，有外媒报道中国铜行业联合减产，这在心理层面和短期有支撑，但减产减不出牛市。预计短期铜价震荡整理，关注10日均线处的表现。