宏源期货：铜早报-151126

铜价反弹态势仍在但动能不强

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。11月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数高位整理。黄金价格反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数高位整理，创业板和中小板指数上行乏力。

5、铜现货价格：11月25日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格34250元/吨-34620元/吨，升水铜成交价格34280元/吨-34650元/吨。沪期铜高位缓步回落，持货商早间基本维持昨日水平报价出货，但市场买性不佳，报价逐步下降，主流报贴水50元/吨-升水10元/吨，部分当月票货源仍较高，今日整体盘面成交于34500-34600元/吨附近，临近午间盘面下挫近200元/吨，供需双方均持谨慎态度，市场成交更加清淡。

6、近期重要经济数据：27日，中国10月规模以上工业企业利润。

7、重要行业新闻：中国1至10月精炼铜产量645.56万吨，同比6.77%。

小结

截止11月21日当周，美国初请失业金人数下降1.2万，至26万，维持在42年低位附近。，美国10月耐用品订单经季调后环比增长3%，为三个月以来首次增长。美国经济复苏势头仍在，美元指数冲高回落，道琼斯指数窄幅整理。俄罗斯表态温和，但已经S400防空导弹部署在叙利亚，且登陆舰抵达叙利亚港口，控制权进一步加大。冲突的可能性为完全排除。中国经济依旧是弱势下探，关注政策力度。大宗商品的恐慌情绪已经缓解，铜价短期不再具备暴跌的条件，近几日或整理，反弹的动能相对较小。策略上，高抛低吸，按大跌后的休整市来做。