华泰期货：天然橡胶期货周报20151116

上周沪胶主力1601合约走势稍显强势，1601合约的反弹主要是几个方面的原因，首先是前期空头持仓过分集中，伴随着空头的离场及移仓远月合约带来的反弹；其次周三传言国家将对复合胶及混合胶品种施行关税调整的措施，即对混合胶征收1500元/吨的关税，消息一旦确认也将是对近月合约有更直接的支撑效应。

国内交易所总库存截止上周末228612吨（+1769），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量161480吨（+3910），上周仓单继续小幅流入，随着时间的逼近，11月中之前所有的老胶都将被清库，因此后期还能看到一个正常的仓单流出过程。青岛保税区库存截至10月30号为20.45万吨(+0.59)，较月中继续增加，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。由于消费的弱势，近期日本港口的橡胶又重新回升。

上周国内现货市场价格变化不大，期货市场的价格的反弹并没有对现货价格有支撑，现货价格保持弱势震荡，显示出商家对于后市的态度依旧偏空；其中复合胶相比全乳的价格更显弱势，维持下滑的趋势，对全乳价格失去支撑。港口美金胶价格较前一周继续小幅下滑。泰国原料价格上周表现相对坚挺，有小幅上扬，主要是泰国产区持续降雨，使得胶水产量减少，支撑原料价格。但泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，天气一好转，价格难以维持上涨。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差变化不大，较前一周有小幅扩大。从原油的走势来看，趋于疲弱，短期美元的强势可能还将抑制原油价格，对天胶价格还将继续形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止11月30日，全钢胎企业开工率65.08%（+0.10%），半钢胎企业开工率66.72%（+2.05%），假期完毕后，工厂开工重新恢复，因此看到明显的增加10月中的开工率水平已经恢复到了9月初的水平，但10月中旬之后开工率重新回落，随着后期旺季的结束，开工率将维持持续回落的趋势。上周开工率出现小幅上扬，但从同比的情况来看，目前的开工率水平依旧低于去年同期水平。

综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破。美联储12月加息预期重新增强，使得市场风险加大，原油短期的弱势也对沪胶有一定的压制，整体市场氛围偏空的背景下，沪胶压力依然大，建议维持偏空的思路操作。