华泰期货：天然橡胶期货周报20151109

上周沪胶破位下行，沪胶基本面依旧没有改变，宽松的格局使得沪胶弱势运行，在美元走强及原油重回弱势的背景下，使得沪胶再下一城。

国内交易所总库存截止上周末226843吨（-406），库存近五个月来首次出现下降，但降幅很小，整体库存依然创了近几年的高位；期货仓单量157570吨（+150），上周仓单继续小幅流入，随着时间的逼近，11月中之前所有的老胶都将被清库，因此后期还能看到一个正常的仓单流出过程。青岛保税区库存截至10月30号为20.45万吨(+0.59)，较月中继续增加，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。由于消费的弱势，近期日本港口的橡胶又重新回升。

期货市场的持续下行使得现货市场悲观情绪更浓重，上周国内不仅交割品全乳胶和烟片胶下行明显，其它品种如越南胶、标二胶等也出现较大幅度下跌。除烟片胶尚坚守在万元上方外，其它品种均已破万，甚至云南地区标二胶已经跌破九千。港口美金胶价格较前一周出现明显下滑。泰国原料价格上周继续回落，仍处高产期，原料供应充裕，价格持续回落为主。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差呈现先扬后抑的走势，周初主要是合成胶的价格下滑较明显使得天胶与合成胶的价差有所扩大，之后天胶的破位下行使得两者的价差有所缩小。从原油的走势来看，趋于疲弱，短期美元的强势可能还将抑制原油价格，对天胶价格还将形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止10月30日，全钢胎企业开工率64.98%（-1.23%），半钢胎企业开工率64.67%（-4.08%），假期完毕后，工厂开工重新恢复，因此看到明显的增加10月中的开工率水平已经恢复到了9月初的水平，但10月中旬之后开工率重新回落，随着后期旺季的结束，开工率将维持持续回落的趋势。从同比的情况来看，目前的开工率水平依旧低于去年同期水平。

综合以上来看，由于还没到停割期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面还没看到明显起色，从开工率的角度来看，10月中旬之后开工率重新回落，随着后期旺季的结束，开工率将维持持续回落的趋势。指望轮胎厂开工率回升带来的支撑年前恐怕都难看到。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破。美联储12月加息预期重新增强，使得市场风险加大，原油短期的弱势也对沪胶有一定的压制，整体市场氛围偏空的背景下，沪胶将继续下行。建议前期空单继续持有。