华泰期货：天然橡胶期货周报20151019

上周沪胶以下行为主，归根结底还是其偏宽松的基本面决定的。节后两天及上周前两天的期货盘面价格表现的比较坚挺，主要是被偏暖的宏观氛围所带动，以及周二公布的汽车9月产销数据有所好转，该消息支撑盘面价格，但销量增加的主要贡献还在于新能源汽车，而天胶的销量主要还在于重卡，因此该数据的提振有限；下半周在市场对于国内后市继续宽松的预期开始降温后，商品重回基本面，沪胶开始回落。

国内交易所总库存截止上周末217271吨（+5316），库存保持持续增加态势；期货仓单量153960吨（-2040），仓单量开始重新流出，主要是近月合约的价格已经较现货价格偏低，11月份要求清库的老胶开始要慢慢流出交易所。青岛保税区的库存截至10月15号为19.86万吨(+1.7)，较上月底增长9.4%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止9月20日的库存有所回落，近期库存的小幅回落主要跟天气造成的产量减少有关。

上周国内现货价格基本变化不大，趋势追随期货盘面的节奏，前高后低，但高低价差也就150元/吨，现货波动较小。据了解，加工厂开始冬储，因此短期对现货有采购需求，该行为或限制了现货价格的下行空间。港口美金胶价格呈现先扬后抑的走势，整体价格重心较上周有所上移。泰国原料价格上周继续回落，仍处高产期，原料供应充裕，价格持续回落为主。替代品方面：上周由于原油的回落，带动合成胶原料下挫，使得天胶与合成胶的价差上周有小幅扩大，对天胶价格有一定的拖累。

下游轮胎开工率方面，截止10月16日，全钢胎企业开工率65.92%（+11.70%），半钢胎企业开工率68.43%（+19.73%），假期完毕后，工厂开工重新恢复，因此看到明显的增加，目前的开工率水平恢复到了9月初的水平，后期是否能够保持上升的势头还需要进一步的跟踪。从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。

综合以上来看，由于还没到停割期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现，而因近期加工厂的采购需求也限制了现货价格下行空间。库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面还没看到明显起色，看节后下游工厂的开工率能否有个持续回升的过程。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破，建议有空单的暂持，但鉴于现货价格的下行空间受限，期货价格也不宜再追空，甚至在价格出现大幅回落后找机会离场，随着时间的推移，产区停割期的到来也会对价格有一定的支撑。