华泰期货：天然橡胶期货周报20150817

上周受人民币贬值事件的影响，沪胶震荡偏强，但周五在人民币贬值影响暂时告一段落后，沪胶开始回落，重新回归弱势的基本面。

国内交易所总库存截止上周末189161吨（+2070），库存连续几周增加；期货仓单量145480吨（+6610），仓单量也是连续几周增加，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至8月14号为13.01万吨(+1.93)，较上月底增长17.4%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是库存后期的变化情况，后期因为到港量的增加，会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止7月20日的库存较月初有所增加，因需求的弱势使得库存又有所回升。

上周国内现货市场价格继续下调，体现出下游需求依然疲弱，整个现货市场观望情绪为主，因此价格随行就市持续下滑。泰国原料上周呈现出先扬后抑的价格走势，前半周的强劲主要受沪胶及日胶期货价格偏强的影响，但目前国外主要产区都进入了高产季节，原料价格依然会持续走低。替代品方面：本周天胶与合成胶的价差开始扩大，主要是天胶受人民币贬值的影响表现坚挺，而原油还是继续往下探，使得合成胶的价格继续下行，价差的扩大使得合成胶的替代效应增强。

下游轮胎开工率方面，截止8月14日，全钢胎企业开工率68.14%（-0.14%），半钢胎企业开工率66.68%（+0.10%），本周全钢胎开工率开始下降，而半钢态开工率较上周基本持平，整体开工率维持下行的态势；从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。8月7号公布的重卡销售数据同比下降19%，环比下降18%，降幅有所缩窄，但很不明显，且看累计同比就发现比去年的形势要差。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。人民币贬值之后看是否能对轮胎企业的出口起到一定的提振作用。

综合以上来看，天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，而仓单还在持续的增加，9月交割压力依然在，且7月之后增加的仓单将对1601合约继续施压。上周下游轮胎厂开工率重新下滑，依然没看到改善，7月重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点。人民币贬值事件的影响消退后，沪胶将重回基本面，维持弱势震荡，但目前价格已经跌倒了近几年的低位，成本的因素会使得沪胶的下跌成为一种抵抗式的下跌，容易反复。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台。