2014年11月，上海钢联大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为977.67，同比下跌8.11%,跌幅较上月继续扩大；环比下跌1.14%，跌幅较上月略有收窄。
图表1.上海钢联大宗商品价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
综合分析：
11月份，上海钢联大宗商品价格指数继续弱势运行，个别品种略有好转。
宏观经济方面，美国经济持续温和复苏，但四季度经济增长或有所放缓，同时也不可忽视中国经济增速的放缓，以及欧元区国家增长步伐仍显迟滞，使大宗商品的整体走势依然偏弱。
美国公布的三季度国内生产总值(GDP)增速首轮修正值为3.9%，高于初值3.5%的增长，同时也优于经济专家下修至增长3.3%的预期。美国商务部称，高出预计的增长很大程度上是得益于强劲的消费和商业投资支出。
其中，占经济活动70%的消费性开支增长了2.2%，超出原先预计的1.8%。商业设备投资也激增了10.7%，超出预计3.5个百分点，私人投资从1%大幅调高至5.1%，非住宅类固定投资从5.5%上调至7.1%。
美国经济持续两个季度快速增长，但市场普遍预期四季度的经济增长将有所放缓。11月份的经济数据亦是不及预期。
美国11月谘商会消费者信心指数意外地降至88.7，脱离七年高位、并下降至五个月新低。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值则收得88.8，虽不及市场预期，但仍是七年来的新高。不管两份消费者信心指数如何演变，但均低于了市场的预期。
美国商务部报告称，10月的新屋销售有0.7%的增长，年化指标是45.8万幢，虽然是五个月以来的最快速度，但是依然没有达到46.9万的预期。
另值得一提的是，从美联储在本月发布的10月会议纪要来看，尽管美联储内部对结束宽松的货币政策达成了一致。但美联储决策议会的委员们却认为，欧洲、中国与日本的经济前景疲弱，下行风险上升，委员们担心美国经济复苏的势头会受到外部环境的冲击。
欧元区方面，经济合作与发展组织发布的半年度全球经济展望报告称，全球经济正处于“低温”状态，欧洲经济尤其面临停滞风险，该地区亟待采取更强劲的政策促进经济增长。
数据研究机构Markit公布的数据称，欧元区11月制造业采购经理人指数(PMI)初值由10月份终值50.6降至50.4。近期，欧洲央行虽有一系列的声明和刺激，但都未能有效地提振经济。最新的PMI指数无疑又一次打击了欧元区的信心，决策者或也将采取更多有效的措施来提振经济。
市场关心的欧元区通胀问题，10月，欧元区通胀同比上涨0.4%，较上月依然没有明显改善。本月初，欧盟委员会下调了其对欧元区今明两年的经济增长预期。经济方面，将其对欧元区今明两年的GDP增速预期分别从5月时的1.2%和1.7%下调至0.8%和1.1%。通胀方面，将今明两年的通胀率预期分别从此前的0.8%和1.2%下调至0.5%和0.8%。
欧元区经济增长停滞的风险与日俱增，经合组织秘书长安赫尔•古里亚更指出，可能通过贸易、金融等渠道影响全球经济复苏。
日本方面，今年第三季度经济意外陷入衰退，环比年率意外下滑1.6%。量化宽松政策带来的日元贬值导致进口原料价格高涨，食品、日用品价格上涨高于工资增幅，因此消费萎靡不振，台风等天气因素令情况雪上加霜。
国际市场上，美国经济虽维持温和扩张，但部分地区再度遭遇恶劣天气，或影响四季度经济表现，而欧元区及日本在短期内或仍难以摆脱低迷。
国内方面，经济增速放缓依旧，一系列经济数据依然不够理想。国家统计局公布的10月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%。其中，PPI已经连续32个月同比出现负增长，当前多个行业产能严重过剩，但下游需求端则持续低迷，迫使PPI连续下跌。
今年前10个月，房地产总投资额为人民币7.72万亿元，同比增长12.4%，较前9个月同比增速回落0.1个百分点；房屋新开工面积下降5.5%，降幅继续收窄。
房地产投资持续回落亦是PPI降幅扩大的主要因素之一，房地产市场的低迷又使得黑色、煤炭和建材类等产品价格持续疲软。
本月21日央行意外降息，此举将缓解企业融资成本高这一突出问题。对于急需融资、缓解资金压力的房地产行业而言，其重要性更是不言而喻。而对于购房者而言，购房成本的下降，也让其有了出手意愿。若房地产市场出现一定的回暖，在一定程度上将缓解国内经济下行的压力。
总体看来，国内外各国经济仍面临一些困难。欧元区、中国均采取了一些措施，但最终的效果还有待考证。12月，渐入冬季，基础建设实施或受限于天气因素而有所放缓，预计大宗商品市场总体仍是平稳偏弱的局面。
细分行业情况：
分行业来看，本月九大行业指数中仅能源价格指数环比小幅上涨1.73%。橡胶塑料、钢铁、有色的跌幅均超过12%，其次，农副产品的跌幅也达到了11.32%。
环比来看，本月各行业价格指数中仅建材指数上涨2.58%，其他八大行业均为下跌。跌幅靠前的是基础化工、纺织、橡胶塑料，而上月跌幅最大的有色，本月仅小幅下跌0.02%。
图表2.分行业指数涨跌幅对比
钢铁 能源 有色 基础化工 橡胶塑料 建材 造纸 纺织 农副 综合指数 11月终值 749.87 1271.52 571.57 940.97 865.15 1203.75 853.97 933.33 1356.83 977.67 月同比(%) -12.48 1.73 -12.13 -2.20 -12.69 -7.43 -6.57 -8.58 -11.32 -8.11 月环比(%) -0.15 -0.85 -0.02 -2.50 -1.34 2.58 -0.27 -1.60 -1.30 -1.14
（资料来源：上海钢联云终端）
11月钢铁价格指数为749.87，同比下跌12.48%，环比下跌0.15%。
国内期货市场上，上期所螺纹钢价格在月中加速下滑，但在本月的最后几个交易日出现一定反弹。
现货市场上，走势趋同于期货价格。以上海地区普钢现货市场价格为例，据上海钢联大宗商品数据终端监测数据显示，螺纹钢（HRB40020mm）价格11月末报在2830元/吨，而10月末报价在2920元/吨；热轧卷（3.0mm）报价在3090元/吨，而10月末时为3070元/吨；冷轧卷（0.5mm）报价在4290元/吨，10月末时为4350元/吨；108*4.5无缝钢管报价在3300元/吨，而10月末时为3350元/吨。整体看来本月价格仍以弱势运行为主。
月初，由于北京举行APEC会议，为保障会议期间的空气质量，北京及周边地区的钢厂纷纷停产、限产，一度支撑价格。之后，随着会议的结束，各大钢厂纷纷复产，以至于供应的逐渐恢复，继续拉低价格。
同期，铁矿石价格也出现明显的下滑，根据“我的钢铁网”进口矿价指数显示，62%品位的澳洲粉矿一度跌破70美元/吨。成本的下行，在一定程度是也加快了钢价的下滑。
但值得注意的是，临近月末，铁矿石、螺纹钢期货均出现了明显的拉涨，铁矿石的表现尤为“惊艳”。市场认为，黑色系品种盘面出现异动主要是由于一些非主流矿山陆续宣布停产、减产。与此同时，随着矿价的持续下滑，国内部分矿山也因亏损出现停产、减产迹象。
月末，国家发改委举行新闻发布会上指出，重大网络工程、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障工程等七个重大工程包已报经国务院批准并下发文件，下一步，发改委将进一步明确落实各方责任，切实推进国家重大工程建设顺利实施。若以上工程建设顺利推进，将有效拉动钢铁需求。
不过，值得注意的是，从当前的基本面来看，钢铁供需基本面还未出现实行好转，或难以支撑期价的持续反弹。
图表3.钢铁行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月能源价格指数为1271.52，同比上涨12.13%，环比下跌0.02%。
月内美原油持续下滑，临近月末更是呈现出加速下滑态势，最后一个交易日跌幅达10.45%，收于65.99美元/桶，为五年多来的低位。同时，导致当日大宗商品齐齐下跌。
在石油价格不断之时，石油输出国组织（欧佩克）部长级会议决定，将原油日产量保持在3000万桶水平不变。一时间加剧了原油价格的下行。
欧佩克此举，让不少业内人士认为，其保持原有产量水平是不希望因减产而减少市场份额。分析人士指出，沙特等欧佩克产油国和美国页岩油生产商之间存在价格战。
此外，欧佩克内部也矛盾重重。各个成员国之间的分歧集中在各自的经济利益上以及希望在国际原油市场上争取更多份额。此前，伊拉克石油部长就在接受媒体采访时表示欧佩克国家在打石油价格战。
顶尖投行高盛认为，欧佩克没有兴趣凭自身之力让市场恢复供需平衡，在欧佩克的决议之后，高盛更加相信2015年上半年原油市场将出现严重的过剩。俄罗斯国家石油公司更预言明年年中原油将跌破60美元/桶。
煤炭方面，环渤海动力煤价格指数在本月呈现出稳中上扬，本月末环渤海动力煤价报收于513元/吨，较上月末上涨1.38%。
今年以来，中央和地方有关部门围绕“控制煤炭总量、减轻企业负担、规范煤炭进口、建立煤矿退出机制、调整企业考核机制、加大金融支持”等，紧锣密鼓地出台了一系列减轻煤炭企业负担、促进企业可持续发展的政策措施。就目前情况来看，以上一系列措施已经起的一定成效，煤炭产量得到控制，进口量也出现下滑，对煤炭价格形成支撑。
但值得注意的是，当前的煤炭库存持续数十个月处于高位，去库存压力较大，同时需求增长依然乏力。煤炭价格持续回升的基础仍不稳固。
总体看来，当前原油市场悲观气氛较浓，而煤炭市场却因需求不振，难有明显的反弹。
图表4.能源行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月有色价格指数为571.57，同比下跌12.13%，环比下跌0.02%。
本月六大基本金属变现各不相同。伦铅与伦锡在月内略有上扬，伦铅于月中触及1955.5美元/吨，为18个月来的低点，但在月末稍有起色。伦锡在11月的波动虽也显频繁，但总体来，较上月末略有反弹。
伦铝在经过一个月的反弹后于本月内呈现出“V”型走势，此次反弹还未触及前期高点。
伦镍则是本月走势相对较好的品种，以上行为主，主要受到了菲律宾因气候因素所造成的减产预期。但需要关注的是伦镍在月末略有回调。
伦锌月内也以波动运行为主，伦铜因利空利多因素的相互叠加，处于上下两难的态势。其中，最大的利多消息无疑是国储收铜，业内人士称，国储局2014年的铜收购量或为计划收购量的两倍多，目前估计采购量高达70万吨。使铜价有一定支撑。但宏观环境相对悲观、铜的实际消费也显疲弱。
当前，有色金属的基本面依然没有明显的改善，且当前宏观经济表现不及预期，原油价格大幅下滑，或也将拖累有色金属走势。
图表5.有色金属行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月建材价格指数为1203.75，同比下跌7.43%，环比上涨2.58%。
郑商所玻璃期货月内先扬后抑。从下游需求来看，当前并没有预期中的差，临近年底，不少工程抓紧完工，整体需求较上月略有增加。尤其是华南市场，天气影响暂不明显。但如今的房地产市场依旧没有明显的改善，长期的需求预计仍将维持疲弱。
水泥市场上，全国主要城市的表现各有不同，上海、广州市场涨跌互现，各型号价格波动幅度从下跌40元/吨到上涨40元/吨不等；广州地区各型号价格波动幅度从下跌20元/吨到上涨10元/吨不等；重庆市场水泥价格保持相对稳定。
距离今年年底还有一个月的时间，实现今年年初两会上提出的4200万吨和工信部提出的5050万吨的目标有望圆满收官。
淘汰落后产能，无疑是当前化解水泥行业产能过剩的主要方式之一。
今年的最后一个月，部分地区的工程项目仍有序推进，北方则或受天气影响而被迫放缓。
图表6.建材行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月橡胶塑料价格指数为865.15，同比下跌12.69%，环比下跌1.34%。
月内沪胶价格小幅反弹，月末主力1505合约收于12730元/吨。
供需矛盾依然是制约胶价主要因素，尽管海南地区停止割胶，但供需矛盾依旧突出。在下游市场上，轮胎行业在遭受7月双反打击后，11月中旬又再次遭受到美国双反打击，致使下游需求低迷，成交清淡。
泰国方面的消息，由于胶农不断施压，泰国政府推迟了关于橡胶法规草案的讨论。该草案意在成立由胶农和来自公共和私人行业的代表组成的泰国橡胶权威机构，来监管橡胶政策及价格，但抗议者在意的是，小规模胶农将被拒之门外。
另外，印尼雅加达消息，印尼、马来西亚和泰国三国橡胶理事会的工作会议决定在未来18个月内成立泰印马橡胶联合市场，或对未来的橡胶市场产生一定影响。
短期来看，橡胶的供给关系难有改善，价格或仍将承压。
塑料方面，大商所PVC11月呈现小幅波动，LLDPE则呈现出持续下滑的走势。根据克利夫兰行业市场研究公司的报告，称全球对塑料包装袋的需求将以每年6.2%的速度增长，至2018年市场需求总值将达373亿美元。报告显示，到2018年，亚太地区的市场预计收入是最高的。其中，食品包装(尤其是饮料包装)和药品包装将是两个主要增长极。
图表7.橡胶塑料行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月农副产品价格指数为1356.83，同比下跌11.32%，环比下跌1.30%。
国内期货市场上，主要农产品品种走势各异。其中，三大油脂豆油、菜油、棕榈油走势相对平稳，但其中棕榈油的价格在月末受到原油价格大幅下行的影响出现加速下滑的迹象；菜粕、豆粕波动较为频繁，于月底略有反弹；大豆价格持续下滑，玉米在本月的表现则相对较好。
油脂油料方面，因美豆收割有所延误，导致大豆到港时间有所延误，短期内供应紧张使得豆粕及豆油库存有所下滑，近期国内豆油库存小幅回落至123.3万吨，较上月同期降8%，但同比增幅仍高达20%，因豆油需求旺季不旺，导致豆油去库存进程缓慢。
市场预计，明年油脂的消费需求仍将持续低迷，加之美豆及南美大豆的增产，豆油的库存还有继续增长的可能，高企的库存仍将是抑制价格的主要因素。
豆粕、菜粕主要用于饲料，就目前来看，国内养殖存栏在四季度处于相对低位，豆粕需求将处于季节性的低点，但是因为良好禽类良好的养殖利润以及猪肉价格上涨预期，明年养殖存栏量或有一定恢复。
玉米方面，在收储的支撑下，本月价格稳步小幅上行。但值得注意的是，国内陈玉米库存依然充足，而新玉米的产量亦达到一个新的水平，尤其是黑龙江地区收获颇丰。在供应充足的局面下，或对中长期的玉米价格形成打压。
图表8.农副产品行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月份纺织价格指数为933.33，同比下跌8.58%，环比下跌1.60%。
今年新疆产棉约400万吨左右，已销售的100多万吨，还有300万吨的左右的棉花待消化，而内地200万吨棉花因价格较低收购节奏较往年慢。另外，国家还有1000多万吨的库存。从总体的供应情况来看，短期内棉花价格预计仍将下行。
另需注意的是，由于印度政府为抑制粮食价格高涨，要求棉农改种粮食，使该国棉花持续减产，在未来3-4年或从最大的棉花出口国转变成进口国，与中国争夺国际棉花资源。
从大环境来看，纺织业曾为中国获得“世界工厂”称号贡献巨大，而在经济新常态的大背景下，则面临如何缓解发展对资源和环境造成的压力、如何实现可持续发展等问题。
国际纺织制造商联合会主席、中国纺织工业联合会会长王天凯表示，进一步深化产业结构调整，加快转型升级，努力适应世界和中国经济的新常态，成为中国纺织工业发展的根本任务。推进转型升级是中国纺织行业的必然要求。
郑商所PTA受到原油价格暴跌的影响在月末大幅下挫，最后一个交易日收于跌停。PTA企业联合限产，从月初传言到月中确认，一度让PTA小幅上行，也提振了市场情绪。当前看来，PTA虽有减产，利好市场，但PX续涨乏力，加之原油价格的下跌无疑将对其形成拖累。
图表9.纺织行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月造纸价格指数为853.97，同比下跌6.57%，环比下跌0.27%。
全行业1-9月主营业务收入累计完成9848.29亿元，较上年同期增长0.33%；利税总额累计完成722.36亿元，下降2.78%；利润总额累计完成451.28亿元，下降1.97%。
对于制浆造纸和纸制品企业生产和经济运行中存在的问题，中国造纸协会副理事长兼秘书长赵伟认为，主要表现是，纸及纸板生产增速继续减缓，消费量低于生产量，制浆企业生产经营仍处困境，应收帐款净额有所增加，亏损额增加。
总体看来，2014年造纸行业生产运行基本保持平稳态势，产销基本平衡，主要经济指标完成情况较好，但市场需求仍然趋弱，企业盈利空间收窄，整个行业尚未走出疲弱态势。
因部分产品存在结构性、阶段性产能过剩问题，预计行业景气度不会快速回升。2015年国内制浆造纸及纸制品行业生产和消费情况或将延续2014年的态势，行业总体保持平稳，但市场不会有太大起色。
另需关注的是环保方面的消息，《水污染防治行动计划》(即“水十条”)有望在12月份出台，根据环保部要求，污水处理和饮用水安全被列为重点。造纸业是传统的用水大户，目前造纸工业废水排放量居我国各类工业排放量的首位，造纸工业对水环境的污染最为严重，无疑将成为环保部重点关注对象。
图表10.造纸行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
11月基础化工指数为940.97，同比下跌2.20%，环比下跌2.50%。
期货市场上，郑商所甲醇价格在月初一度下探至2472元/吨的年内低价后上行，临近月末有所调整。现货市场上，各市场甲醇价格各有不同。10月末，上海市场报2650元/吨，较9月末下跌250元/吨；华北石家庄市场则以小幅上涨为主，幅度在50-70元/吨。
据悉，APEC会议结束之后，下游生产企业积极补货，致港口库存出现大幅下滑，导致价格出现上行。但近期库存开始大幅增加，而下游需求又相对低迷，短期去库存压力仍存，制约了期价的持续上行。
而其它构成基础化工指数的丙酮、苯酚、丙烯等化工产品价格则各有不同程度的波动。
短期来看，原油暴跌对甲醇产生的直接影响较小，但仍有一定的传导作用，商家交投意愿因而减弱，甲醇或再陷疲弱。
图表11.基础化工行业价格指数
（资料来源：上海钢联云终端）
宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。
图表.12MyBCIC与PPI同比走势图图表 13.MyBCIC与PPI环比走势图
图表14.MyBCIC与CPI非食品同比走势图图表 15.MyBCIC与CPI非食品环比走图
（资料来源：上海钢联云终端）
11月国内外宏观环境虽仍保持向好态势，但也不乏一些不稳定因素。就大宗商品而言，原油价格的暴跌，“一石激起千层浪”导致大宗商品重心有整体下移趋势。MyBCIC本月继续回落，同比跌幅继续扩大。预计当月PPI同比将延续负增长。
