炼焦煤与焦炭双双走弱
回顾上半年，一个“弱”字即可将炼焦煤、焦炭市场表现概括（见图1）。
炼焦煤：一季度开局，炼焦煤跌势未止，因需求表现疲软。其中，2月中旬，炼焦煤内贸和进口市场迎来大范围下调，部分煤矿降百元左右。3月地方煤矿和洗煤厂的部分煤种降幅扩大，山西主焦精煤累计降幅高达170元/吨，高硫肥煤达160元/吨。进入二季度，炼焦煤市场现企稳迹象。清明小长假后钢材行情的暴涨在一定程度上提振了炼焦煤市场信心，山西、内蒙以及华北港口煤价有10-30元/吨不等的试探性拉涨。5月市场形成弱稳态势，个别出货情况较好的煤矿则采取降低优惠政策的方式变相涨价10-20元/吨左右。6月炼焦煤弱稳势头得到延续，至月底，部分价格有30－50元/吨的松动。
焦炭：伴随着煤炭行业的低迷情况，焦炭企业倍受影响。一季度，焦炭开启全面下跌走势，2月中下旬多个焦炭主产区价格跌破去年最低点，3月山西、河北等主产区月累计跌幅在150-170元/吨，焦化厂开始大面积、大幅度限产。二季度市场走稳，自清明节后，国内大部分地区焦炭市场趋于平稳，月底焦企反弹预期强烈，华北、华东及东北地区焦企纷纷提涨，但随着各地焦企开工率明显回升，新增采购需求再度被产量淹没，焦企库存压力再现，多地涨价预期落空。5月多数地区焦价平稳，局部小幅探涨20-40元/吨。6月市场稳中趋弱，下旬开始陆续有部分地区价格下调20-50元/吨不等。我的钢铁网监测数据显示，截至6月30日，焦炭价格指数报957.7元/吨，较去年年末下滑332.2元/吨，跌幅为25.75%。
图1 炼焦煤、焦炭价格走势（单位：元/吨）
来源：钢联云终端
值得一提的是，现货市场的疲态表现拖累到期货市场。截止6月30日JM1409合约报收805元/吨，较年初下跌233元/吨，跌幅为22.45%；J1409合约报收1127元/吨，较年初下跌378元/吨，跌幅为25.12%。
宏观经济面支撑欠佳
上半年，外围经济改善，发达经济体持续复苏，新兴经济体在经历年初美联储退出量化宽松政策引发的金融动荡后，经济形势趋于稳定，我国出口环境有所好转。不过外围经济增长的不确定性依然存在。
国内方面，经济增速放缓，煤焦钢市场难以从宏观层面获得提振。在去杠杆和去产能的背景下，上半年实体经济表现较弱，工业增加值同比增速降至个位数增长。由于央行加强规范金融机构同业业务，限制表内平台贷以及表外信托、委托、城投债等流向地产和地方融资平台，基建和房地产开发投资同比增速下滑明显。不过从今年4月开始，政府密集出台微刺激政策，并逐步加大了力度。据统计，仅二季度，国务院就累计出台了15项重大政策推动中国经济行稳致远。在过去两个月的时间里，决策层陆续推出的微刺激政策对经济的推动作正逐步显现，市场信心也在恢复，我国经济基本面正逐步好转。
下游市场疲软 供需矛盾突出
上半年炼焦煤及焦炭市场均供过于求，供需失衡制约上半年行情。根据冶金工业规划研究院的预测，2014年钢铁行业消耗炼焦洗精煤为5.4亿吨（相当于原煤9.82亿吨），同比增长3%。2014年钢铁行业的焦炭需求量为4.11亿吨，同比增长3.3%。统计局数据显示，2013年，我国焦炭产量为4.76亿吨，同比增长8.1%。预计今年焦炭产量保持小幅增长，或达4.9亿吨以上。
供应方面，据煤炭运销协会数据统计，1-5月全国累计生产原煤149400万吨，同比减少2800万吨，同比降幅1.8%。炼焦煤精煤累计产量为22835.85万吨，同比增长2.93%。同时，因上半年炼焦煤国内需求疲软，其进口有所回落，1-5月，累计进口炼焦煤2532万吨，同比下降17.3%。焦炭市场因价格大幅走低，山西等地焦炭价格触及7年最低点，焦企限产保价意愿增强，与去年同期相比，焦炭产量有所下降。统计局数据显示，1－5月焦炭产量19193万吨，同比降福为1.6%。不过焦炭产能逐年增加，近年产量亦连年走高，虽有短期下降表现，但实际仍处供过于求的状态。
图2 全国原煤产量 图3 焦炭产量走势
来源：煤炭运销协会 统计局
需求方面，焦炭受出口零关税影响，上半年形势大好，不过炼焦煤出口有所下滑。而上半年固定资产投资增长继续放缓、基建项目及房屋施工面积增速大幅下滑，钢材需求受到明显抑制。下游需求增速远不及煤炭产量增速。
炼焦煤出口不如往年，焦炭出口大幅增加。海关总署数据显示，前5月，我国累计出口炼焦煤30.8万吨，同比下降43.8%。累计出口焦炭340.6万吨，较去年同期增加243.3万吨，同比增幅250.1%。预计下半年焦炭出口数量仍将保持高位。焦炭进入恢复焦炭出口零关税的第二个年头，截止目前焦炭出口市场仍然没有完全步入正轨，仍有大量的焦炭生产和贸易企业对出口的制度、流程不甚了解。
图4 炼焦煤进出口情况（单位：吨） 图5 焦炭出口情况
来源：海关总署 钢联云终端
钢市表现疲弱，产量居高位。上半年钢市除4月有过短暂的挣扎之外，始终被阴跌所笼罩，拖累原料走势。然虽如此，粗钢日产量却在逐月攀升。前5月全国粗钢日产量达到226.83万吨。粗钢产量居高不下，保证了煤焦市场刚需，但同时也引发了库存积压、钢价下滑，从而使得钢厂在采购上对原料的打压较为明显（钢厂利润的产生主要依靠压缩原料成本来取得）。数据显示，前5月全国重点煤矿供冶金行业用煤累计完成4345万吨，同比减少275万吨。作为与焦炭需求有着最直接关联的生铁，前5月累计产量30099.6万吨，同比增幅0.2%。
图6 全国重点煤矿供冶金行业煤炭销售情况 图7 粗钢、生铁产量走势
来源：钢联云终端
终端需求市场缺乏动力。上半年国内房地产价格在经过持续近两年的上涨后，进入调整期，房地产新开工活动、土地购置和房地产销售陷入低迷。房地产市场遇冷，对相关行业造成利空影响。汽车市场上半年呈现稳定增长。5月份产销量较4月有所回落，淡季模式提前开启，随着时间进入6月季度末“中考”，车企压库潮又再涌现，造成市场库存再度攀升。上半年家电行业因房地产市场低迷、无补贴政策刺激制约，走势并不乐观。由于去年5月受节能惠民政策即将退出的“翘尾效应”影响拉动使得基数相对较高，今年在没有相关政策的支持下，主要家电产品内销同比出现下滑。而持续低迷的房地产市场也对家电产品需求产生抑制，导致国内市场销售不景气。
下半年能否云开见月明？
因上半年形势明显弱于往年，市场人士对下半年的走势更加看淡，心态较为悲观。下半年市场能否迎来回暖契机？我们可以从宏观面、供需面、政策等多个角度做一下评估。
经济层面：下半年国家稳增长措施将持续发力，未来经济有望保持稳中向好的基本态势，为煤炭行业形势好转提供了一定的支撑。不过未来经济增长的下行风险仍值得警惕。
供应层面：下半年供给压力大。煤炭产能正处于集中释放期，近年一大批新井将建成投产，且多是大型现代化矿井，生产能力强；如果市场供需稍有好转，价格出现回调，一些处于停产半停产状态的中小煤矿将迅速恢复生产。另外，受国际煤炭市场供大于求、煤炭价格偏低，以及一些电厂已经建立比较稳定的进口煤采购渠道等因素影响，煤炭进口总量或将继续保持高位。
需求层面：铁路建设、棚改等项目上半年推进进度较慢，为了完成年度任务，在下半年晴好天气增多的情况下，该类工程项目也将进入施工高峰期，将有效地带动钢材等需求的复苏。汽车市场根据中汽协全年8%的增长估计，预期下半年或有较好表现。不过房地产市场的不确定性因素很大，或难带来明显利好，而家电市场受各种补贴政策的结束以及房地产市场的疲软影响，后期表现难乐观。
政策层面：煤炭救市或显成效，环境政策和产能过剩制约市场。为了挽救煤市危局，上半年多个地方政府推出了煤炭救市政策。目前山西、内蒙古、陕西、福建、湖北、四川等煤炭产地均出台了相关救市政策，主要是减免煤企业税费（见附表1）。然下游钢铁产能淘汰压力大，焦化行业同样面临淘汰压力；山东、河北、山西等主产区严控焦炭新增产能，不再审批新增产能。而同时，焦企污染严重，环保对行业影响在2014年尤为明显，环保制约因素将成常态。
目前来看，煤焦市场上半年持续走跌，价格现均已跌至底部，继续下行空间有限，下半年难有大跌行情出现。宏观环境转好，企业未来的生产和下游需求都将有所改善。同时，受季节因素影响，下半年九、十月或将是一个转变时期，炼焦煤及焦炭市场有望回暖。但因经济仍存下行压力，政府不太可能通过大力度的刺激来提高经济增速，地产风险仍是市场关注的焦点，煤焦市场回暖空间亦有限。
附表1：上半年各地救市政策一览（钢联资讯整理）
相关专题文章：2014年钢材市场上半年回顾与下半年展望（——钢铁行业之钢材篇）