本周煤炭重要事件回顾。（1）“发改委限制煤炭价格上涨”，电煤限价彰显需求旺盛；（2）澳大利亚矿产资源租赁税（MRRT）获下议院通过；（3）2011年10月份进口煤炭1569万吨，同比增加27.9%；（4）第二批国家煤炭应急储备敲定1000万吨；（5）“十二五”期间亿吨级煤炭集团有望增至12家。
国际煤价：继续下跌。（1）受欧债务危机蔓延升级、欧美经济恶化、中东地缘政治等因素交替影响，国际油价继续震荡态势。截至11月25日，纽约WTI原油期货价格收于96.77美元/桶，环比下跌0.66%；（2）全球经济持续低迷，需求放缓，本周各地区国际港口动力煤价格大幅下跌，纽卡斯尔动力煤价格下跌1.71美元/吨至111.98美元/吨。（3）12月份澳大利亚硬焦煤合同价253美元/吨，环比下跌20美元。
国内煤价：动力煤价小幅下滑，其他煤种价格维稳。（1）本周秦皇岛动力煤价格小幅下滑。环渤海动力煤指数收于850元/吨，较上周下跌2元/吨。（2）国内焦煤价格稳定，进口价下跌。国内需求进入冬季，钢价和焦炭价格走势疲弱。（3）无烟煤市场走势平稳，煤企业走货情况比较稳定，价格保持高位。
库存：港口库存基本稳定、电厂库存耗煤天数小幅下降。秦皇岛港口库存659.00万吨，环比增加1.61万吨。山西煤矿库存降至1653.79万吨，环比增加5.71万吨。六大电厂库存18.03天。
投资策略：由于欧债危机不断恶化造成外围市场持续大跌，国内宏观经济也处在寻底过程之中，需求随之放缓。在发改委限价的传闻下，煤炭跌幅较大。我们认为，（1）若电煤限价政策出台，对煤炭股短期利空，但电煤限价彰显煤炭需求仍然旺盛。（2）限价背后的逻辑是需求继续惯性增长，2012年铁路运输瓶颈严重制约有效供给增量。（3）从煤炭限价的历史情况看，效果并不理想，特别是对电煤市场价格限价的实际操作难道很大。2012年重点机会将集中在具备重大兼并重组预期的个股，在目前市场大幅持续下跌的环境下，可战略性关注一些具备兼并重组预期的品种：国投新集、西山煤电、阳泉煤业、恒源煤电、兰花科创、平庄能源、煤气化等。
风险提示：全球经济系统性风险；事件驱动的时间不确定性风险等。