前言：国内外粕类市场整体因大供应短期仍持悲观态度，近月市场存压较大，上游和下游持续亏损，市场备货周期缩短，终端拿货意愿不积极。国内蛋白粕跌跌不休，菜粕下跌明显，当前市场情况如何，在如此熊市背景下，菜粕又有何机会？
豆粕当前蛋白含量为43；菜粕蛋白含量自2021年加籽干旱减产后，蛋白提高到39（颗粒粕甚至高于40），除21/22年度的菜系的供应矛盾外，该点也成为m-rm2205价格持续缩小的原因。
22/23年度的进口菜籽压榨的菜粕虽然仍为高蛋白，但随着22/23年度前期菜籽榨利顺挂、葵粕进口激增、颗粒粕允许交割以及菜粕下游对高蛋白菜粕利用率低等因素，m-rm2301合约价差持续扩大，菜粕性价比优势明显。在传统水产淡季背景下，菜粕在禽料鸭料中的添加比例增加，菜粕提货量较往年表现十分亮眼。当前豆菜粕价差处于震荡区间，短期05价差需重点去关注国内粕类供需情况。
由于体量因素，菜粕难有自己单边独立行情，菜粕自身供需或成为价差较为重要因素。22/23年加菜籽买量约490万吨，由于中国需求强劲，加拿大菜籽可出口量仅约160万吨，菜籽于6月后到港量或偏低（澳籽是否可为不可控因素）。从远期来看，大豆和菜籽榨利倒挂，未来供应仍需时间验证。
从水产养殖的角度来看，由于疫情因素影响，12月后存塘增量明显，水产养殖持续亏损，普水鱼养殖或因此减少（预估减少15-20%）；但或随着消费水平逐渐提升，海水鱼和高端鱼或需求增量，特水料用量或增加（一般不用菜粕）。
当前菜粕和葵粕属于竞品，葵粕和菜粕在鸭料中的添加比例为8%-15%，可替代性较强，终端随价差呈现不同的购买力度。当前葵粕月度消费量20w+，处于较高水平，单边跟随成本和其他蛋白粕。
后市展望：6-9月的菜籽买船量偏低，同时处于菜粕需求淡季，可关注豆菜粕对于09盘的价差。
