后续到港压力下矿价跟涨乏力
5月以来，黑色再度成为商品中最受瞩目的版块。得益于供给侧改革，以螺纹为首的黑色系表现强势。螺纹从最低2900附近快速拉升，最高至3380+（涨幅16.5%），但年初3490+高点未能触及。然而随着螺纹再度走强，品种间的分化再度显现。矿价在此轮反弹中表现最弱，主力期价仅从440反弹至最高490（+11%），月末又跌回450附近。
矿市跟涨乏力源自贸易商对于后市源源不断供应的甩货压力。非主流矿增产压力下，中国从澳巴进口的铁矿石占比量从去年年底的84%降低至4月份的81%不到。17年的矿市供应增势跟2014年非常相似，这一点符合年度预期，且已经被市场逐步认可。
跌出性价比矿市微观结构改善
不过，经历4月以来的持续暴跌之后，矿市的微观结构有一定改善。叠加盘面绝对价格已经跌至52美金附近，矿市下方已没有太多想象空间。微观结构的改善来自中品矿暴跌后性价比的回升。我们跟踪PB粉和卡粉，PB粉和国内矿的价差可以看到，盘面交易的中品矿性价比逐渐凸显。成材端高位整理，矿价短期下行空间有限，当然中长期偏空格局不改。
但成材螺纹推向更高的概率在减小
对于成材端，我们认为短期将维持高位整理，待基本面缓解后或面临下行压力。总结今年以来的宽震荡行情可以看到，多空逻辑都没有太大变化，只是行情或数据阶段性更符合某种观点而已。5月以来，多空双方的逻辑都在强化，盘面增仓对峙。在认可整体宽幅震荡格局的前提下，我们认为6月环比供需更好的概率不高，但低库存下现货难以跟跌，期价短期高位盘整。主要原因有亮点：一是5月需求淡季不淡，需求有透支的嫌疑。二是5月环保限产较多，6月供应略有增量。
总结及策略建议
整体来看，铁矿石供应增量延续，矿市中长期弱势格局不改。但考虑中品暴跌之后，从价差来看对钢厂已经有很高的性价比优势。中品企稳对盘面有一定支撑。综合绝对点位较低，400附近矿价下方已没有太大想象空间。
黑色情绪仍决定于螺纹。5月螺纹已经证实缺口的存在，但这一点是由5月需求较高（旺季错峰）和钢厂限产的双重变化导致。6月边际环比能够更好的概率不大。但考虑当期库存依然极低，低库存状态下现货易涨难跌。短期钢价或维持高位整理，甚至跟随情绪阶段性补贴水。思路上，建议配合库存变化，等待布空成材。矿价跌势有限，暂不建议单边操作。